【粕类周报】近端压力体现 盘面多空博弈

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面整体呈现明显偏强运行态势，驱动因素较多，包括下跌后的自然修复，宏观方面的好转以及月度供需报告的利多，但主要原因仍然在于自身基本面仍有支撑。从近端供应端表现来看，美豆前期销售较快，市场压力比较有限，同时巴西销售进度虽然偏慢，但在后续美豆供应压力明显减弱的背景下，总体供应或将呈现收紧状态。需求方面来看，本周美豆销售数据表现比较一般，但装船数据仍然维持高位，巴西方面，近期出口表现同样比较良好，在此背景下，国际大豆出口支撑仍然比较明显。压榨方面来看，本次USDA上调美豆压榨或主要因美豆粕需求表现良好，巴西近期压榨利润整体也在好转。整体来看，国际大豆需求端支撑仍比较明显。 国内豆粕整体以宽幅震荡为主，主要原因仍然在于后续供应收紧以及未来较长时间的供应压力影响。从未来一段时间大豆到港量以及需求表现来看，豆粕累库比较明显。加之成本端仍然呈现偏弱运行，盘面单边整体呈现持续震荡态势。但是，需要关注的是，后续国际大豆供应仍然呈现收紧状态，并且巴西价格支撑也仍然存在，在此背景下，预计豆粕深跌空间有限。 菜粕方面，近期市场扰动因素增多，加之短期需求表现偏弱对价格压力有所增加，但中长期来看，菜粕仍然相对偏紧，价格深跌空间同样相对比较有限。 【策略】 单边：远月低点买入套利：观望期权：买入远月看涨期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.国际大豆需求表现良好价格支撑仍然较强 ◼本周，美豆盘面呈现持续偏强运行态势。周初，受前期盘面大幅下跌影响，美豆盘面呈现修复性上涨，主要因基本面支撑仍然比较明显。随后，因宏观方面开始逐步回暖，贸易冲突得以缓解，美豆盘面呈现较大幅度上涨，后续因为月度供需报告预估美豆结转库存小幅下调，盘面呈现进一步走强态势。 ◼基本面来看，当前国际市场需求端支撑比较明显。本次USDA对美豆压榨小幅上调1000万蒲式耳至24.2亿蒲，虽然从当前美豆累积压榨表现来看，同比增速仅5.33%，但USDA对于美豆后续压榨仍然比较看好，这可能主要得益于当前比较强势的美豆粕需求，本次报告中，USDA将美豆粕需求小幅上调。出口方面，美豆销售方面开始有所转弱，但装运方面仍然明显偏强，数据显示，截止4月3日当周，USDA新增出口销售17.23万吨，下降比较明显。但装运方面增加明显，当周装运76.53万吨，持续维持偏强态势。不过，由于当前美豆出口销售以及装运完成进度良好，后续销售情况还需继续关注，预计整体走弱空间有限。并且，当前巴西需求表现较好水平，虽然此前一段时间巴西需求表现一般，但随着收获的加快以及压榨利润的好转，预计近期巴西压榨有所好转。并且，从近期出口情况来看，同样表现比较强劲，一定程度受到贸易摩擦影响。 2.供应压力仍在体现宏观扰动增加 ◼并且，从供应方面来看，由于前期销售完成进度良好，当前库存压力以及销售压力都相对比较有限。巴西方面，虽然当前巴西收获进度较快且整体销售数量不算多，但考虑到综合需求国仍有一定买船量，同时巴西国内后续压榨表现也有支撑，并且，在贸易摩擦的背景下，后续巴西压力可能也相对比较有限，国际大豆从中长期来看，价格支撑仍然存在。此外，从美豆新作方面来看，由于美豆新作出口销售进度持续偏慢，并且美豆种植利润也相对比较一般，这可能对于后续新作种植面积难以有太多提振效果，在此背景下，预计美豆整体偏紧。 ◼天气方面，本周南美地区天气整体维持正常，阿根廷大豆收获将逐步开启，巴西本周降雨量有所增加，预计对收获可能有一定影响，整体天气方面影响有限。 ◼宏观方面，本周主要围绕关税叙事，中美之间互相加征高额关税成为主要关注题材，后续重点关注双方是否可能存在缓和迹象，预计宏观方面扰动可能将逐步减少，重点关注产业方面变化。汇率方面，本周雷亚尔出现较大幅度贬值，美元指数同样呈现较大幅度回落。 3.现货逐步收紧后续供应或有改善 ◼本周国内豆粕盘面呈现明显震荡运行态势，周初，盘面走势谨慎，虽然有贸易摩擦影响，但整体仍以冲高回落为主。随后，市场普遍对后续供应仍有担忧，因此市场重新交易贸易紧张影响，盘面大幅上涨。随后，因为巴西进口成本回落，盘面跟涨动力也明显不足，随后开始呈现回落态势，整体波幅有所放大。 ◼基本面来看，本周国内豆粕现货市场成交明显改善，现货成交量与基差成交量较过去一段时间都有明显增加，一方面因为宏观环境影响，市场有一定买货积极性。另一方面也因为此前一段时间市场成交较少且下游库存有所下降。本周基差成交主要以6-9月远期基差为主，油厂销售积极，成交表现较好。整体来看，当前豆粕市场开始明显收紧，此前一周国内豆粕提货量降至95万吨左右，考虑到下游库存下降，实际需求表现强于表观需求，并且，由于此前一周油厂开机率下降，因此豆粕库存呈现下降态势。本周以来，下游增库影响带动豆粕需求继续维持较好水平，但实际提货量仍没有明显增加，油厂开机率继续低位运行。 ◼本周国内现货市场偏强在盘面上没有太多体现，主要原因仍然在于后续大豆到港压力以及宏观方面的影响。由于国内在远期大豆供应存在较大的不确定性，因此大方向来看，深跌空间比较有限。近端现货偏紧可能对近月有一定带动，但大豆到港压力增加背景下，预计月间价差仍以偏弱运行为主。 4.杂粕进口增加菜粕继续偏弱运行 ◼本周菜粕继续跟随豆粕盘面运行，但整体走势来看，豆粕走势仍强于菜粕，当前菜粕盘面偏弱一方面因为整体需求表现比较一般，另一方面也因为国内新增杂粕买船。消息显示，近期国内购买部分印度菜粕，同时也购买了一定数量的葵粕，这使得后续菜粕紧张担忧有所缓解。 ◼基本面来看，本周菜粕现货市场成交较前期也有所改善，但市场整体成交仍然不积极，由于当前豆菜粕价差处于相对偏低水平，加之豆粕本身前期现货回落较多，市场对菜粕购买积极性明显下降。数据显示，过去一周中，菜粕提货量继续下降至3.7-3.8万吨左右，颗粒菜粕提货量同样有所下滑，油厂压榨积极性也相对偏低，压榨量同样出现下滑。受此影响，菜籽菜粕与颗粒菜粕总库存仍然维持在相对偏高水平。 ◼综合来看，近期杂粕进口量增加导致菜粕盘面走势较弱，但这对于菜粕需求改善作用有限。从中长期来看，后续国内供应仍然相对偏紧，菜粕走弱空间或将比较有限。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 需求端 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn