粕类日报：供应方面好转，盘面大幅下行

粕类日报 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 行情回顾：美豆盘面整体呈现明显下行表现，前期利多反应比较充分后，盘面整体呈现下行状态。南美地区近期卖货压力有所增加，但整体价格仍然维持偏强运行。国内豆粕盘面整体呈现高位下行状态，主要因成本端下行影响，并且近期进口方面变化相对较多，市场反应整体比较充分。并且从近期库存状况来看，大豆以及豆粕库存仍然维持相对高位。菜粕盘面整体呈现较大幅度下行，豆菜粕价差近月上涨，远月整体呈现下行表现。豆粕月间价差近期整体以高位震荡运行状态，价差整体呈现较大幅度下行，菜粕月间价差同样跟随豆粕呈现较大幅度下行，主要因供应不确定影响增加。 基本面：市场基本面总体变化比较有限，本次月度供需报告继续对美豆结转库存整体维持在3.5亿蒲左右的评估，略高于市场此前观点，其中进口量小幅上调，同时对于压榨量也有所上调，并且近期总体需求表现一般，因此总体供需偏宽松状况仍然存在。南美近期供应端影响有所增加，部分机构下调巴西大豆产量，主要集中在南部南里奥格兰德州，作物收获推进比较缓慢，不过预计对于最终产量影响相对有限，此前月度供需报告上调巴西产量但本次报告中未进行调整，总体产量仍然维持高位。在巴西新作需求增量有限的情况下，预计出口量继续呈现明显增加态势。巴西旧作方面继续表现出比较好的出口与压榨，出口增量比较明显，从当前出口完成情况来看，后续压榨带动可能相对比较有限，旧作市场需求端支撑仍存。阿根廷大豆旧作需求方面表现比较良好，近期压榨与出口呈现明显增加态势，压力较此前有所好转，由于前期需求完成情况良好，近期供应呈现偏紧状态。阿根廷新作产量整体有所下降，近期天气扰动情况下，作物生长状况整体呈现一定压力，供应有所减少。总体来看， 当前国际大豆市场供需状况仍然以相对偏宽松为主，但近期市场影响重点可能仍然在于宏观以及后续大豆需求方面，总体不确定仍然相对较高。 国内现货供应端开始逐步收紧，油厂开机率在短期增加后后续可能开始逐步下降，过去一周开机率基本正常，但总体对于市场影响比较有限，由于市场普遍预估后续大豆以及豆粕供应有所减少，因此整体成交表现明显增加，但供应相对减少，库存整体呈现下行态势。市场成交近期呈现增加，市场总体需求表现比较一般，远期供应不确定性影响有所减少，价格对于利多仍在持续反应。截止3月13日，油厂大豆实际压榨量196.94万吨，开机率为54.23%，大豆库存548.61万吨，较上周减少24.06万吨，减幅4.2%，同比去年增加231.81万吨，增幅73.17%。豆粕库存62.73万吨，较上周减少13.32万吨，减幅17.51%，同比去年减少5.57万吨，减幅8.16%。近期国内菜粕需求整体表现比较一般，油厂开机较上周整体有所增加，此前一段时间停机较多，预计截止3月13日当周，压榨量整体为3万吨，油厂开机率整体维持稳定，但整体供应量仍然维持低位，颗粒菜粕库存虽然有所下降但仍然维持偏高水平，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样表现一般，且近端现货方面仍有压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止3月13日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存15.1万吨，环比上周增加3万吨；菜粕库存2万吨，环比上周整体增加0.5万吨。 逻辑分析：美豆整体在缺乏宏观指引的情况下呈现较大幅度下行，市场仍然在等待美豆油利多，预计后续进一步走强空间有限，主要受宏观方面影响。南美近期报价整体呈现一定下行表现，但是总体变化相对比较有限，内陆压力向出口市场传导仍然需要时间。国内豆粕整体基本面变化比较有限，但由于后续大豆到港量可能存在较大不确定，现货方面整体呈现收紧，基差继续上涨。不确定性主要反应在未来一段时间大豆及豆粕供应方面，不过近期大豆及豆粕库存量仍然维持高位，预计影响相对比较有限。豆粕单边以及盘面月间价差一定程度受到后续大豆供应收紧影响，整体可能仍有反复，预计以震荡运行为主。国内菜粕整体以跟随豆粕运行为主，压力相对比较有限，近期菜籽供应量有所增加，但库存方面仍然维持相对较低水平，价格深跌压力有限，并且近期国际市场价格维持高位，后续需求方面可能也有一定好转表现。预计菜粕方面整体仍有一定支撑，豆菜粕整体价差宽幅震荡。盘面月间价差来看，整体偏强特征仍然比较明显，预计整体以震荡运行为主。 交易策略 单边：预计阶段性可能有一定震荡，但后续整体偏强运行为主 套利：MRM09价差缩小 期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799