方正中期氯碱期货与期权2026年2月报告

氯碱市场2026年2月报告 PVC企稳回升烧碱震荡筑底 能源化工团队夏聪聪交易资咨询：Z00128702026年1月31日 PVC供需现状第二部分 烧碱供需现状第三部分 PVC季节性特点 烧碱走势回顾 现货季节性波动 烧碱现货市场年内大部分时间平稳运行，旺季集中在金九银十，价格容易实现上涨。 6烧碱生产旺季一般为3-5月和9-12月，烧碱的季节性主要受副产品液氯需求淡旺季的影响。夏季为液氯需求的淡季，秋冬、春季为液氯需求的旺季，氯碱企业会相应调整装置运行负荷。资料来源：同花顺，方正中期期货研究院 市场行情综述第一部分 烧碱供需现状第三部分 后期走势展望第四部分 上游原料电石市场有所企稳，重心低位回升，依旧维持涨跌交互运行态势。受到部分区域避峰生产的影响，电石产量收紧，企业出货顺畅，上调出厂价。下游PVC企业对电石刚需消耗稳定，待卸车数量降至低位，采购价跟涨以争取货源。但电石价格依旧处于低位，企业面临生产压力不减。2025年，电石累计产量为2981.55万吨，与2024年基本持平。 82月份，PVC开工有望回落，对电石采购节奏货放缓，电石价格难以持续上涨，成本端支撑依旧不强。 现货报价略抬升 受到期货上涨的提振，国内PVC现货市场气氛逐步回暖，各地区报价陆续跟涨，但涨价后实际成交却不理想，下游追涨较为谨慎，多保持刚需接货节奏。PVC生产厂家出货压力不大，报价略坚挺，节前预售意向增加。下游市场适量备货，但高价货源向下传导阻力逐步显现。截至1月30日，5型电石料报价：华东主流现汇自提4690-4850元/吨，华南主流现汇自提4690-4850元/吨。 PVC行业开工先升后降，1月中旬接近八成，整体波动幅度不大。除了几套长期停车的装置外，1月份企业检修计划较为有限，存在少量短停，PVC开工率呈现大稳小动的态势，损失产量有限。截至1月29日，PVC整体开工为77.13%。其中，电石法PVC开工为79.98%，乙烯法PVC开工为70.61%。 资料来源：卓创资讯，方正中期期货研究院根据企业公布的检修计划，2月份暂无新增检修计划，但春节假期部分厂家或存在降负，PVC开工存在下滑可能。 长期停车装置 装置检修动态 PVC现货市场可流通货源充裕，供应端难以为行情提供有力支撑。随着新增产能落地，PVC供应规模扩张，加之装置运行平稳，月度产量不断提升。统计数据显示，2025年PVC累计产量为2437.68万吨，较2024年的2348.59万吨，增加3.79%，其中12月份产量达到214.59万吨，创单月产量峰值。1月份损失产量不多，PVC产量预估在217万吨左右。2月份受到春节假期的影响供应将有所回落，PVC产量或跌破200万吨。 企业投产计划 经过2025年大量投产后，2026年PVC企业投产计划寥寥无几，产能增速将放缓。 随着我国供应能力提升，供需大格局过剩，加对进口货源依赖度不高，加之价格处于低位，PVC进口窗口难以打开。统计数据显示，2025年PVC累计进口22.68万吨，同比略增2.55%。 17我国PVC进口主要以进料加工形式为主，长期进口处于偏低水平，不会有太大波动。1、2月份进口量预估分别为1.40万吨、1.00万吨，对国内市场影响较为有限。 18终端需求持续疲弱，对PVC行情存在一定拖累。统计数据显示，2025年PVC累计消费量为2042.37万吨，与2024年的2073.93万吨相比，缩减1.52%。PVC下游需求与房地产相关，而地产仍处于调整状态，终端需求难以回暖。加之冬季属于淡季，PVC需求进一步缩减，1月份消费量预估为159万吨，2月份或降至108万吨左右，主要是受到春节假期的影响，需求将阶段性停滞。 