金工股票策略环境监控周报：宽基指数持续上涨，小盘增配空间显现

——招期金工股票策略环境监控周报 （2026年04月27日-2026年04月30日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0022940 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 风险提示：中东冲突升级，因子失效，模型失效，市场主流策略偏移，请投资者谨慎参考。 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-04-30，表现最好的三个指数是科创50指数（+21.02%）、创业板指数（+13.23%）和TMT指数（+8.82%）；表现最差的三个指数是中证红利（+2.33%）、上证指数（+4.14%）和中证2000（+6.15%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+17.61%）、科创50指数（+16.88%）和创业板指数（+14.80%），而表现最弱的三个指数是上证指数（+3.61%）、沪深300（+3.83%）和中证红利（+6.56%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场上涨，宽基指数普遍上涨 从宽基指数来看，截至2026-04-30，本周中证2000指数上涨1.55%，中证红利上涨1.54%，中证500指数上涨1.23%，中证A500上涨1.14%，中证全指指数上涨1.13%，中证1000指数上涨0.94%，沪深300指数上涨0.80%。从Barra风格因子来看，截止2026-04-30，本周收益最好的3个风格因子为动量,BETA,杠杆，分别为0.54%,0.23%,0.12%；表现最差的3个风格因子为大小盘,中盘,盈利，分别为-0.57%,-0.62%,-0.68%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场上涨，宽基指数多数上涨。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数普遍上涨、波动率普遍下降 从宽基指数波动率来看，截止2026-04-30，中证2000波动率为23.67%（61.24%分位），周边际下降2.02%，中证500波动率为23.37%（74.07%分位），周边际下降1.67%，中证1000波动率为22.99%（63.49%分位），周边际下降1.85%，中证全指波动率为19.53%（74.60%分位），周边际下降1.91%，中证A500波动率为18.49%（74.74%分位），周边际下降1.88%，沪深300波动率为16.29%（72.49%分位），周边际下降1.88%，中证红利波动率为10.39%（33.99%分位），周边际下降0.10%。总体而言，本周宽基指数多数上涨、波动率普遍下降。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-04-30，中证全指口径日均成交额为2.57万亿元。沪深300成交 额占比为26.26%（周边际上升1.17%），中证1000成交额占比为21.93%（周边际下降0.25%），中证2000成交额占比为21.32%（周边际下降1.20%），中证500成交额占比为19.97%（周边际上升0.10%），其他(含小微盘)成交额占比为10.51%（周边际上升0.17%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-04-30，中证全指口径日均成交额为2.32万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为25.38%（周边际上升0.36%），中证2000成 交 额 占 比 为22.55%（周 边 际 下 降0.46%），中证1000成交额占比为21.94%（周边际上升0.09%），中证500成交额占比为19.36%（周边际上升0.24%），其他(含小微盘)成交额占比为10.78%（周边际下降0.22%）。 数据来源：Wind、招商期货 2.权益行业指数回顾：本周有77.4%的行业获得正收益，综合板块领跑 截至2026-04-30，本周收益率最 高 的 三 个 行 业 分 别 为 综 合7.80%，电子4.78%，石油石化4.37%，最低的三个行业分别为 银 行-0.97%，食 品 饮 料-1.23%，通信-1.98%。本周有77.4%的行业获得正收 益，综合板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：动量、BETA、杠杆表现较好 截 至2026-04-30，本 周 收 益 率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 动 量0.54%，BETA0.23%，杠 杆0.12%。本周收益率最低的三个因子分别为大小盘-0.57%，中盘-0.62%，盈利-0.68%。 本周正收益因子数量为3个，占比30.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数普遍上涨 截至2026-04-30，收益率最高的三个指数分别为小盘成长2.25%，小盘价值1.10%，大盘价值0.77%，收益率最 低 的 三 个 指 数 分 别 为 中 盘 成 长0.67%，中盘价值0.51%，大盘成长0.40%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长2.30，中盘成长2.20，大盘成长1.91。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率下降 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差收敛 截至2026-04-30，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.140%、-0.110%、-0.150%，今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性-0.580%，500中性-1.600%，1000中性-2.630%。 5.