核心观点与关键数据
美豆盘面继续下行，受宏观利多减少、季度谷物库存及种植面积报告即将发布等因素影响，市场利空压力增加。南美地区供应端压力有所增加，巴西大豆产量预估维持高位，出口量预计继续增加，阿根廷大豆旧作需求良好，新作生长受天气扰动。国内豆粕基本面变化有限，但后续大豆到港量存在不确定性，现货供应逐步收紧，基差偏上涨。菜粕需求表现一般，供应压力仍存，价格深跌压力有限。
基本面分析
国际大豆市场供需偏宽松，但宏观及后续需求不确定性较高。国内油厂开机率短期增加后可能下降，豆粕库存下行，菜粕库存仍偏高水平，需求表现一般。南美大豆供应端压力增加，巴西产量预估维持高位，出口量预计增加，阿根廷大豆供应减少。
逻辑分析
美豆下行压力持续，南美报价变化有限，内陆压力向出口市场传导需时间。国内豆粕单边及月间价差受大豆供应好转影响，短期下行压力存在。菜粕跟随豆粕运行，支撑相对有限，豆菜粕价差宽幅震荡。盘面月间价差偏强，近期以震荡运行为主。
交易策略
单边：豆菜粕利多因素有限，近月以偏空思路为主。套利：MRM09价差缩小。期权：海鸥看跌期权。
关键数据
- 油厂大豆实际压榨量：199.05万吨，开机率：54.81%，大豆库存：511.57万吨（减幅6.75%），豆粕库存：67.05万吨（增幅6.89%）。
- 沿海地区主要油厂菜籽库存：12.8万吨（减少2.3万吨），菜粕库存：2.4万吨（增加0.4万吨）。
- 大豆压榨利润：巴西5月船期榨利-33.92元/吨，6月船期榨利-89.16元/吨。
图表数据
- MRM05价差：近期在2200-2800元/吨区间震荡。
- MRM09价差：近期在1700-2300元/吨区间震荡。
- M59价差：近期在-100-200元/吨区间波动。
- RM59价差：近期在-200-100元/吨区间波动。
- M91价差：近期在-500-0元/吨区间波动。
- RM91价差：近期在-500-50元/吨区间波动。