2025年，PVC下游行业消费占比略有变动，但整体调整不明显，管材/管件、型材/门窗、地板以及墙板等板材处于重要位置，是PVC需求增长的主要驱动。 19PVC下游制品中有超过五成是与房地产相关，而房地产仍处于筑底阶段，PVC终端需求回暖乏力。 房地产领域统计数据客观反映了当前房地产市场和房地产业在深度调整过程中所面临的压力，但在“顶压前行”的过程中展现出的两方面重要积极变化：短周期看，房地产市场正在波动中趋稳；长周期看，房地产发展的新动能正在转型中成型。 1月份，房地产市场整体延续了调整态势，但部分指标显示需求韧性仍存，当前市场仍处于筑底修复阶段。着力稳定房地产市场，显示政策面对于房地产止跌回稳，对症下药，加速房地产市场回稳，做出了有序安排。 21下游制品厂生产缺乏积极性，整体开工继续回落。截至1月23日，华东、华南、华北地区下游开工分别降至48%、48%和44%。终端订单难有增加，下游制品厂以销定产，以低开工应对当前困局。加之冬季部分下游开工受限，导致整体进一步下滑。型材、管材开工均不足四成，型材一度跌破三成。随着春节假期临近，下游部分企业存在停工放假，2月份需求端将出现较为明显的下滑，节前备货需求略显不足。资料来源：Wind，方正中期期货研究院 国内需求疲弱，厂家及贸易商积极寻求出口订单，由于PVC现货价格处于低位，存在竞争优势，出口套利窗口大部分时间处于打开状态。统计数据显示，2025年PVC累计出口382.30万吨，同比大幅上涨46.05%。受到出口退税取消政策的影响，1-3月份为出口窗口期，市场存在抢出口现象，出口接单明显增加，1月下旬超过60万吨。 221月份出口或继续放量，预估在48万吨左右。2月份预估在45万吨，出口端存在一定提振。 资料来源：Wind，方正中期期货研究院 市场行情综述第一部分 PVC供需现状第二部分 后期走势展望第四部分 26期货不断创新低，市场参与者心态谨慎，国内液碱现货市场气氛不佳，各地区报价跟降为主，尽管低价货源增加，但实际成交却不佳。截至1月30日，山东地区32%离子膜碱市场主流价为550-685元/吨，折百价为1719-2141元/吨；50%离子膜碱市场主流价为1000-1020元/吨，折百价为2000-2040元/吨。随着期货企稳，烧碱或逐步见底。 烧碱基差变化 烧碱期现基差逐步回落，现货市场由升水转为贴水状态，弱现实下，基差或进一步走弱，可等待低位的 液氯偏强运行 4006008001月份液氯市场明显好转，表现强于液碱。由于液碱价格不断走低，企业存在挺价意向，带动液氯价格抬升。此外，下游刚需跟进稳定，对液氯价格接受程度尚可。截至1月30日，山东液氯槽车主流成交价为250-350元/吨。液氯价格达到相对高位后横盘整理，下游或存在停工放假，随着需求减弱，液氯价格存在回落风险。 1月份，氯碱市场呈现氯强碱弱局面。尽管液氯价格抬升至相对高位，但液碱价格持续下调，幅度大于液氯，导致氯碱企业综合盈利不断缩减，部分面临亏损压力，关注后期企业是否会存在降负现象。 7580尽管企业盈利缩减，但整体生产积极性尚可，企业检修计划有限，烧碱产能利用率不断提升，突破九成，并创出新高。截至1月30日，全国主要地区样本企业周度平均开工增加至91.44%，部分降负装置恢复运行。 70资料来源：卓创资讯，方正中期研究院2月份仅有一套装置计划检修，对行业开工影响或不大，烧碱产能利用率或保持在九成上方波动。 高开工下，烧碱产量不断增加，市场可流通货源充裕，而买气却不足，企业出货压力增加。统计数据显示，2025年烧碱累计产量为4375.52万吨，同比上涨3.73 %，其中12月份产量达到382.63万吨，刷新单月产量峰值。1月份，烧碱产量将保持在高位，预估为385.61万吨。