【粕类日报】市场扰动增多 盘面逐步反弹

粕类日报 2025年8月12日 研究员：陈界正 期货从业证号： F3045719 投资咨询证号： Z0015458 联系方式： chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 【粕类日报】市场扰动增多盘面逐步反弹 粕类价格日报2025/8/12 品种 合约 收盘价 期货 涨跌 地区 今日 现货基差昨日 涨跌 01 3091 19 天津 -10 -40 30 豆粕 05 2797 15 东莞 -110 -130 20 09 3038 19 张家港 -100 -130 30 日照 -90 -110 20 01 2562 107 南通 -43 -54 11 菜粕 05 2462 55 广东 -123 -154 31 09 2653 -71 广西 -123 -154 31 豆粕 月差 菜粕 今日 昨日 涨跌 今日 昨日 涨跌 59价差 -241 -237 -4 59价差 -191 -317 126 91价差 -53 -53 0 91价差 91 269 -178 15价差 294 290 4 15价差 100 48 52 跨品种期货价差 豆菜01豆菜09油粕比01 今日529 昨日617 今日385 昨日295 今日2.742 昨日2.747 现货价差 豆粕-菜粕豆粕-葵粕 今日419 568 昨日488 579 涨跌 -69-11 菜粕-葵粕 今日79 昨日-9 涨跌88 行情回顾：今日美豆盘面继续呈现回落态势，昨日在市场对美豆出口需求好转预估带动下盘面呈现较大幅度反弹，但后续并未出现更多信息，美豆盘面开始呈现逐步回落，月度供需报告发布前，市场观望有所增加。国内豆粕盘面以震荡运行为主，市场变化整体比较有限。菜粕盘面波幅明显放大，近月下跌较多主要因市场供应有所好转，但远月呈现较大幅度上涨一方面因为减仓所致，另一方面也因加征关税影响下市场对远月供应收紧有所担忧。豆粕月间价差继续回落受现货压力影响，菜粕月间价差回落主要因近端供应好转，但远月在受到加征关税影响下整体以偏强运行为主。 基本面：美豆旧作平衡表整体变化有限，出口方面基本已经完成，但压榨后续完成难度相对较大，旧作平衡表结转库存可能以持稳或小幅上调为主。新作产量方面整体有改善可能，产区天气状况持续良好，作物优良率虽有下降但仍维持高位，关注单产进一步上调可能。新作累积出口仍然比较缓慢。按照当前美豆在990-1000美分左右的价位来看，预计市场实际体现的库销比在7.05%左右，与新作平衡表预估结果接近，在平衡表整体有向宽松调整的背景下，预计美豆重心可能会继续下移。南美旧作整体以供需偏宽松为主，主要出口国大豆大豆产量预计增加1539万吨，压榨量增加821万吨，总体结转库存或者出口量可能呈现增加态势。并且，当前巴西农户大豆卖货进度相对偏慢，预计价格整体压力仍然存在。不过需要关注的是，当前巴西大豆价格较高的主要影响仍然在于对于后续出口相对比较乐观。国际豆粕整体供应压力仍然比较明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要豆粕进口国进口量仅小幅增加，在此背景下，预计国际豆粕价格压力仍然相对比较明显。总体豆系市场压力仍然存在。在后续平衡表缺乏明显收紧的背景下，预计豆系价格重心仍然呈现下 移状态。近期国际市场变动比较有限，美豆后续平衡表的调整可能对盘面产生一定影响，同时在巴西国内大豆价格持续上涨的情况下，市场卖货积极性可能有所好转，对于价格或有一定影响。同时近期阿根廷下调出口关税可能也会对出口方面产生影响。 国内现货继续呈现偏宽松状态，油厂开机率继续维持高位，市场供应充足，提货量也收益增加，库存整体维持高位。市场成交量有所增加，但主要以基差成交为主，近期市场对于远月供应紧张担忧有所增加。截止8月8日，油厂大豆实际压榨量217.75万吨，开机率为 61.21%，大豆库存710.56万吨，较上周增加54.97万吨，增幅8.38%，同比去年减少4.22万吨，减幅0.59%。豆粕库存100.35万吨，较上周减少3.81万吨，减幅3.66%，同比去年减少46.66万吨，减幅31.74%。近期国内菜粕需求继续有逐步转弱表现，油厂开机率有所下降，但总体供应充足，并且颗粒菜粕仍然维持高位，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样转弱，且近端仍有一定压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止8月8日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为6.32万吨，本周开机率16.84%。 沿海地区主要油厂菜籽库存13.88万吨，环比上周减少2.28万吨；菜粕库存3.2万吨，环 比上周增加0.5万吨。 宏观：中美在伦敦的谈判已经完成，市场并没有给出太多明确的信息，由于缺乏比较清晰的宏观指引，市场继续对后续供应的不确定性有所担忧。从近期国际贸易变化情况来看，整体不确定因素仍然较多，不过随着市场逐步趋于稳定，宏观方面扰动减少。