方正中期期货鸡蛋期货与期权2026年2月报告

1、2025年农产品板块整体为2022年以来本轮周期性熊市的延续，饲料养殖产业链下游全跌幅扩大，并同步进入亏损周期。2026年1月份鸡蛋现货价格整体兑现季节性上涨，上涨斜率超出市场预期，但蛋价的绝对涨幅处于市场预期范围内，1月末春节前蛋价高点涨至3.9-4.0元/斤，略高于中秋节现货高点。养殖利润再度转正，养殖户淘鸡节奏开始放缓，令远期产能去化预期弱化，期价升水压力开始显现。 2、展望2026年2月份，市场整体流动性仍然十分充裕，但鸡蛋整体受制于供需压力，对宏观反应并不敏感，且供给端尚无明显利多提振，远期看涨信心偏弱。目前板块上基础农产品，玉米和豆粕价格在经历2025年来的长期下跌后，阶段性底部可能已经逐步确立，尤其玉米价格反弹令鸡蛋成本坍塌风险降低，鸡蛋期价近低远高，远端预期较为乐观，但近端各个合约定价均不太高，单边追空需要较强的低位止盈能力。中期可淘老鸡存栏较高，若养殖户淘鸡进一步加速，建议逢低买入2604及2605合约，鸡蛋指数当前持仓过高，需要当心空头回补带来期价的超跌反弹，以及宏观流动性外溢带来的系统性上涨。 3、低利率环境下通胀的弹性回升。 大类资产当前的整体趋势没有发生根本性变化农产品尚未被资金多配 2026年1月份脱离底部商品的个数在增加 数据来源：同花顺、方正中期研究院 一、现货出现了一些变化但整体没有超出市场预期 元旦节后蛋价出现大幅上涨（供需出现环比改善，区别于生猪压栏） 数据来源：同花顺、方正中期研究院 元旦节后蛋价出现大幅上涨，小码蛋价格走强 数据来源：家鲜美报价、方正中期研究院 春节前现货的高点与节后的低点关系03合约的定价 淘汰鸡价格对白鸡价差收窄 二、存栏下降幅度存在较大的分歧 待淘老鸡逐步上升（2024年10月-2025年4月），但1月份补栏量再度大增 1月份苗价低位长期盘整后出现明显反弹 肉禽景气度同步走高 三、2026年1月的淘鸡情况 淘鸡日龄低位震荡反弹，养殖户淘鸡进度放缓 淘汰鸡出栏量环比回落（较2020年低1.1%） 四、2025年的利润情况 2025年全年亏损幅度稍弱于2020年，2026年1月份扭亏为盈 1月份蛋鸡养殖利润迅速扩大 亏损时间相对偏长，但绝对幅度不大 五、鸡蛋期货情况 期货持仓处于历史高位 2601合约最终进交割月对现货收敛贴水 近端空头02和03的逻辑在于春节后现货的季节性下跌幅度 04/05/06合约的关键在于淘鸡力度 春节后59价差容易季节性转弱 鸡蛋期价当前波动率整体偏高 鸡蛋总结：供需基本面出现了一些变化，但整体未有超预期的利多 1、供需边际压力减轻较为明显（这种根本性的改善不像生猪的压栏挺价行为）。 2、养殖成本跟随饲料价格当前偏强震荡，饲料仍是未来长周期的因素。 3、春节前现货仍有反弹预期，但高点或较难以突破3.7块/斤（市场大部分的观点）。 4、交易上，中期蛋价确立底部需要看到养殖户大量淘鸡去产能，买入春节后合约，多头的确定性是蛋价肯定会涨，多头的风险是升水，多头的超额收益是养殖户超量淘鸡，关注04和05，超跌关注06,07/08/09合约当期当前的估值分位暂时很难有较为清晰的定位。 5、大的行情需要等到农产品的周期性反转。 风险点：蔬菜等生鲜品价格偏弱、冷库蛋、开产压力、消费不及预期、中美关系 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司