方正中期鸡蛋期货与期权2026年5月报告

鸡蛋：新增开产蛋鸡持续小于淘汰量，5月份现货仍将易涨难跌 方正中期研究院农产品团队宋从志（Z0020712）2026.5.1 鸡蛋市场2026年4月回顾与5月行情展望 1、2026年4月份农产品板块整体低位回升，养殖板块经历连续大跌后转为领涨，鸡蛋现货价格一季度大部分时间高于养殖现金成本，略强于预期，但期价由于多头过早计价周期反转，导致升水过高，3月份以来期价连续回落向现货修复升水，4月份现货基本面强化后，远月合约重新计价旺季升水。 上半年从补栏周期来看，当前在产的主要压力来自2024年12月至2025年3月间创纪录的补栏量，若以490-500天日龄淘鸡，预计需要到2026年6月前后本轮周期补栏的峰值将会彻底出清。2025年7月份开始鸡苗销量出现大幅回落，同时苗价大幅下跌，并在9月份鸡苗价格跌破孵化成本，对应2026年7月前新增开产压力都或有限。另一方面，2026年一季度饲料价格持续上涨，养殖成本显著反弹，当前蛋价再度低于饲料成本，高日龄下养殖户惜淘情绪下降。因此对于2026年上半年产能实现大幅去化只是时间问题。 2、本年度蛋鸡阶段性周期见底概率较大，但供给弹性在规模化提高后显著上升，基础笼位偏大，因此本年度部分月份可能存在供需偏紧的局面，但长期产能释放潜力仍然不小，因此蛋价及行业盈利周期重现2021-2023年的高价格、高盈利水平的概率已经降低。 鸡蛋市场2026年4月回顾与5月行情展望 3、展望2026年5-6月份，宏观上市场整体流动性仍然十分充裕，农产品整体压力缓解，尤其基础农产品进入种植季波动率有望反弹。鸡蛋近端仍有超过13亿羽存栏呈现过剩格局，二季度整体消费弱于下半年，仅靠利润调整，养殖户温和淘鸡，蛋价大涨难度较大。但5-6月份按照养殖周期来看，供需两端均有希望迎来显著改善，此外尤其是宏观层面商品逐步回到再通胀逻辑，当前鸡蛋期价各个合约对现货升水显著收敛，部分近月合约再度回到养殖成本附近，单边追空需要较强的低位止盈能力，但远月合约升水仍然不小，预期兑现可能存在一定难度。近端若养殖户淘鸡进一步加速，同时消费出现复苏，2606、2607合约可能存在反弹空间，远端09及后续合约需要进一步观察5月份养殖户的补栏情况。 4、交易上，当前对于期价来说，二季度蛋价出现反弹确定性较大，但期价已通过升水反应，当前行业整体养殖成本位于3400点附近，二季度建议逢养殖成本附近买入2606、2607合约为主；2608及2609合约暂时保持观望，若出现过高估值可适当空配，或卖出大幅高于养殖成本行权价的看涨期权。 风险点：淘鸡不及预期、消费不及预期，地缘风险事件、农产品种植季节天气、疫病情况 4月份市场对厄尔尼诺关注上升，农产品板块整体量价齐升 2026年一季度鸡蛋期现价差回归后，4月份远端预期再度走强 4月份大宗商品整体延续涨势，农产品板块呈现领涨 鸡蛋指数逐步脱离底部区间，但绝对估值仍处于历史中性偏低位置。 数据来源：同花顺、方正中期研究院 一、4月份蛋价涨幅扩大，养殖户开始盈利 4月份蛋价呈现大幅上涨并重新回到养殖成本上方 2026年一季度以来，鸡蛋现货价格整体呈先涨后稳走势，春节后主产区均价从月初约2.99元/斤涨至月末3.9-4.1元/斤，2月份贸易商提前清库蛋价出现季节性下跌，3月份春节后蛋价整体低开幅度小于往年同期，蛋价均价未破春节前2.8-2.9元/斤的低点，清明节前蛋价上涨0.5元/斤左右，强于去年同期。 4月份供需进一步改善，蛋价涨幅扩大，单月涨幅强于往年同期。 数据来源：同花顺、方正中期研究院 2025年四季度开始小码蛋价格走强，当前价差回到正常区间 当前小码对大码蛋价差逐步回到历史同期均值水平，且在3月份呈现逆季节性走高，印证当前新增开产蛋鸡量相对偏低。但价差显著弱于2021年同期。 端午节前现货高点一般比三月份低点高0.58元/斤左右 4月份淘汰鸡价格出现同步上涨，养殖户惜淘情绪上升 2026年一季度以来淘汰鸡价格整体偏强（元/斤）： 1月：春节备货拉动，价格上行，月初3.8-4.4，中旬4.4-4.6，月末4.8-5.0。 2月：节后需求转淡，蛋价低迷致延淘，价格回落至4.3-4.6。3月：清明备货+养殖亏损 促淘汰，价格回升，月末5.0-5.3。4月份：淘汰鸡价格涨至5.6 元/斤，已接近去年9月中秋节旺季水平。 淘汰鸡价格对白鸡价差至去年低点已经出现连续反弹 4月份猪价及蔬菜价格创出新低后止跌反弹 4月份饲料价格高开低走，玉米整体震荡上涨，豆粕价格出现反复 1、国内玉米价格在下游补库拉动下，显著走强并创年内新高。