方正中期期货天然橡胶期货与期权2026年2月报告

数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 云南胶水价格 泰国合艾胶水价格 1月份国内进入停割期，国内主产区原料价格持续走强，当前胶水处于历史同期偏高位置；海外泰国原料价格整体持稳，但整体也保持坚挺，合艾胶水价格处于历史同期中等位置。新胶供应偏紧下，胶水原料坚挺，带动现货价格走升。当前云南原料胶水价格在15800-16000元/吨，全乳胶现货成本偏高，交割利润当前小幅倒挂。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 商品市场与橡胶走势 泰标20号胶价格 2026年一季度以来，国内权益市场大幅上涨想商品市场外溢，有色板块大涨后石油化工接力，工业品集团迎来反弹。工业品对宏观表现出较强的敏感性。1月份海外原料价格较为坚挺，国内主产区停割，现货价格对期价跟涨，在合成橡胶大幅上涨后，天胶出行跟涨。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 2026年1月份商品持仓及成交整体反弹，橡胶成交持仓稳中有增，1月份沉淀资金延续流茹趋势。天然橡胶指数，成交量：1月日均成交较12月（约28万手）增长约16%，月末成交活跃度明显提升。持仓量：1月日均持仓较12月（约17.5万手）增长约8.6%，资金对橡胶期货的关注度上升。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 RU期货仓单库存 仓单方面，截至2026-1-30，RU注册仓单1.28万吨1.85万吨-30.8%可交割货源减少，价格支撑增强。NR注册仓单0.45万吨0.92万吨-51.1%保税供应收缩，进口依赖度提升。总仓单量2.13万吨2.77万吨-23.1%。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 ANRPC最新发布的2025年11月报告预测，11月全球天然橡胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天然橡胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%。 数据来源：中国橡胶信息贸易网、同花顺ifind、方正中期研究院整理 供应端存在弹性产量衰退仍等待验证 供应端存在弹性，产量与天气、价格有关，价格决定割胶意愿，天气决定单产；产量是否进入衰退周期仍等待年度产量数据的验证，但产能见顶情况下产量即便增长也有限。 2025年天然橡胶市场呈现供应低速增长、需求韧性与风险挑战并存、缺口持续存在但边际收窄的特征。2026年一季度新季单产水平仍然等待验证。 数据来源：联合国粮农组织, wind，方正中期研究院整理 2025年9月厄尔尼诺指数（ONI）-0.55，月环比-0.01，厄尔尼诺现象环比上升，关注后续发展。世界气象组织（WMO）日前发布的厄尔尼诺/拉尼娜最新情况称，到2025年10月至12月期间，拉尼娜现象出现的概率将小幅上升至约60%，拉尼娜或导致东南亚主产区降雨偏多。数据来源：钢联，方正中期研究院整理 北半球5-10月为核心旺产期，11月-次年4月逐步进入减产/停割期；南半球11月-次年4月为旺产期，5-10月减产，二者叠加让全球天然橡胶供应呈现“上半年偏紧、下半年宽松”的年度季节性特征，其中1-2月是全球供应全年最低谷（北半球全面停割，南半球旺产初期上量有限）。 数据来源：同花顺，方正中期研究院整理 据隆众资讯，泰国11月份天然橡胶产量为46.62万吨，环比下滑2.59%，同比下降1.15%；2025年1-11月份，泰国天然橡胶累计产量为421.58万吨，累计同比增长1.94%。四季度南部暴雨集中，北部降温明显，割胶效率相对低迷，产量改善有限。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 据隆众资讯统计，2025年12月份，泰国天然橡胶对全球出口量44.6万吨，环比+18.65%，同比+10.22%。2025年1-12月份累计出口全球数量459.83万吨，累计同比+6.46%。其中2025年12月，泰国天然橡胶对中国出口量29.45万吨，环比+16.69%，同比+24.01%。2025年1-12月份累计出口中国数量282.32吨，累计同比+24.30%。 数据来源：隆众资讯，方正中期研究院整理 越南胶园老化，天然橡胶种植面积持续减少，产能处于衰退阶段，但单产预计维持高位。2025年11月越南产量14.24万吨，环比增0.84万吨（+6.3%），1-11月累计产量119.33万吨，同比增4万吨（+3%）。 数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理 据隆众资讯统计，2025年12月，越南天然橡胶出口量在23.87万吨，较上月增加4.92万吨，环比上涨25.97%，同比上涨0.28%，1-12月越南天然橡胶累计出口190.32万吨，累计同比下跌5.26%。 数据来源：隆众资讯，方正中期期货研究院整理 据隆众资讯数据，2025年11月印尼天然橡胶产量18.13万吨，环比下滑2.58%，同比增降8.11%；今年1-11月累计产量194.83万吨；累计产量同比下滑13.19%。2025年11月份，印尼天然橡胶对全球出口量12.16万吨，环比减少10.22%，同比减少14.28%，2025年1-11月份累计出口数量125.71万吨，累计同比减少15.70%。 数据来源：同花顺ifind，隆众资讯，方正中期研究院整理 1月29日凌晨美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，符合市场预期，但随后鲍威尔讲话偏鸽，美元下行周期概率增加，对商品价格整体利好。 全球汽车销量：当月值 全球汽车销量仍保持高位，2025年全球汽车累计销量约9547.1万辆，同比增长3.3%。其中，北美和亚洲主要国家累计销量同比增长，欧洲市场累计销量同比下滑。亚洲：作为全球最大汽车市场，2025年12月销量约462.1万辆，同比下滑4.4%，但全年累计销量同比增长9.3%，中国是主要增长动力。北美：12月销量约180.4万辆，同比下滑1.8%，全年累计销量同比增长2.0%，美国市场仍是核心支撑。欧洲：12月销量约150.2万辆，同比下降7.9%，全年累计销量同比下滑1.8%，受政策调整和经济环境影响较大。