【粕类日报】利多因素体现明显 盘面阶段性回落

2025年6月23日【粕类日报】利多因素体现明显盘面阶段性回落今日昨日-90-90-150-150-180-170-150-150-147-119-127-129-117-119今日昨日-272-290279284-76今日2.622今日昨日菜粕-葵粕31162025/6/23现货基差菜粕油粕比01行情回顾：今日美盘整体呈现回落态势，主要因前期上涨比较充分，近期进一步上涨难基本面：美豆新作平衡表整体有所好转，主要受到生柴政策对于压榨带来的提振，但产 F3045719Z0015458联系方式：chenjiezhengom.cn 1/4 2/4量大，在后续国内压榨减少情况下，压力仍然比较明显。国内现货继续呈现偏宽松状态，油厂开机率继续增加，市场供应充足，提货量也受益增加，库存逐步累积，现货市场成交整体表现一般，市场对当前价格接受度表现一般，但宏观影响仍然存在，由于近端市场供应比较充足，出货积极，市场以执行合同为主，需求增加有限情况下，预计现货仍将以偏弱运行，近期实际需求预计改善有限，主要因生猪出栏增多，需求缺乏明显改善。截止6月13日，油厂大豆实际压榨量238.42万吨，开机率为67.02%，大豆库存637.99万吨，较上周增加38.39万吨，增幅6.4%，同比去年增加91.56万吨，增幅16.76%。豆粕库存50.89万吨，较上周增加9.89万吨，增幅24.12%，同比去年减少45.88万吨，减幅47.41%。近期国内菜粕需求开始有逐步转弱表现，近期油厂开机率有所下降，但总体供应充足，菜粕需求下降，并且颗粒菜粕仍然维持高位，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样转弱，且近端仍有一定压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止6月20日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为5.35万吨，本周开机率14.26%。沿海地区主要油厂菜籽库存14.5万吨，环比上周减少2.9万吨；菜粕库存1.01万吨，环比上周减少0.54万吨。宏观：中美在伦敦的谈判已经完成，市场并没有给出太多明确的信息，由于缺乏比较清晰的宏观指引，市场继续对后续供应的不确定性有所担忧。从近期国际贸易变化情况来看，整体不确定因素仍然较多，不过随着市场逐步趋于稳定，宏观方面扰动减少。不过，由于中国远期大豆对于美国市场需求度仍然较高，因此短期内不太容易出现大幅回落，尤其在缺乏宏观指引的情况下。逻辑分析：国内豆粕盘面整体呈现较大幅度回落，主要原因仍然在于前期涨幅较大后近期市场开始表现出一定的回落特征，实际基本面变化比较有限，随着国内近期供应压力增加以及库存增加，预计盘面可能仍有一定回落压力。但国际市场方面来看，还是缺乏实质利空因素，虽然近期巴西国内卖货进度仍然相对偏慢，但价格仍然相对坚挺，并且在后续阿根廷出口关税下调的背景下，巴西压力相对比较有限。因此，虽然短期市场存在利空影响，但整体市场不出现实质变化的情况下，预计豆粕深跌空间有限。菜粕盘面走势相对比较坚挺，主要原因仍然在于供应偏紧的情况，不过由于总体库存仍然维持偏高水平，预计走强空间也相对比较有限。豆粕盘面月间价差有一定支撑，菜粕月间价差以偏强运行为主。豆菜粕价差后续或整体偏于扩大。交易策略单边：豆粕远月继续以偏多思路对待套利：M79正套期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据）CNFCBOT合约汇率豆粕价格豆油价格盘面压榨利润现货压榨利润盘面榨利（昨日）现货榨利（昨日）1239X7.134030738058-25.76-102.161054U7.134030378126-22.99-22.991054U7.134030738058-27.25-90.45999H7.042627537730-61.9667.04999H7.04262753773010.6787.171067K7.0426275377304.1380.631054U7.13403037812656.0956.091054U7.134030738058-27.32-105.72免责声明：本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。大豆压榨利润 2025/6/23榨利变化193-44.62-121.0218.851530.000.001680.000.00123-96.6332.3734.67-0.7575.7511.42-5.1171.399.2420384.2984.29-28.20228-16.15-94.55-11.16 数据来源：银河期货，iFind图3：M91价差-400-200020040060080010001462923159 124179 112 3 4 5 6 7 8 9M91数据来源：银河期货，iFind图5：M15价差-200-1000100200300400500600700800161173194205211430151175678910 11 12M15数据来源：银河期货，iFind 3/4数据来源：银河期货，iFind图4：RM91价差-400-200020040060080010001200140016001442517728201012212212 3 4 5 6 7 8 9RM91数据来源：银河期货，iFind图6：RM15价差-300-200-10001002003004001632192714119141197255678910 11 12RM15数据来源：银河期货，iFind 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。联系方式银河期货有限公司北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799 4/4大宗商品研究所