金工股票策略环境监控周报：宽基指数多数上涨，维持中小盘增配思路不变

——招期金工股票策略环境监控周报 （2026年02月23日-2026年02月27日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0022940 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-02-27，表现最好的三个指数是微盘股指数（+6.59%）、中证2000（+4.80%）和TMT指数（+3.71%）；表现最差的三个指数是科创50指数（-1.42%）、创业板指数（-1.08%）和沪深300（+0.09%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+18.01%）、中证500（+15.98%）和TMT指数（+14.25%），而表现最弱的三个指数是沪深300（+1.74%）、创业板指数（+3.34%）和上证指数（+4.89%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场上涨，宽基指数普遍上涨 从宽基指数来看，截至2026-02-27，本周中证1000指数上涨4.34%，中证500指数上涨4.32%，中证2000指数上涨3.94%，中证红利上涨2.80%，中证全指指数上涨2.74%，中证A500上涨2.13%，沪深300指数上涨1.08%。从Barra风格因子来看，截止2026-02-27，本周收益最好的3个风格因子为BETA,流动性,盈利，分别为0.95%,0.64%,0.56%；表现最差的3个风格因子为残差波动率,成长,大小盘，分别为-0.29%,-0.31%,-0.42%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场上涨，宽基指数普遍上涨。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数普遍上涨、波动率多数上升 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-02-27，中证全指口径日均成交额为2.31万亿元。沪深300成交 额占比为23.87%（周边际上升1.16%），中证1000成交额占比为22.20%（周边际下降0.05%），中证2000成交额占比为21.79%（周边际下降1.37%），中证500成交额占比为20.70%（周边际上升0.84%），其他(含小微盘)成交额占比为11.44%（周边际下降0.58%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-02-27，中证全指口径日均成交额为2.49万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为25.08%（周边际下降0.21%），中证1000成 交 额 占 比 为21.61%（周 边 际 上 升0.12%），中证2000成交额占比为21.54%（周边际下降0.04%），中证500成交额占比为20.68%（周边际下降0.01%），其他(含小微盘)成交额占比为11.09%（周边际上升0.13%）。 2.权益行业指数回顾：本周有80.6%的行业获得正收益，钢铁板块领跑 截 至2026-02-27，本 周收益率最高的三个行业分别为钢铁12.27%，有色 金 属9.77%，基 础 化工7.15%，最 低 的 三 个行 业 分 别 为 食 品 饮 料-1.54%，商 贸 零 售-1.64%，传媒-5.10%。本 周 有80.6%的 行 业 获得正收益，钢铁板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：BETA、流动性、盈利表现较好 截 至2026-02-27，本 周 收 益 率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为BETA0.95%，流 动 性0.64%，盈利0.56%。本周收益率最低的三 个 因 子 分 别 为 残 差 波 动 率-0.29%，成长-0.31%，大小盘-0.42%。本周正收益因子数量为7个，占比70.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数上升 截至2026-02-27，收益率最高的三个指数分别为中盘价值6.28%，中盘成长6.09%，小盘价值4.44%，收益率最 低 的 三 个 指 数 分 别 为 小 盘 成 长4.29%，大盘成长0.37%，大盘价值-0.10%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长1.92，中盘成长1.86，中盘价值1.84。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水走势分化，波动率多数上升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IC、IM基差走阔，IF基差收敛 截至2026-02-27，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差走阔、IM基差走阔，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.280%，0.310%，0.800%。今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性-0.560%，500中性-0.860%，1000中性-1.110%。 5.期权市场回顾：本周隐波普降，预计不利于已持有的买权策略 截至2026-02-27，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF26.62%（周边际下降6.05%）、华夏上证科创板50ETF26.47%（周边际下降5.96%）、中证1000指数23.05%（周边际下降3.71%）；最低的三个为上证50指数14.24%（周边际下降3.09%）、沪深300指数14.24%（周边际下降3.76%）、华夏上证50ETF13.91%（周边际下降3.23%）。本周隐波普降，预计不利于已持有的买权策略。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-02-27，中证全指口径日均成交额为2.16万亿元（周边际下降0.05万亿元）。