数据来源：QINREX，同花顺ifind，方正中期期货研究院整理 若2025年底该法案如期执行，预计大型与中型企业将下游轮胎厂将会陆续重新开始采购，小型与微型企业也将陆续开始进行流程认证，EUDR胶采购将逐渐升温。四季度备货需求或再起，抬升胶价重心 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 2025年11月我国天然橡胶产量13.72万吨，相较去年同比下降0.29%；2025年1-11月年累计产量88.18万吨，累计同比增长4.21%。6月份以来云南、海南产区降雨扰动频繁，新胶上量受阻，产量增幅下滑。10月中下旬之后，国内主产区陆续将停割，11月是全年产量高峰。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 云南产区12月起全面停割，原料供应中断，现货库存依赖前期储备。下游轮胎企业开工率稳定，汽车市场年末翘尾效应延续，支撑需求。库存低位运行，价格或维持15800-16100元/吨区间震荡。 数据来源：隆众资讯，同花顺ifind，方正中期研究院整理 2025年上半年产量9.19万吨，同比去年的9.77万吨减少0.58万吨，降幅6%。进入七八月份，海南产区频繁受台风、热带低气压等影响，岛内割胶作业开展受阻，且台风“剑鱼”及“麦德姆”两次扰动将导致干胶减产超0.5万吨，推升海南原料收购价。海南产区10月中下旬启动停割，11月上旬全面收尾，当前处于停割期，胶价偏强震荡。 数据来源：隆众资讯，方正中期研究院整理 2025年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%，2025年1-12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94%。2025年12月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量95.3万吨，环比上一期79万吨，增加16.3万吨，增幅20.63%，同比增幅18.39%；1-12月累计进口量852.5万吨，累计同比增幅16.7%。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 2026年1月份国内商品市场氛围偏暖，期现货价格反弹走强后，泰标20号胶理论生产利润有所回升。四季度海外旺产季，进口高峰情况下，。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 据中国汽车工业协会数据，2025年12月中国汽车产销分别达329.6万辆和327.2万辆，环比降6.7%/4.6%、同比降2.1%/6.2%；全年产销3453.1万辆/3440万辆，同比增10.4%/9.4%。 数据来源：同花顺ifind，中汽协，方正中期研究院整理 12月乘用车284.7万量环比-6.3%同比-8.7%，国内销量大跌，出口高增，新能源渗透率超60%。12月商用车42.5万量环比+8.5%同比+15.3%，货车增长强劲，客车温和增长，新能源商用车提速。 内销与出口共振重卡销量同比持续大涨 2025年12月我国重卡销量10.27万辆（中汽协口径，含底盘、牵引车），同比+22%、环比-9.3%，实现同比“九连增”，全年累计114.49万辆、同比+27%。 数据来源：wind，QINREX，同花顺ifind，方正中期研究院整理 2025年12月中国橡胶轮胎外胎产量10656.3万条，同比微增0.3%，环比小幅回落；全钢胎受商用车与出口带动同比高增，半钢胎温和增长，整体呈现总量微增、结构分化特征。全年产量12.07亿条，同比+0.9%。2025年12月中国轮胎出口5843万条、同比-3.6%，全钢胎出口强于半钢胎。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 截至最新周期数据，国内半钢胎和全钢胎的开工率分别为73.41和65.34，分别较去年同期开工率变动-5.92和3.22，结构上分化明显。重卡复苏叠加物流回暖，全钢胎市场需求景气，开工率同比抬升；半钢胎由于乘用车销量增速放缓，海外出口面临政策壁垒，因此处于弱稳态势，企业成品库存天数同比偏高。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 据隆众资讯，截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.17%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比上期减少0.04万吨，降幅0.07%。保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95%。 数据来源：隆众资讯，同花顺ifind，方正中期研究院整理 截至1月25日，中国深色胶社会总库存为84.7万吨，降0.4%。其中青岛现货库存降0.07%；云南降1%；越南10#增3%；NR库存小计降3%，中国浅色胶社会总库存为42.5万吨，环比增0.3%。其中老全乳胶环比降1.5%，3L环比增9.5%，RU库存小计增0.1%。 数据来源：隆众资讯，方正中期研究院整理 天然橡胶：原料价格易涨难跌宏观驱动胶价震荡上行 宏观：1月份商品市场波动幅度放大，大宗商品呈现普遍性的高开低走。最新一期美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布的利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，符合市场预期，但鲍威尔讲话偏鸽，美元持续回落，此外近期美伊地缘问题增加原油价格波动，合成橡胶大涨带动天然橡胶走强。有色获利盘过大，资金集体调仓导致涨幅过大的品种出现系统性大跌，春节临近建议以风险规避为主。 供应端：季节性上量但仍有扰动，产量增长不及预期，后续国内主产区处于停割期暂时新的扰动，国产原料价格预计易涨难跌；海外仍旺产季，但增量预计有限（RU中性偏多，NR中性） 需求端：重卡内销与出口需求共振，全钢胎表现偏强；轮胎出口有所反弹，欧盟订单减少，但EUDR政策或是变量，短期下游补库热情有所抬头。库存端：深浅色胶库存结构预计分化，整体存在阶段性去库压力。 数据来源：方正中期研究院整理 近期橡胶期权波动率及活