2月份，受到春节假期的影响，烧碱产能利用率或略有回落，部分产量损失，月度产量或降至340万吨。 34我国是全球最大的烧碱生产国，对进口货源的依赖度持续保持在低位。2025年，烧碱累计进口0.892万吨，呈现逐年下滑的态势。国内烧碱现货市场价格偏低，进口市场难以打开。2026年全年，烧碱进口难以发生明显改变，低进口对国内市场的影响较为有限。 资料来源：Wind、卓创资讯，方正中期期货研究院 烧碱下游需求弱稳，多数延续刚需采购节奏。统计数据显示，2025年烧碱消费量为3922.56万吨，同比增加3.00%，需求增速有所放缓。当前正值需求淡季，加之下游买涨不买跌，导致入市接货谨慎，1月份消费量预估略降至329万吨左右，但2月份或出现较为明显下滑，预估在295万吨，主要是受到春节假期的扰动。 35部分下游行业面临亏损，影响生产积极性，需求端对烧碱行情支撑较为有限。 下游需求结构 ●氧化铝：第一大下游，消费占比为27.81% ●造纸：消费占比15.76 % ●化工：消费占比12.2 % ●印染、化纤：消费占比10.45 % ●其余各行业较为分散 37氧化铝运行产能保持在高位，产量呈现增加态势，货源供应整体充裕，带动价格持续回落。由于氧化铝价格偏低，企业面临生产压力增加，1月份存在压、减产现象，运行产能高位略有回落，但依旧保持在9000万吨以上，供应端压力不减。山东地区氧化铝厂原料库存充裕，卸货不畅，某大型氧化铝企业液碱订单采购价不断下调，降至至590元/吨。下游电解铝行业存在新增产能释放，对氧化铝需求稳定。2月份，氧化铝厂或仍存在压产可能，重点关注其价格能否企稳。 39受到海外生产装置减产及检修的影响，海外烧碱现货市场坚挺运行，国内烧碱出口订单增加。2025年，烧碱出口明显放量，全年累计出口超过400万吨，达到410.11万吨，年度出口量创新高，出口货源主要流向印度尼西亚、澳大利亚、台湾等地区。1月份国内烧碱行情持续低迷，出口利润相对稳定，企业积极出货，出口量预估在29.54万吨，有利于缓解国内市场的压力，2月份出口或保持在30万吨以上。资料来源：Wind、卓创资讯，方正中期期货研究院 经过2025年的累库，烧碱市场2026年以高库存开局，逐步突破50万吨。高开工、高产量、弱需求下，烧碱企业出货不顺畅，厂库库存继续回升。截至1月29日，样本烧碱企业厂库库存为52.03万吨(湿吨)，环比增加2.11%，大幅高于去年同期110.11%。短期看不到市场去库的动力，尽管节前厂家出货意向增加，但买气不足，导致接单一般。2月份经历春节假期，烧碱厂库库存或惯性累积，市场面临库存压力不减。 市场行情综述第一部分 PVC供需现状第二部分 烧碱供需现状第三部分 42基本面未有好转，但市场预期改善，带动PVC期货低位反弹。原料电石区间上移，但支撑尚不明显。2月份装置暂无检修计划，但春节开工会惯性回落，产量有望阶段收紧。下游制品厂开工不足，节前适量备货，随着年关临近，需求将逐步缩减。2月份PVC市场供需两弱，但出口订单保持在高位，一定程度上缓解国内市场压力，但高库存状态难以改变。资料来源：方正中期期货研究院整理 44资料来源：文华财经，方正中期期货研究院 45供需持续偏弱，烧碱市场延续累库局面。尽管液碱行情低迷，但液氯偏强，企业生产积极性尚可，烧碱产能利用率突破九成，产量稳中有增。而下游需求节前备货有限，加之亏损压力下存在减产，刚需耗碱量缩减，且对烧碱存在负反馈。出口订单增加难以抵补国内过剩情况，2月份供应端、需求端或同步收紧，但市场仍有累库压力。 47资料来源：文华财经，方正中期期货研究院 免责声明 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10