不过，由于中国远期大豆对于美国市场需求度仍然较高，因此短期内不太容易出现大幅回落，尤其在缺乏宏观指引的情况下。 逻辑分析：国内豆粕盘面整体呈现震荡运行态势，主要因市场对后续供应紧张担忧明显减少表现，不过需要关注的是，成本端利多仍然存在，因此不确定因素仍然较多，后续更多取决于国内进口情况。菜粕市场波动明显放大，虽然本次结果为初裁结果，但在确认存在反倾销情况下，终裁结果加征关税概率较大，因此菜粕市场利好仍然比较明显。不过需要关注的是本次初裁结果公布后并未对菜粕实行保护性关税，这可能会使得初裁至终裁期间进口菜籽存在较大不确定性。但对于远月市场来看，菜粕利好将相对比较明显，后续菜粕市场大概率需要通过较低的豆菜粕价差限制菜粕需求。盘面月间价差来看，豆粕月间价差回落压力仍然存在，现货压力仍将继续体现。但菜粕月间价差可能将以偏强运行为主，尤其对于远月月间价差利好比较明显。豆菜粕价差短期可能存在一定缩小压力。 交易策略单边：观望 大豆压榨利润2025/8/11 来源地船期CNFCBOT合约汇率豆粕价格豆油价格盘面压榨利润现货压榨利润盘面榨利（昨日）现货榨利（昨日）榨利变化 阿根廷10月2731239X7.136430728440-55.71-132.11阿根廷11月2801239X7.093430728440-76.32-121.12 巴西10月325987X7.136430728440-105.46-183.86-16.14-94.54-89.32巴西11月330987X7.093430728440-96.38-143.18-7.00-53.80-89.38巴西2月173999H7.055927828026-27.26101.74-1.12127.88-26.14巴西3月140999H7.05592782802668.78145.2894.89171.39-26.10巴西4月130997K7.05592782802660.78137.2881.79158.29-21.02 了解更多资讯关注公众号免责声明：本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发�其它与银河农产品及衍本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。生品 套利：MRM09价差扩大离场，RM15正套离场，MRM05价差逢低参与扩大期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据） 图1：MRM09价差单位：元/吨图2：MRM01价差单位：元/吨 1000 MRM09 1709 1600 1400 MRM011701 1801 1901 8001809 1200 2001 元/吨 600 400 200 0 312418125292417125292316 910111212345678 1909 2009 2109 2209 2309 2409 2509 1000 800 600 400 200 0 1201029177261432210291713120928 23456789101112 2101 2201 2301 2401 2501 2601 数据来源：银河期货，iFind数据来源：银河期货，iFind 图3：M91价差单位：元/吨图4：RM91价差单位：元/吨 M91 1709-1801 1000 1809-1901 800 1909-2001 600400200 2009-21012109-2201 0 2209-23012309-2401 RM91 1709-1801 1600 14001809-1901 12001909-2001 1000 8002009-2101 600 400 2109-2201 2002209-2301 0 -200 -200 2309-2401 -400 2409-2501 142211130188271542311302509-2601 123456789 -4002409-2501 1431175228251330163206239 2509-2601 123456789 数据来源：银河期货，iFind数据来源：银河期货，iFind 图5：M15价差单位：元/吨图6：RM15价差单位：元/吨 800 600 M15 1801-1805 1901-1905 RM15 1801-1805 4001901-1905 300 400 200 2001-2005 200 100 2001-2005 2101-2105 2101-2105 02201-2205 -200 2301-2305 -300 2401-2405 1630132711258225191024721519 2501-2505 56789101112 2601-2605 2301-2305 02201-2205 -100 -200 16311530153014291328204194192401-2405 56789101112 2501-2505 2601-2605 数据来源：银河期货，iFind数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-88