CBOT大豆
- 2025/26年度：美豆产量下降，压榨消费强劲，出口同比缩窄但仍有期待，供需难言宽松。美豆主力期货合约一度上探1200美分/蒲，但月内未能有效突破。
- 2026/27年度：美国生物柴油利好政策落地，3月底美豆意向种植面积同比增加但低于市场预期，国际市场化肥价格上涨导致种植成本进一步抬升。CFTC非商业净持仓表现出多头情绪浓厚，CBOT大豆价格预计将继续偏强运行。
- 关键数据：3月底美国生物柴油政策法案落地，2026年生物燃料总合规义务为268.1亿个RINs，2027年为270.2亿个RINs。3月美国大豆压榨量创纪录次高水平，达2.26161亿蒲。
- 关注点：国际市场生柴政策推进、中东局势变动、厄尔尼诺发酵、中美贸易关系。
升贴水
- 南美大豆：丰产预期较强，但由于美豆升贴水报价偏高、巴西大豆竞争优势明显，且巴西本土大豆压榨利润较好，巴西升贴水报价坚挺，后续预计也将偏强运行。
豆二
- 5月进口大豆：预计集中进口到港我国，对近月豆类合约价格或形成利空影响。
- 成本支撑：由于CBOT大豆及巴西升贴水报价偏强运行，大豆到港完税价格或易涨难跌，成本端对于豆二预计有较强支撑。
- 价格预测：价格预计筑底上涨。
豆粕
- 成本端支撑：预计豆粕成本端存在一定的支撑，利多更多源于国际市场，或将有效限制豆粕下方空间。
- 现货与基差：面临巴西大豆集中到港的利空影响。
- 消费韧性：目前生猪及禽类存栏依旧处于高位，饲料端对于豆粕的消费仍有韧性。
- 价格预测：仍有望震荡上涨，反套逻辑可能会持续。
豆油
- 厄尔尼诺影响：厄尔尼诺发生概率与强度增加，市场可能会交易棕榈油减产的预期。
- 生柴消费：国际能源价格上涨进一步支撑国际市场生物柴油消费，包括美国生物柴油政策利好落地、印尼称下半年推进B50计划，马来西亚及巴西也将提升生物燃料掺混比例。
- 短期影响：5月大豆集中到港的利空冲击，一定程度上利空现货价格与基差。
- 价格预测：豆油利多驱动或将持续，价格预计易涨难跌。
豆一
- 供应情况：基层余豆见底，国产豆社会库存多集中在贸易商手中，下游节前备货及节后补库均会对豆一形成支撑，国产豆或呈现出结构性供应偏紧的局面。
- 成本支撑：叠加年内地租与化肥成本抬升，对于豆一远月也形成利多支持。
- 价格预测：预计豆一价格中长期仍存上行驱动，关注豆一合约企稳后的做多机会。
参考策略
- 现货：5月进口大豆预计集中到港，近期我国豆类现货价格走势预计疲软。预计到港利空兑现后，来自于成本端的支撑预计显现，中长期依旧看好国内豆类价格，并且豆油走势预计强于豆粕。近期豆粕考虑随用随采，豆一考虑随用随采，豆油考虑提前购入做多现货库存。
- 基差：豆粕7-9价差及豆油7-9价差预计走弱，基差预计低位偏弱运行。豆粕09合约考虑分批点价；豆油09合约利多驱动较强，考虑点价前置。二季度大豆到港量较大，而远月预期较好，5-7月提货的基差不建议过多采购。
- 价差：豆一、豆二、豆粕、豆油考虑7-9反套；07、09合约豆类油粕比考虑做多。
- 期货及期权：豆油09合约多单考虑继续持有，另可考虑买入虚值看涨期权操作或卖出虚值看跌期权；豆一期货考虑逢低做多，并考虑买入虚值看涨期权操作；豆二受进口成本端的支撑，关注支撑位远月做多机会，另可考虑买入虚值看涨期权操作。短期大豆进口到港量较大，近月合约不建议过多参与；豆粕近月07合约不建议过多参与，可考虑支撑位做多远月豆粕09合约，或考虑买入虚值看涨期权操作或卖出虚值看跌期权。