期权市场回顾：本周隐波多数下降，不利于已持有的买权策略 截至2026-04-30，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF31.83%（周边际上升3.02%）、华夏上证科创板50ETF31.59%（周边际上升2.59%）、易方达创业板ETF28.33%（周边际下降0.54%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF14.90%（周边际下降0.38%）、上证50指数14.03%（周边际下降0.19%）、华夏上证50ETF13.40%（周边际下降0.23%）。本周隐波多数下降，不利于已持有的买权策略。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-04-30，中证全指口径日均成交额为2.56万亿元（周边际上升0.16万亿元）。从波动率来看，截至2026-04-30，本周平均日内振幅截面波动率为2.47%（周边际下降0.01%），为近三年56.80%的水平，处于正常区间。流动性小幅上升，波动率水平处于正常区间，预计该因素对Alpha积累小幅有利。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-04-24，近20日中证1000时序波动率为18.10%（周边际上升4.66%），中证2000时序波动率为16.91%（周边际上升2.60%），中证500时序波动率为15.35%（周边际下降0.00%），沪深300时序波动率为7.55%（周边际下降3.66%）。市场平均波动率为14.48%。其中2个指数波动率上升，2个指数波动率下降。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 总体来看，截止2026-04-30，本周散户累计净买入1128亿元，中户累计净买入5亿元，超大户累计净卖出424亿元，大户累计净卖出708亿元；本周股票市场日均净流出279亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-04-30，本周股票市场周均成交额为2.57万亿元，周均换手率为1.23，为近三年92.55%的水平,处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从股票分化度周情况来看，截止2026-04-30，本周股票市场周截面波动率为6.78%（周边际上升0.27%），为近三年83.85%的水平，处于较高区间。有利于交易型Alpha积累。 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-04-30，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.63%（39.13%分位），周边际下降2.16%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.76%（40.37%分位），周边际下降2.42%。小盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累有利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-04-30，中证1000被超过的个股比率为49.17%（66.46%分 位），周边际上升12.26%；中证500被超过的个股比率为46.32%（55.28%分位），周边际上升13.36%；沪深300被超过的个股比率为50.20%（59.01%分位），周边际上升20.55%。沪深300、中证500、中证1000能打败基准指数的股票数量处于中等偏高水平。 截至2026-04-29，融资余额为2.71万亿元，为近三年99.60%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-04-30，近20日中证1000收益率为7.96%（周边际下降0.74%），为近三年86.34%的水平，中证500收益率为7.73%（周边际下降0.20%），为近三年86.96%的水平，中证全指收益率为6.65%（周 边 际 下 降0.33%），为 近 三 年86.96%的水平，沪深300收益率为6.21%（周边际下降0.31%），为近三年93.17%的水平。月度来看，市场整体收益普遍为正，有利于持有型Alpha积累。 截至2026-04-30，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：动量因子12.84（近三年分位数94.90%），盈利因子-6.84（近三年分位数8.92%），BETA因子3.73（近三年分位数75.16%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：整体小幅不利于持有型Alpha积累，Alpha环境中性偏差 截至2026-04-30，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为0.06%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为0.49%，股票风格为大盘风格。该指标不利于持有型Alpha积累。 截至2026-04-30，近20日个股涨停支数为846，为近3年78.26%的水平，处于较高区间。个股跌停支数为224，为近3年76.40%的水平，处于较高区间。整体对Alpha积累整体有利于Alpha积累。截至2026-04-30，本周沪深300被超过的个股比率为32.83%，中证500被超过的比率为28.68%，中证1000被超过的比率为27.94%。当前沪深300、中证500、中证1000指增的超额环境处于中等偏低水平，整体对Alpha积累影响不利。 截至2026-04-30，月换手率为2.93，为近三年91.93%的水平，处于极高区间；个股截面波动率为15.18%，为近3年87.58%的水平，处于较高区间。月度来看，股票流动性处于极高区间，波动率处于较高区间，预计对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(6/7)：整体小幅不利于持有型Alpha积累，Alpha环境中性偏差 截至2026-04-30，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为9.91%（周边际上升0.13%）。截至2026-04-30，行业因子相关系数为0.50（周边际下降0.02），