方正中期期货苯乙烯期货与期权2026年5月报告

•中东地缘紧张局势延续，原油、石脑油等成本价格居于高位，对纯苯及苯乙烯价格形成支撑。而由于原料供应紧张，亚洲地区炼厂普遍降负荷，导致纯苯供给收紧，而下游需求表现分化，对上游高价原料接受度有限，新订单减少，但供应下降对纯苯价格仍有较强支撑，进而支撑苯乙烯价格走势。 •中东地缘局势持续反复，霍尔木兹海峡航运依然受限，原油市场仍存在供应缺口，油价整体维持高位，对下游石脑油、乙烯、纯苯以及苯乙烯等均形成支撑。当前由于美伊第二轮谈判仍未明朗，地缘局势有所升温，成本端再度走强。 据卓创统计，截止2025年底，苯乙烯行业产能突破2300万吨，根据新装置投产计划，2026年苯乙烯新装置投产将明显下降，投产计划合计90万吨左右，国恩化学5月技改结束后开车，烟台万华装置投产推迟，华锦阿美装置计划2026年三季度末投产。 受原料供应影响，3月苯乙烯装置开工有所下降，但4月份开工回升。1-3月苯乙烯累计产量为461万吨，同比增长2.47%，4月苯乙烯装置检修与重启并存，产量受限，5月苯乙烯装置仍有检修计划，淄博峻辰（50万吨）及东北宝来（35万吨）装置均有检修计划，但福建古雷（60万吨）、吉林石化（32万吨）装置将重启，供应预计收缩。 3月份以来，受成本抬升影响，苯乙烯非一体化装置利润大幅走跌，至4月底，非一体化装置利润亏损超过700元/吨。当前成本仍维持高位，苯乙烯供给侧检修与重启并存，而需求改善相对有限，港口库存有所去化，而后续若地缘局势改善下成本大幅走弱，届时苯乙烯利润有望修复。 近期苯乙烯港口库存有所去化，截止4月22日，苯乙烯港口库存为18.58万吨，较3月初高点下降40多万吨，其中去库主要来源于华东地区港口。5月随着苯乙烯装置检修与重启并存，供应受限，而下游亏损扩大，一定程度上抑制苯乙烯需求，同时终端家电需求也将进入淡季，进一步拖累苯乙烯需求，但在供应受约束下，苯乙烯供需预计紧平衡，港口库存季节性去化。 3月份以来，苯乙烯华东港口到港量较此前显著回落，但拿货积极性有所提升，4月份拿货量回升至历史高位。5月苯乙烯华东到港量预计维持偏低水平，港口提货量预计将有所回落。 今年1-3月，国内苯乙烯累计进口量为1.63万吨，同比下降76%，苯乙烯累计出口量为11.5万吨，同比下降121%。因国内苯乙烯进出口量均较少，中东局势变化对其影响有限。 今年1-2月，苯乙烯表观消费量累计值为2913.75万吨，同比下降2.38%。2月春节前后为下游传统淡季，部分行业停工放假，苯乙烯整体下游开工负荷走弱，对苯乙烯需求减少，而3月随着下游返岗复工，下游3S开工有所回升，对苯乙烯需求增加。但近期苯乙烯下游3S行业利润大幅萎缩，将抑制对苯乙烯需求。 •今年3月份以来，受利润萎缩影响，苯乙烯下游开工显著回落，ABS、PS开工均降至历史同期低位，而EPS开工在短暂回落后有所回升，而由于近期ABS及EPS利润大幅萎缩，后续将抑制其开工。 今年1-3月，苯乙烯下游ABS、PS及EPS产量增速分别达到15.5%、-5.2%、5.3%，ABS、EPS需求表现强劲。 •1-3月国内终端家电产量保持增长，1-3月国内家用洗衣机累计产量为3060.90万台，累计同比增长2.7%。1-3月国内空调累计产量为7458.30万台，累计同比增长3.8%，1-3月家用电冰箱累计产量为2722.40万台，累计同比增长9.4%。•国内家电出口表现分化，1-3月国内洗衣机、空调、冰箱出口累计分别增长8.4%、下降7.6%以及增长10%。 今年1-3月，国内汽车累计产量为714.90万辆，累计同比下降5.7%，但汽车出口表现亮眼，1-3月国内汽车出口同比增长57%。 从周K线来看，苯乙烯价格强势突破三角形形态，大趋势上形成反转，交易量显著放大，但4月以来量能有所萎缩，MACD红柱收缩，上方压力位11000附近，下方支撑位在9000附近。 •成本端：中东局势持续反复，未来美伊谈判或停火与否决定原油的情绪溢价水平，而霍尔木兹海峡封锁持续的时间是决定原油中枢的最关键变量。中东局势影响下亚洲炼厂降负荷运行，纯苯进口及国内供应均受限，纯苯价格受到支撑，港口库存去化，对纯苯价格形成明显支撑。 •苯乙烯：苯乙烯装置检修与重启并存，供应相对稳定，产量处于历史同期高位，5月苯乙烯仍有多套装置检修及重启，供应预计收缩。苯乙烯需求表现疲软，终端家电消费进入淡季，家电出口表现分化，但汽车出口表现强劲，当前苯乙烯下游3S利润大幅萎缩，将抑制对苯乙烯需求。整体上，苯乙烯供需预计维持紧平衡，库存将季节性去化。 •综上，成本端支撑强，而苯乙烯自身供需矛盾相对有限，价格预计维持高位运行。但后续在地缘局势主导下，成本端走势仍面临较大的不确定性，并将对苯乙烯走势形成明显扰动，5月苯乙烯价格波动区间预计在9000-11000元/吨。 16F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020