【粕类周报】假期外盘大幅震荡 国内盘面结构继续走强

【粕类周报】假期外盘大幅震荡国内盘面结构继续走强银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1GALAXY FUTURES摘要1.美国产地天气问题仍然明显，但美豆油需求利多落地以及面积报告公布在即会限制近期美豆上涨动能；2.南美压榨不及预期，巴西贴水走弱后续出口压力仍然较大，关注后续国际豆粕需求变化情况；3.假期豆粕市场转入清淡，美国天气市影响叠加油厂销售意愿改善，豆粕基差成交继续增加；4.07合约获资金支持大幅走高，但随着菜油价格大幅上涨，菜籽压榨利润明显改善，豆粕基差回落同样有不利影响，关注菜粕需求变化。粕类市场周度要点分析 2GALAXY FUTURES第一章 报告摘要1第三章 基本面数据变化8目录第二章 核心逻辑分析2 3GALAXY FUTURES1.天气问题引发盘面震荡 美豆需求小幅变化◼本周美豆盘面继续呈现宽幅震荡态势，其中端午假期前，美豆盘面整体呈现大幅震荡，而节假日期间美豆则整体出现较大幅度回落，本轮美豆的持续大幅震荡仍然源于天气问题的不断发酵。虽然节假日前两天中，美豆产地天气有好转迹象，但当前气象模型来看，3月以来累积降雨量仍然维持历史偏低水平，低于2012年，尤其在核心产区爱荷华和明尼苏达州明显低于2012年水平，伊利诺伊虽然稍优于2012，但仍然是历史偏低水平，持续天气影响下，作物优良率水平也达到了历史低位。因而供应端矛盾伴随着天气影响呈现大幅震荡态势。◼近期美豆出口需求有好转迹象，上周美豆22/23年度出口新增净销售增加45.7万吨，处于历史同期偏高水平，主要因除中国外其他进口国采购数量的增加，总体来看， 今年美豆出口进度仍然严重滞后，近期边际好转作用影响有限。另一方面，近期新作出口表现相对较好，虽然总体进度仍然严重滞后，但包括巴西阿根廷在内的其他产区出货速度同样偏慢，关注后续市场采购需求。◼此外，本周美国EPA也发布了影响重大的2023-2025年可再生燃料标准，其中2023年可再生燃料总量增加值209.4亿加仑（去年12月版本为208.2亿加仑），但2024至2025用量减少增速放缓，不过生物质柴油（BBD）用量整体增加至30.4亿和33.5亿，数据虽然偏利多，但显然此前盘面已经交易的比较充分。美豆油近期的上涨对于美豆仍然有比较明显的推波助澜的作用，随着EPA方案的最终确定，美豆油对原料的间接影响可能也将告一段落，本周美豆盘面榨利下跌至1.71美金。 4GALAXY FUTURES2. 巴西贴水重新回落 阿根廷产量下调◼巴西5月压榨数据可能面临下调，由此前500万吨降至490万吨，因而2023年时间近半，压榨同比增量为4.12%，而当前conab对巴西压榨增速评估为5%，进入6月以来，巴西国内大豆榨利持续走弱，反应需求不及预期，后续不排除有进一步下调压榨的可能；今年产地市场的主要矛盾仍然在于阿根廷压榨量的减少并未能通过巴西及美国进行弥补，22/23年度美国+巴西+阿根廷压榨量预估在1.45亿吨，而去年为1.49-1.5亿吨，意味着产地豆粕供应可能直接减少300-400万吨。但是今年国际豆粕需求剔除中国200-300万吨增量以外，实际其他国家需求已经下滑。而巴西国内近期肉类价格的走弱也一定程度暗示了豆粕需求的下滑，所以按照当前情况来看，巴西22/23年度大豆出口仍将达到9600万吨左右较高水平，市场压力较大；◼本周以来巴西大豆贴水开始企稳上扬，可能短期卖压已经告一段落，整体来看，巴西玉米收获进度较慢，未来伴随着腾库以及运力挤占的影响，巴西贴水可能还会有压力，同时美元兑雷亚尔汇率开始筑底回升，作为当前国际汇率市场较强的主权货币，未来雷亚尔走势仍然需要关注。◼截止23日当周，布交所对阿根廷大豆产量评估仍为2100万吨，上周阿根廷大豆已基本完成收获，较去年同期慢0.6%，销售进度仍然偏慢 5GALAXY FUTURES3. 假期豆粕市场成交清淡 ◼受假期影响，本周国内豆粕市场明显转入清淡，假期前两天油厂开机率明显下行，同时由于备货结束，豆粕提货量也在明显减少，市场供需两淡，现货成交量明显下滑。随着前期预售进度加快以及压榨利润的好转，周内豆粕基差走弱，除广东地区以外，华北、华东、山东各地基差普遍下跌50-60元/吨。整体来看，6-7月期间仍然是大豆到港高峰期，上周油厂大豆库存增至447万吨，后续开机率预计降逐步回升，同时需求方面来看，近期养殖端也是呈现逐步回暖迹象。因而预计现货端异动幅度可能并不大。◼随着油厂预售逐步改善，上周国内豆粕基差成交仍维持高位，主要集中在山东、华东、华南地区，华东7-9月09+150，10-1月01+300，山东10-1月01+330-350，巴西新作5-9月01平水，华南8-9月09+160，7-8月09+160。随着近期盘面走强以及美国天气市炒作，贸易商及下游布局远期头寸意愿增强；◼节前备货以及下游库存偏低带动现货持续维持坚挺，而外盘天气市助推国内买需增加，盘面上涨修复07合约对现货贴水，盘面结构逐步走强，随着期现价差回归，未来07合约最终交割情况可能值得关注。 6GALAXY FUTURES4.菜籽压榨利润改善 07菜粕再获资金支持◼本周菜粕现货端整体变化不大，基差较上周维持，而RM07合约的大幅上涨更多受到8-9月缺货的担忧。其实从基本面看，当前菜粕市场整体变化并不大，供应端看，6-7月国内菜籽到港量整体偏低，同时需求方面看，随着豆粕基差的回落，菜粕提货也一定程度受到制约，此前一周下降至7万吨左右，预计本周可能会有进一步下滑空间。虽然整体数量充足，但库存偏低以及油厂后续货源偏紧仍然是的07合约获得资金支持，79价差再度强势上涨，当然菜粕79的上涨同样受豆粕影响较大，相较于此，09价差博弈则明显更大；◼随着近期海外菜油价格的上涨，国内菜油也出现比较强的补涨情况，受此影响，菜籽压榨利润明显改善，需要关注在此情况下后续油厂的进一步动作，此外当前国内中澳关系还有很大的不确定性，所以当前供应端消息真实度可能并不高。