招期金工股票策略环境监控周报：本周基差走阔，宽基指数下跌，后市股票策略性价比犹在

——招期金工股票策略环境监控周报 （2025年07月28日-2025年08月01日） ·联系人-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·研究员-赵嘉瑜·联系电话：13686866941·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0016776 2025年08月02日 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2025-08-01，7月表现最好的三个指数是微盘股指数（+8.12%）、TMT指数（+4.97%）和中证500（+4.91%）；表现最差的三个指数是中证红利（+0.56%）、上证指数（+3.34%）和沪深300（+3.37%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+58.63%）、TMT指数（+24.32%）和中证2000（+20.99%），而表现最弱的三个指数是中证红利（-1.74%）、沪深300（+3.05%）和中证A500（+3.98%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场整体下跌 从宽基指数来看，截至2025-08-01，本周中证2000指数下跌0.01%，中证1000指数下跌0.54%，创业板指数下跌0.74%，中证全指指数下跌1.15%，中证500指数下跌1.37%，科创50指数下跌1.65%，沪深300指数下跌1.75%。 从Barra风格因子来看，截止2025-08-01，本周收益最好的3个风格因子为BETA,残差波动率,动量，分别为0.27%, 0.12%, 0.05%；表现最差的3个风格因子为价值,杠杆,大小盘，分别为-0.25%, -0.28%, -0.47%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场整体下跌。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数普跌，波动率多数上升 从宽基指数波动率来看，截止2025-08-01，中证500波动率为11.40%（10.85%分位），周边际上升1.56%，中证2000波动率为10.88%（0.66%分位），周边际下降1.37%，中证1000波动率为10.11%（1.19%分位），周边际下降0.36%，沪深300波动率为10.01%（13.89%分位），周边际上升3.38%，中证全指波动率为9.40%（2.38%分位），周边际上升1.76%。总体而言，本周宽基指数普跌，波动率多数上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-08-01，中证全指口径日均成交额为1.77万亿元。中证2000成 交额占比为25.21%（周边际上升0.19%），沪深300成交额占比为24.12%（周边际下降0.48%），中证1000成交额占比为21.34%（周边际上升0.57%），中证500成交额占比为16.73%（周边际下降0.15%），其他(含小微盘)成交额占比为12.60%（周边际下降0.12%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-08-01，中证全指口径日均成交额为1.63万亿元。中证2000成交额占比为26.60%（周边际下降1.16%），沪深300成 交 额 占 比 为2 3 . 3 4 %（ 周 边 际 上 升1.20%），中证1000成交额占比为21.12%（周边际下降0.15%），中证500成交额占比为15.99%（周边际上升0.53%），其他(含小微盘)成交额占比为12.95%（周边际下降0.42%）。 数据来源：Wind、招商期货 2.权益行业指数回顾：本周有19.4%的行业获得正收益，医药生物板块领跑 截至2025-08-01，本周收益率最高的三个行业分别为医药生物2.95%，通信2.54%，传媒1.13%，最低的三个行业分别为房地产-3.43%，有色金属-4.62%，煤炭-4.67%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：BEAT、残差波动率及动量因子表现较好 截至2025-08-01，本周收益率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为B E TA 0 . 2 7 %， 残 差 波 动 率0.12%，动量0.05%。本周收益率最低的三个因子分别为价值-0.25%，杠杆-0.28%，大小盘-0.47%。 本周正收益因子数量为3个，占比30.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数普跌 截至2025-08-01，收益率最高的三个指数分别为小盘成长-1.14%，大盘价值-1.27%，中盘成长-1.76%，收益率最低的三个指数分别为小盘价值-2.52%，中盘价值-2.57%，大盘成长-2.58%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长1.83，大盘价值1.68，小盘价值1.55。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水走阔，波动率普跌 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差均走阔 截至2025-08-01，从隔季合约对冲方式看，本周IF、IC、IM基差均走阔，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.27%，0.54%，0.24%。 5.期权市场回顾：本周隐波多数上升，预计有利于买权和套利策略 截至2025-08-01，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF25.24%（周边际上升1.96%）、华夏上证科创板50ETF25.19%（周边际上升2.43%）、易方达创业板ETF23.47%（周边际上升0.64%）；最低的三个为上证50指数15.28%（周边际下降0.37%）、华泰柏瑞沪深300ETF14.94%（周边际下降0.26%）、华夏上证50ETF14.63%（周边际上升0.19%）。