招期金工股票策略环境监控周报：宽基指数多数下跌，外部冲击叠加年报集 中披露期，短期宜加强风控

——招期金工股票策略环境监控周报 （2026年03月16日-2026年03月20日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0022940 2026年03月22日 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-03-20，表现最好的三个指数是创业板指数（+1.26%）、中证红利（-0.93%）和沪深300（-3.05%）；表现最差的三个指数是科创50指数（-11.41%）、中证500（-10.38%）和TMT指数（-9.85%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+7.45%）、中证红利（+4.88%）和创业板指数（+4.65%），而表现最弱的三个指数是科创50指数（-1.93%）、沪深300（-1.36%）和上证指数（-0.30%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场下降，宽基指数普遍下跌 从宽基指数来看，截至2026-03-20，本周沪深300指数下跌2.19%，中证红利下跌3.05%，中证A500下跌3.18%，中证全指指数下跌4.10%，中证1000指数下跌5.25%，中证2000指数下跌5.70%，中证500指数下跌5.82%。从Barra风格因子来看，截止2026-03-20，本周收益最好的3个风格因子为残差波动率,大小盘,成长，分别为0.61%,0.30%,0.25%；表现最差的3个风格因子为价值,动量,流动性，分别为-0.36%,-0.40%,-0.55%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场下降，宽基指数普遍下跌。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数普遍下跌、波动率普遍上升 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-03-20，中证全指口径日均成交额为2.16万亿元。沪深300成交 额占比为26.50%（周边际上升2.37%），中证2000成交额占比为21.71%（周边际下降0.18%），中证1000成交额占比为21.20%（周边际下降0.90%），中证500成交额占比为19.15%（周边际下降0.82%），其他(含小微盘)成交额占比为11.44%（周边际下降0.47%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-03-20，中证全指口径日均成交额为2.38万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为24.79%（周边际上升0.81%），中证2000成 交 额 占 比 为21.80%（周 边 际 下 降0.38%），中证1000成交额占比为21.80%（周边际下降0.17%），中证500成交额占比为20.03%（周边际下降0.13%），其他(含小微盘)成交额占比为11.58%（周边际下降0.14%）。 2.权益行业指数回顾：本周有6.5%的行业获得正收益，通信板块领跑 截至2026-03-20，本周收益率最 高 的 三 个 行 业 分 别 为 通 信2.10%，银行0.36%，食品饮料-0.48%，最低的三个行业分别为 钢 铁-10.29%，基 础 化 工-10.53%，有色金属-11.82%。本周有6.5%的行业获得正收益，通信板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：残差波动率、大小盘、成长表现较好 截 至2026-03-20，本 周 收 益 率最高的三个因子分别为残差波动率0.61%，大小盘0.30%，成长0.25%。本周收益率最低的三个因子分别为价值-0.36%，动量-0.40%，流动性-0.55%。本周正收益因子数量为4个，占比40.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数普遍下降 截至2026-03-20，收益率最高的三个指数分别为大盘成长-0.48%，大盘价值-1.44%，小盘成长-5.53%，收益率最低的三个指数分别为小盘价值-5.89%，中盘成长-6.56%，中盘价值-7.36%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：中盘价值1.32，小盘成长1.17，中盘成长1.14。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率普遍下降 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差收敛 截至2026-03-20，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.340%、-0.400%、-0.790%，今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性-0.230%，500中性-0.820%，1000中性-1.810%。 5.期权市场回顾：本周多数隐波上升 截至2026-03-20，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为华夏上证科创板50ETF29.01%（周边际上升2.62%）、易方达上证科创板50ETF28.55%（周边际上升2.31%）、嘉实中证500ETF25.37%（周边际上升2.82%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF16.16%（周边际上升1.65%）、上证50指数15.45%（周边际上升0.94%）、华夏上证50ETF15.30%（周边际上升1.08%）。本周隐波普遍上升，预期有利于持有的买权策略。 数据来源：Wind、招商期货 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-03-20，中证全指口径日均成交额为2.27万亿元（周边际下降0.17万亿元）。从波动率来看，截至2026-03-20，本周平均日内振幅截面波动率为2.27%（周边际下降0.10%），为近三年33.31%的水平，处于正常区间。