但需求方面来看，如果豆粕基差不出现意外走强的情况，菜粕提货后续仍有较大的下降空间。 7GALAXY FUTURES策略单边：气象模型上看，美国产地天气问题仍然比较明显，单产下调可能大，但南美国内以及豆粕出口不及预期，或导致天气市炒作空间受限，美豆油需求利好已充分兑现，6月种植面积公布在即，短期美豆及豆菜粕单边陷入震荡市；套利：豆粕91正套期权：卖M2309-C-3800&卖M2309-P-3650（观点仅供参考，不作为买卖依据) 8GALAXY FUTURES第一章 报告摘要1第三章 基本面数据变化8目录第二章 核心逻辑分析2 9GALAXY FUTURES产地天气北美降雨预测北美气温预测北美土壤墒情 10GALAXY FUTURES美豆——生长状况大豆播种进度大豆优良率02040608010012016171819202122232425262728%2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320304050607080232425262728293031323334353637383940414243%20102011201220132014201520162017201820192020 11GALAXY FUTURES美豆——需求表现吨%千蒲吨美豆周度销售美豆种植进度美豆月度压榨量美豆出口检验量010000000200000003000000040000000500000006000000070000000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周22/2314/1515/1616/1717/1818/1919/203y-Avg20/2121/2222/230.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00147101316192225283134374043464952万吨16/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23130000140000150000160000170000180000190000910111212345678千蒲式耳17/1818/1919/2020/2121/2222/2302040608010012016171819202122232425262728%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 12GALAXY FUTURES南美——需求千吨千吨公斤吨巴西月度出口量巴西月度压榨阿根廷出口阿根廷月度压榨0100020003000400050006000123456789101112千吨20162017201820192020202120222023020000400006000080000100000120000123456789101112吨20162017201820192020202120222023020004000600080001000012000140001600018000123456789101112千吨2016201720182019202020212022202305000000001E+091.5E+092E+092.5E+09123456789101112公斤20162017201820192020202120222023 13GALAXY FUTURES国外贴水美分/蒲美分/蒲美金/吨美金/吨美湾FOB巴西FOB阿根廷FOB菜籽CNF05010015020025030035001/0201/2202/1103/0203/2204/1105/0105/2106/1006/3007/2008/0908/2909/1810/0810/2811/1712/0712/27美分/蒲2014201520162017201820192020202120222023-200-100010020030040050001/0201/2302/1303/0503/2604/1605/0705/2806/1807/0907/3008/2009/1010/0110/2211/1212/0312/24ÃÀ·Ö/ÆÑ2014201520162017201820192020202120222023010020030040050060070080001/0201/2202/1103/0203/2204/1105/0105/2106/1006/3007/2008/0908/2909/1810/0810/2811/1712/0712/27ÃÀ½ð/¶Ö2014201520162017201820192020202120222023020040060080010001200119624133118624112917422927174221028123456789101112美金/吨20162017201820192020202120222023 14GALAXY FUTURES宏观：汇率&国际海运美金/吨美金/吨$/ton美元兑人民币 USD/CNH美元兑雷亚尔 USD/BRLGulf-DalianBrz-Dalian美元兑比索 UDS/ARS巴拿马级货船海运费价格010203040506070809001/0101/2102/1003/0103/2104/1004/3005/2006/0906/2907/1908/0808/2809/1710/0710/2711/1612/0612/26美金/吨Gulf-Dalian20162017201820192020202120222023010203040506070809010001/0101/2202/1203/0403/2504/1505/0605/2706/1707/0807/2908/1909/0909/301