本周隐波多数上升，预计有利于买权和套利策略。 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/2)：整体不利于日内Alpha积累 截至2025-08-01，中证全指口径日均成交额为1.79万亿元（周边际上升0.11万亿元）。从波动率来看，截至2025-08-01，本周平均日内振幅截面波动率为2.42%（周边际下降0.12%），为近三年59.45%的水平，处于正常区间。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/2)：整体不利于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-08-01，本周散户累计净买入1325亿元，中户累计净买入99亿元，超大户累计净卖出645亿元，大户累计净卖出779亿元；本周股票市场日均净流出867亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），考虑到指数本周整体下跌，资金净流出，预计不有利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-08-01，本周股票市场周均成交额为1.77万亿元（周边际下降0.03万亿元），周均换手率为0.99，为近三年91.82%的水平，处于极高区间，该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-08-01，本周股票市场周截面波动率为5.95%（周边际下降0.74%），为近三年63.52%的水平，处于正常区间，预计该因素微幅有利于交易型Alpha积累。 数据来源：Wind、招商期货 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-08-01，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.64%（27.04%分位），周边际下降1.93%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.74%（27.04%分位），周边际下降1.62%。 21从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-08-01，中证1000被超过的个股比率为37.92%（28.30%分位），周边际下降2.92%；中证500被超过的个股比率为48.23%（55.35%分位），周边际上升17.49%；沪深300被超过的个股比率为53.82%（61.01%分位），周边际上升3.35%。整体小盘风格为主，能打败大盘指数的股票数量占比整体边际上升，对交易型Alpha积累有利。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利于交易型Alpha积累 截至2025-07-31，融资余额为1.97万亿元（周边际上升0.04万亿元），为近三年100.00%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体有利于持有型Alpha积累 从 细 分 宽 基 指 数 收 益 率 水 平 来 看 ， 截 止2 0 2 5 - 0 8 - 0 1， 本 周 中 证1 0 0 0收 益 率 为5.68%（周边际下降1.17%），为近三年82.80%的水平，中证500收益率为5.10%（周边际下降2.33%），为近三年85.35%的水平，中证全指收益率为3.86%（周边际下降2.39%），为近三年82.80%的水平，沪 深3 0 0收 益 率 为1 . 8 3 %（ 周 边 际 下 降3.41%），为近三年73.25%的水平。月度来看，市场整体收益均为正，有利于持 有型Alpha积累。 截至2025-08-01，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：BETA因子12.40（近三年分位数96.88%），盈利因子-8.58（近三年分位数7.81%），流动性因子-7.11（近三年分位数16.41%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：整体有利于持有型Alpha积累 截至2025-08-01，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-4.15%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-3.31%，股票风格为小盘风格，有利于持有型Alpha积累。 截至2025-08-01，近20日个股涨停支数为712，为近3年63.52%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为92，为近3年24.53%的水平，处于较低区间，对Alpha积累无显著影响。截至2025-08-01，本周沪深300被超过的个股比率为63.68%，中证500被超过的比率为42.43%，中证1000 26被超过的比率为39.24%。月度来看，能打败大盘、中盘指数的个股比例上升，指数外获利能力（投资获利环境）上升，对Alpha积累有利。 截至2025-08-01，月换手率为1.81，为近三年32.08%的水平，处于正常区间；个股截面波动率为19.87%，为近3年97.48%的水平，处于极高区间。月度来看，股票流动性处于正常区间，波动率处于极高区间，整体对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(6/7)：预计无显著影响于持有型Alpha稳定性 28截至2025-08-01，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为10.08%（周边际下降0.68%）。截至2025-08-01，行业因子相关系数为0.34（周边际上升0.08），为近三年9.43%的水平，处于极低区间。月度来看，风格收益差的波动率下降，行业相关性系数处于极低区间，预计无显著影响于持有型Alpha稳定性。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(7/7)：预计无显著影响于持有型Alpha稳定性 截至2025-08-01，近20日Barra因子轮动速度为0.59（周边际上升0.03），行业轮动速度为2.04（周边际下降0.07），分别处于近3年