流动性小幅下降，波动率水平正常，预计该因素对Alpha积累小幅不利。 从日内高波个股占比来看，截至2026-03-20，本周平均日内高波个股占比为40.51%（周边际上升8.21%），为近三年71.96%的水平，处于正常区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-03-20，近20日中证2000时序波动率为30.97%（周边际上升 188.27%），中证1000时序波动率为23.17%（周边际上升4.28%），中证500时序波动率为22.71%（周边际上升4.41%），沪深300时序波动率为12.50%（周边际下降1.78%）。市场平均波动率为22.34%。其中3个指数波动率上升，1个指数波动率下降。 总体来看，截止2026-03-20，本周散户累计净买入1772亿元，中户累计净卖出16亿元，超大户累计净卖出730亿元，大户累计净卖出1026亿元；本周股票市场日均净流出912亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-03-20，本周股票市场周均成交额为2.16万亿元，周均换手率为1.06，为近三年83.75%的水平,处于较高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从股票分化度周情况来看，截止2026-03-20，本周股票市场周截面波动率为5.63%（周边际下降0.16%），为近三年46.25%的水平，处于正常区间。对交易型Alpha积累的无明显影响。 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-03-20，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为2.46%（87.50%分位），周边际上升1.32%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为3.52%（92.50%分位），周边际上升1.90%。大盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累不利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-03-20，中证1000被超过的个股比率为42.51%（45.62%分 22位），周边际上升3.28%；中证500被超过的个股比率为48.33%（58.12%分位），周边际下降2.37%；沪深300被超过的个股比率为17.64%（5.62%分位），周边际下降14.63%。中证1000能打败基准指数的股票数量处于正常水平，中证500能打败基准指数的股票数量处于正常水平，沪深300能打败基准指数的股票数量处于较低水平，该指标对交易型Alpha积累小幅不利。 截至2026-03-19，融资余额为2.63万亿元，为近三年95.49%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-03-20，近20日沪深300收益率为-3.23%（周边际下降3.20%），为近三年18.12%的水平，中 证 全 指 收 益 率 为-5.30%（周 边 际 下 降6.02%），为近三年7.50%的水平，中证1000收益率为-6.39%（周边际下降8.20%），为近三年10.62%的水平，中证500收益率为-7.88%（周边际下降9.03%），为近三年3.12%的水平。月度来看，市场整体收益普遍为负，不利于持有型Alpha积累。 截至2026-03-20，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：盈利因子9.23（近三年分位数93.59%），成长因子-1.56（近三年分位数44.23%），杠杆因子1.52（近三年分位数61.54%）。 截至2026-03-20，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为3.67%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为2.32%，股票风格为大盘风格。该指标不利于持有型Alpha积累。 27截至2026-03-20，近20日个股涨停支数为713，为近3年60.62%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为169，为近3年66.25%的水平，处于正常区间。整体对Alpha积累影响中性。截至2026-03-20，本周沪深300被超过的个股比率为27.15%，中证500被超过的比率为45.56%，中证1000被超过的比率为38.86%。当前中证500、1000指增的超额环境均处于中性偏低水平，沪深300指增的超额环境处于较低水平，整体对Alpha积累影响小幅不利。 截至2026-03-20，月换手率为3.06，为近三年92.50%的水平，处于极高区间；个股截面波动率为12.19%，为近3年58.12%的水平，处于正常区间。月度来看，股票流动性处于极高区间，波动率处于正常区间，预计对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(6/7)：整体小幅不利于持有型Alpha积累，Alpha环境中性偏差 截至2026-03-20，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为16.18%（周边际上升2.60%）。截至2026-03-20，行业因子相关系数为0.40（周边际上升0.03），为近三年24.38%的水平，处于较低区间。月度来看，风格收益差的波动率下降，行业相关性系数处于较低区间，预计对Alpha积累不利。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(7/7)：整体小幅不利于持有型Alpha积累，Alpha环境中性偏差 截至2026-03-20，近20日Barra因子轮动速度为2.40（周边际上升0.40），行业轮动速度为54.80（周边际上升7.20），分别处于近3年38.75%和49.38%的水平。因子轮动速度处于较低水平，行业轮动速度处于中等水平，预计对持有型Alpha稳定性小幅不利。 4.中性策略对冲环境监控(1/2)：基差波动率下降，成本管控压力上升 从贴水成本情况来看，截至2026-03-20，IF年化贴水率为-5.29%（周边际上升1.76%），为近三年11.51%的水平，处于较低区间；IC年化贴