粕类日报：市场扰动增加，盘面振幅加大

2026年2月5日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 行情回顾：美豆盘面整体呈现明显偏强运行态势，出口前景好转带动盘面大幅上行，短期支撑相对明显，但中长期压力仍然相对较大。南美市场报价继续呈现较大幅度下行，主要因美豆盘面涨幅较大。国内豆粕盘面整体有所上涨仍然以低位运行为主，近期市场对于后续到港担忧有所减少，盘面整体下行压力也有一定增加表现。菜粕呈现一定下行压力，主要因市场传闻进口相关变化，市场供应紧张担忧有所减少下行压力开始有所增加。豆菜粕价差呈现扩大状态。豆粕盘面近月月间价差近期呈现下行表现，由于市场到港预估开始有一定好转表现，后续供应开始呈现逐步好转，菜籽与菜粕供应整体逐步改善，菜粕月间价差整体也有一定下行表现。 基本面：根据月度供需报告结果来看，大豆结转库存上调至3.5亿蒲，明显高于市场预估的2.92亿蒲，主要因种植面积上调。同时季度谷物库存数据也偏利空，达到32.9亿蒲，高于市场预估的32.5亿蒲。当前美豆出口有所改善，但总体供需偏宽松状况仍然存在。南美近期供应端影响增加，巴西新作生长状况良好，虽然近期产区天气偏干燥，但对于作物影响预计相对有限，当前各机构对巴西新作平衡表评估整体以丰产为主，在巴西新作需求增量有限的情况下，预计出口量继续呈现明显增加态势，但这短期仍然要受实际产量变化影响。巴西旧作方面继续表现出比较好的出口与压榨，出口增量比较明显，从当前出口完成情况来看，后续压榨带动可能相对比较有限，旧作市场需求端支撑仍存。阿根廷大豆旧作产量相对较大，近期压榨与出口呈现明显增加态势，压力较此前有所好转，预计出口方面增量空间可能相对有限。总体来看，当前国际大豆市场供需状况仍然以相对偏宽松为主，因此整体价格压力可能仍然存在。在巴西大豆新作产量仍然维持良好的情况下，整体供应预计维持高位， 中期对于巴西大豆价格压力仍然比较明显，在巴西需求缺乏明显增加的背景下，价格预计仍有一定压力。 国内现货供应端整体呈现一定收紧表现，油厂开机率继续呈现增加状态，但总体数量已经较此前有所减少，提货量同样小幅下降，库存整体呈现下行态势。市场成交近期呈现明显增加，现货方面仍然较少，基差整体较多，市场总体需求仍然维持良好，远期供应不确定影响整体仍然存在对价格产生支撑。截止1月30日，油厂大豆实际压榨量229.61万吨，开机率为63.16%，大豆库存635.5万吨，较上周减少23.49万吨，减幅3.56%，同比去年增加196.52万吨，增幅44.77%。豆粕库存93.04万吨，较上周增加3.18万吨，增幅3.54%，同比去年增加44.98万吨，增幅3.54%。近期国内菜粕需求继续有逐步转弱表现，油厂开机较上周有所增加，预计此前一周压榨量在0.2万吨，菜籽供应量维持低位，颗粒菜粕库存虽然有所下降但仍然维持偏高水平，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样表现一般，且近端现货方面仍有压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止1月30日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存5.8万吨，环比上周减少0.2万吨；菜粕库存0.1万吨，环比上周增加0.1万吨。 逻辑分析：近期美豆在宏观方面利好带动下呈现偏强运行，短期预计维持，但中长期来看压力仍然明显。宏观方面近期美元指数有所上涨，但是持续性可能相对有限，整体压力仍然存在。近期国际市场不确定性主要在于天气方面影响，南部地区总体仍然相对偏干，如果对于产量产生影响，可能对于盘面带来一定上行动力。国内后续大豆到港量开始逐步减少，供应端仍然存在较大不确定性，现货方面近期表现出一定支撑，不过盘面对于利多体现也比较充分，预计走强空间仍然有限。近期菜粕盘面同样呈现下行压力，主要原因仍然在于后续到港量有所增加，宏观方面影响相对较大，随着后续进口量逐步增加，供应方面呈现继续好转，在豆粕后续供应收紧带动下预计菜粕需求可能好转，豆菜粕价差整体以扩大为主。豆粕近月月间价差整体有所回落，整体供应偏紧情况反应比较明显进一步上涨难度相对较大。菜粕近月月间价差呈现下行表现，供应整体宽松，近月整体预计仍有压力。 交易策略 单边：观望 套利：MRM价差扩大 期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799