2、3月份原油价格大涨，进口运输成本上升，国内豆粕价格出现反弹。3、国内抛储陆续增加，豆类价格出现回落。 数据来源：同花顺、方正中期研究院 二、4-5月份可淘老鸡仍将明显高于新增开产量 4月度供需数据显示近端供给压力环比出现改善 1、4月份蛋鸡存栏量环比持平略降，同比高出0.83%，与当前行业利润现实相悖。 2、3-4月份鸡苗销量仍然偏大，环比保持增涨。 3、种蛋入孵水平回升，但显著低于去年同期水平。 4、淘汰鸡日龄环比出现上升，450天以上日龄老鸡占比同比高出10%，并比未开产的高0.8亿羽，若二季度老鸡全部出清，存栏有望回到12.5亿附近。 待淘老鸡逐步上升（2024年10月-2025年4月的补栏） 二季度若保持505天淘鸡节奏，可淘老鸡仍显著大于新增开产蛋鸡，在产存栏量环比有望继续下降，若饲料价格持续上涨导致亏损加剧，淘鸡在二季度初有望出现加速。 待淘老鸡（2024年10月-2025年4月） 数据来源卓创、方正中期研究院 4月份鸡苗价格延续低位反弹，但涨幅弱于过去高补年份 蛋鸡苗在长期低位盘整后3-4月份反弹至3.5-3.8元/羽，目前已经逐步回到孵化成本上方。 肉禽苗价格季节性同步反弹 孵化利润长期为负后逐步回到盈亏平衡附近种蛋入孵率处于近几年同期偏低水平 三、2026年二季度老鸡占比持续上升，端午节前仍有大量淘鸡预期 淘鸡日龄低位震荡后反弹，市场延迟淘汰情绪仍然存在 2025年淘汰鸡出栏量整体较2020年略低低1.1%2026年一季度淘鸡量环比持续走高，4月份出现盈利后惜淘情绪明显上升，淘鸡 量环比出现下降 2026年3月份亏损幅度与2021年同期接近 4月份当月养殖利润回到往年同期偏高水平 2026年4月份本轮亏损周期逐渐结束 累计亏损接近11个月后，养殖户再度开始盈利 禽类养殖利润低位反弹侯在4月份再度转弱，毛鸭养殖利润跌至历史同期低位 五、鸡蛋期货持仓维持较高水平，4月份整体量价齐升，波动率回到偏高水平 2026年3月份期货持仓再度反弹，与鸡蛋指数价格走势呈现正相关 2026年4月份鸡蛋指数持仓量从60万手回到80万手附近，绝对持仓及成交水平仍为上市以来的高位。 与2025年增产下行不同，当前转为增仓上涨。 鸡蛋指数/玉米指数逐步跌至历史低位后出现反弹 鸡蛋远期曲线重新回到旺季升水特征，但绝对价格当前低于过往 06合约最终定价可能位于行业完全成本3400-3550区间 07合约对应产能可能同比逐步转负，新增开产预计仍小于淘鸡，端午节前后的淘鸡量可能成为影响07定价的关键因素 08/09需要持续观察5月份的补栏情况，当前合约价格对现货及养殖成本大幅升水 近月基差中性偏强，远月合约升水幅度处于历史高位水平 近月基差中性偏强，远月合约升水幅度处于历史高位水平 5月份关注买近抛远，月间正套机会 鸡蛋2606合约或在3400-3550养殖成本附近区间震荡 鸡蛋2608合约需要持续观察二季度的开产压力 鸡蛋总结：二季度将是印证本轮产能去化程度的核心时间窗口 1、二季度供需边际压力有望继续减轻（这种根本性的改善在于可淘量大于新增开产量）。 2、一季度养殖成本跟随饲料价格当前显著走高，原油大涨的背景下，饲料中期预计仍有上涨空间。 3、端午节前现货仍有反弹预期，但高点或较难以突破4.0块/斤。 4、交易上，中期蛋价确立底部需要看到养殖户大量淘鸡去产能，多头的确定性是蛋价肯定会涨，多头的风险是升水，多头的超额收益是养殖户超量淘鸡，若5月份淘鸡持续放量且开产压力继续被证伪，07及08合约预计仍有上行空间。 5、二季度农产品整体对天气的敏感度上升。 风险点：蔬菜等生鲜品价格偏弱、冷库蛋、开产压力、消费不及预期、中美关系 晓鸣股份鸡苗月度销量 晓鸣股份（300967）2026年3月销售简报 一、核心数据（2026年3月）鸡苗销量：2,853.76万羽，环比：+30.38%；同比：-3.15% 营收：1.01亿元，环比：+57.50%；同比：-22.50%均价：3.54元/羽（环比+ 20.8%） 二、累计数据（20261-3）累计销量：7,330.81万羽累计营收：2.24亿元3月单月占比：销量38.9%、营收45.4% 三、环比大增原因春雏补栏旺季：3月养殖单位补栏积极性提升，鸡苗需求 回暖。供给阶段性偏紧：鸡苗供应量短期不足，推动价格上行。均价显著修复：由2月的2.93元/羽升至3月3.54元/羽，环比+ 20.8%。 四、利润1月亏1800万+ 2月亏1200万+ 3月盈730万= 2026奶 奶一季度合计亏损2270万。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司