4月市场回顾
- 纸浆期货：4月重新回落，国内成品纸旺季表现一般，纸厂产量及开工虽高，但纸价下跌导致浆价难传导。海外纸浆减产，但对中国发运仍高，上游库存高位，阔叶浆强势未能持续，对针叶浆支撑减弱，纸浆继续向下寻低，考验浆厂成本。
- 纸浆现货：国内木浆现货价格跟随盘面回落，山东港口银星含税价下跌150元至5040元，乌针收于4900元，针叶浆期现平水；阔叶浆仍强于针叶，鹦鹉金鱼含税价下跌30元，针阔叶价差收窄至400元/吨。外盘方面，中东地缘冲突导致能源成本上涨，计划提涨浆价，但国内买家抵触，4月未能落实提涨，维持原价格，买方采购意愿尚可，北欧及加拿大北方针叶浆报价维持660美元/吨，暂无成交。
全球木浆发运
- PPPC数据：1-2月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比-1.5%，针叶浆发运同比减-4.8%，阔叶浆发运同比增1.5%，对中国市场针、阔叶浆发运量同比分别增1%和4.8%。
- 库存与减产：生产商针叶浆库存偏高，减产意愿上升，发运持续下降，但压力有待缓解。阔叶浆需求好于针叶且价格偏强，主流厂家利润较好，库存压力有限。印尼1月吊销22家企业林业特许经营权，影响约100万公顷人工林，对应纸浆供应量减少400万吨。亚太资源一季度BHK产量削减15万吨，金光集团印尼OKI浆厂扩产项目推迟至2026年底。
中国木浆进口
- 1-3月进口量：934万吨，同比减3%，针叶浆1-3月累计同比减3.8%，阔叶浆1-3月累计同比减2.5%。3月针叶浆进口同比增2.2%，阔叶浆进口同比增2.7%。
- 发运趋势：海外生产商对中国发运高于对西欧和北美发运，1-2月对中国市场发运同比增2.9%，对西欧+北美发运量同比减4.4%。
国产浆产量与进口浆压力
- 产量：2026年1-4月，中国木浆产量较2025年同期增加21%，阔叶浆产量同比增18%。2026年国内预计仍有约180万吨化学浆产能计划投产，但优质木片资源开发滞后，木片供应情况仍需跟踪。
- 库存与竞争：中国木浆生产呈现规模化扩张，高增长带来行业竞争加剧和利润空间被压缩问题。
成品纸产量与需求
- 产量：1-3月中国机制纸和纸板产量4019万吨，同比+5%，国内机制纸产量维持高位，价格整体偏弱。分品种看，白卡纸、生活用纸、铜版纸和双胶纸产量同比分别增18%、10%、16%和14%。
- 需求：季节性看，5-6月文化纸产量预计逐步回落，生活用纸、白卡纸产量由增转稳，纸浆需求可能随之走弱。
成品纸库存与毛利
- 库存：4月以来国内木浆系成品纸厂家库存继续震荡上升，双胶纸库存天数接近35天，铜版纸库存接近30天，白卡纸库存达到24天，生活用纸库存处于21天高位。
- 毛利：4月国内木浆系纸张即期利润窄幅波动，白卡纸略涨，文化纸低位持稳，原料价格持稳略降，成品纸也多回落，纸厂成本压力有所下降，但盈利改善有限。
成品纸消费与企业利润
- PPI与企业利润：3月PPI及工业企业利润增速继续回升，但利润改善集中于上游及部分中游，向下传导不畅，后续工业行业整体利润能否明显回升有待政策配合。
- 出口：3月机制纸出口金额同比下降，部分品种表现仍不差，但外需不确定性使出口持续性存疑。
海外市场与库存
- 库存：截至2-4月，全球木浆总库存仍不低，中国国内港口木浆库存高位，欧洲港口木浆库存下降。纸浆期货仓单量延续去年底以来的回升趋势，4月增至20万吨，但低于2023年以来水平。
纸浆期货技术分析
- 指标：MA20与MA60呈空头排列，MACD指标显示空头力量仍占据主导，尚未出现明确的反转信号。
- 关注点：关注4800一线的防御力度，若放量跌破需警惕向4344寻底，反弹目标位在5480-5500附近。
季节性走势
- 历史数据：二季度下跌概率较高，但连续3个月下跌后一般有企稳可能，7月企稳，9-10月偏弱，11-次年1月偏强。
后市展望
- 底部支撑：纸浆底部支撑因素包括工业品估值下降和海外部分浆厂主动减产。
- 短期走势：大宗市场整体走弱及系统性风险出现前，纸浆大幅下跌空间有限。5月成品纸需求由旺转淡，产量可能回落，拖累纸浆需求。海外市场制造业PMI显示阶段性赶工行为，但服务业PMI走弱，终端需求走弱，对纸浆难有利多。
- 盘面运行区间：纸浆期货短期延续低位偏弱运行，运行区间关注4900-5300元。双胶纸5月需求逐步转淡，缺乏减产将使高库存给予价格更大压力，盘面运行区间关注3900-4200元。