从波动率来看，截至2026-02-27，本周平均日内振幅截面波动率为2.45%（周边际上升0.06%），为近三年55.69%的水平，处于正常区间。流动性小幅下降，波动率水平正常，预计该因素对Alpha积累影响中性。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 从日内高波个股占比来看，截至2026-02-27，本周平均日内高波个股占比为25.08%（周边际上升0.81%），为近三年41.72%的水平，处于正常区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-02-27，近20日中证500时序波动率为19.32%（周边际下降 181.56%），中证1000时序波动率为17.57%（周边际下降3.38%），沪深300时序波动率为13.93%（周边际下降2.39%），中证2000时序波动率为11.89%（周边际下降5.60%）。市场平均波动率为15.68%。所有指数波动率均呈下降趋势。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 总体来看，截止2026-02-27，本周散户累计净买入1052亿元，中户累计净买入22亿元，超大户累计净卖出222亿元，大户累计净卖出853亿元；本周股票市场日均净流出351亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-02-27，本周股票市场周均成交额为2.31万亿元，周均换手率为1.09，为近三年85.62%的水平,处于较高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从股票分化度周情况来看，截止2026-02-27，本周股票市场周截面波动率为6.26%（周边际上升0.30%），为近三年71.88%的水平，处于正常区间。对交易型Alpha积累的无明显影响。 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-02-27，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.92%（22.50%分位），周边际下降1.55%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-2.86%（13.12%分位），周边际下降2.05%。小盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累有利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-02-27，中证1000被超过的个股比率为30.91%（13.12%分 位），周边际上升2.12%；中证500被超过的个股比率为31.01%（18.75%分位），周边际上升2.03%；沪深300被超过的个股比率为61.92%（78.75%分位），周边际上升19.45%。中证1000、中证500能打败基准指数的股票数量处于较低水平，沪深300能打败基准指数的股票数量处于中性偏好水平，该指标对交易型Alpha积累中性。 截至2026-02-26，融资余额为2.65万亿元，为近三年97.48%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-02-27，近20日中证500收益率为3.23%（周边际上升2.42%），为近三年71.88%的水平，中证1000收益率为3.03%（周边际上升3.37%），为近三年68.12%的水平，中证全指收益率为1.59%（周 边 际 上 升1.90%），为 近 三 年61.88%的水平，沪深300收益率为-0.28%（周边际上升1.23%），为近三年48.75%的水平。月度来看，市场整体收益多数为正，有利于持有型Alpha积累。 截至2026-02-27，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：杠杆因子2.75（近三年分位数71.79%），盈利因子2.20（近三年分位数63.46%），大小盘因子-1.86（近三年分位数58.97%）。 截至2026-02-27，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-3.45%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-2.43%，股票风格为小盘风格。该指标有利于持有型Alpha积累。 27截至2026-02-27，近20日个股涨停支数为780，为近3年71.25%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为243，为近3年80.00%的水平，处于较高区间。整体有利于Alpha积累。截至2026-02-27，本周沪深300被超过的个股比率为50.18%，中证500被超过的比率为32.50%，中证1000被超过的比率为33.41%。月度来看，当前300指数外获利能力（投资获利环境）处于小幅有利水平，500、1000指增的超额环境中性偏差，整体对Alpha积累影响中性偏差。 截至2026-02-27，月换手率为2.76，为近三年90.00%的水平，处于极高区间；个股截面波动率为13.01%，为近3年69.38%的水平，处于正常区间。月度来看，股票流动性处于极高区间，波动率处于正常区间，预计对Alpha积累有利。 截至2026-02-27，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为12.90%（周边际下降0.42%）。截至2026-02-27，行业因子相关系数为0.39（周边际上升0.00），为近三年23.12%的水平，处于较低区间。月度来看，风格收益差的波动率下降，行业相关性系数处于较低区间，预计对Alpha积累不利。 截至2026-02-27，近20日Barra因子轮动速度为1.00（周边际下降0.00），行业轮动速度为39.00（周边际下降7.50），分别处于近3年6.25%和8.75%的水平。因子轮动速度处于较低水平，行业轮动速度处于较低水平，预计对持有型Alpha稳定性不利。 4.中性策略对冲环境监控(1/2)：基差波动率上升，成本管控压力分化 从贴水成本情况来看，截至2026-02-27，IF年化贴水率为-2.86%（周边际上升1.07%），为近三年34.26%的水平，处于正常区间；IC年化贴