招期金工股票策略环境监控周报：本周宽基指数窄震小跌，后市持续关注中性策略表现回归

——招期金工股票策略环境监控周报 （2025年04月28日-2025年04月30日） ·联系人-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·研究员-赵嘉瑜·联系电话：13686866941·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0016776 2025年05月05日 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移，请投资者谨慎参考。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场整体窄震 从宽基指数来看，截至2025-04-30，本周中证2000指数上涨0.84%，科创50指数上涨0.78%，中证1000指数上涨0.18%，中证500指数上涨0.08%，创业板指数上涨0.04%，中证全指指数下跌0.02%，沪深300指数下跌0.43%。 从Barra风格因子来看，截止2025-04-30，本周收益最好的3个风格因子为BETA、动量、杠杆，分别为0.65%、0.64%、0.24%；表现最差的3个风格因子为流动性、中盘、盈利，分别为-0.38%、-0.42%、-0.49%。综上，从本周因子日历总览来看，本周权益市场整体窄震。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数波动率有所下降，仍处于近三年高位 从宽基指数波动率来看，截止2025-04-30，中证2000波动率为52.24%（94.84%分位），周边际下降0.02%，中证1000波动率为45.26%（93.52%分位），周边际上升0.22%，中证500波动率为37.36%（91.67%分位），周边际下降0.10%，中证全指波动率为35.85%（95.77%分位），周边际下降0.07%，沪深300波动率为27.19%（89.15%分位），周边际下降0.15%。总体而言，本周宽基指数波动率有所下降，但仍处于近三年高位。 1.主要宽基指数回顾：短期市场整体活跃度边际下降 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-04-30，中证全指口径日均成交额为1.08万亿元（周边际下降 0.026万亿元）。中证2000成交额占比为30.58%（周边际下降0.01%），中证1000成交额占比为21.45%（周边际下降0.71%），沪深300成交额占比为20.03%（周边际上升0.25%），中证500成交额占比为15.54%（周边际上升0.45%），其他(含小微盘)成交额占比为12.40%（周边际上升0.01%）。。 1.主要宽基指数回顾：中期市场整体活跃度边际下降，成交缩量 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-04-30，中证全指口径日均成交额为1.20万亿元（周边际下降0.012万亿元）。中证2000成交额占比为28.28%（周边际上 升0.13%），沪 深300成 交 额 占 比 为23.09%（周边际下降0.08%），中证1000成 交 额 占 比 为21.30%（周 边 际 下 降0.09%），中证500成交额占比为15.83%（周边际上升0.03%），其他(含小微盘)成交额占比为11.51%（周边际上升0.02%）。 2.权益行业指数回顾：本周有32.3%的行业获得正收益，传媒板块领跑 截 至2025-04-30，本 周 收 益率最高的三个行业分别为传媒2.69%，计算机2.47%，美容护理2.46%，最低的三个行业分别为社会服务-2.63%，综合-2.75%，房地产-3.04%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：BETA、动量、杠杆因子表现较好 截至2025-04-30，本周收益率最高的三个因子分别为BETA0.65%，动量0.64%，杠杆0.24%。本周收益率最 低 的 三 个 因 子 分 别 为 流 动 性-0.38%，中盘-0.42%，盈利-0.49%。本周正收益因子数量为5个，占比50.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格小盘成长指数表现较好 截至2025-04-30，收益率最高的三个指数分别为小盘成长0.44%，中盘成长-0.29%，大盘成长-0.60%，收益率最低的三个指数分别为中盘价值-0.65%，大盘价值-0.92%，小盘价值-1.24%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：大盘价值0.54，中盘价值-0.34，小盘价值-0.18。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水波动率有所下降，但仍处于较高区间 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差均收敛 截至2025-04-30，从隔季合约对冲方式看，本周IF、IC、IM基差均收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.12%，-0.03%，-0.08%。 5.期权市场回顾：本周隐波普升，有利于买权和套利策略 大部分时间内，各指数和ETF期权的隐含波动率保持在较低水平，2024年1月和9-12月各金融期权的隐含波动率出现了显著的峰值，市场在2024年9月底经历了较大的不确定性，导致隐含波动率急剧上升，随后市场情绪逐渐稳定，波动率回落。截至2025-04-30，本周各指数隐含波动率有所上升，但边际变化不大，预计对期权策略无显著影响，期权策略 将回归常规表现，震荡区间下卖权策略在做好风控条件下，将有所表现。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/2)：整体不利于日内Alpha积累 截至2025-04-30，中证全指口径日均成交额为1.08万亿元（周边际下降0.026万亿元），从波动率来看，截至2025-04-30，本周平均日内振幅截面波动率为2.40%（周边际下降0.03%），为近三年58.46%的水平，处于正常区间。本周股票日内流动性及波动率小幅下降，该因素不利于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/2)：整体不利于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-04-30，本周散户净买入440亿元，超大户净卖出78亿元，中户净卖出122亿元，大户净卖出240亿元；本周股票市场周累计净流出1754亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），该因素不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体不利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-04-30，本周股票市场周均成交额为1.08万亿元（周边际下降0.026万亿元），周均换手率为0.69，为近三年73.75%的水平，处于正常区间，该因素不利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体不利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-04-30，本周股票市场周截面波动率为5.63%（周边际下降0.61%），为近三年49.38%的水平，处于正常区间，该因素不利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体不利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-04-30，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.14%（31.25%分位），周边际上升0.98%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.28%（32.50%分位），周边际上升1.04%。 20从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-04-30，中证1000被超过的个股比率为51.43%（68.75%分位），周边际上升5.96%；中证500被超过的个股比率为52.48%（65.00%分位），周边际下降0.23%；沪深300被超过的个股比率为58.55%（74.38%分位），周边际下降4.03%。整体小盘风格占优，但优势减弱，能打败大盘指数的股票数量占比边际下降，整体不利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体不利于交易型Alpha积累 截至2025-04-29，融资余额为1.79万亿元，为近三年85.15%的水平，处于较高区间。融资余额边际下降，整体不利于交易型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体不利于持有型Alpha积累 从 细 分 宽 基 指 数 收 益 率 水 平 来 看，截 止2025-04-30，本周沪深300收益率为-3.01%（周边际上升0.69%），为近三年29.11%的水平，中证全指收益率为-3.67%（周边际上升1.21%），为近三年25.95%的水平，中证500收 益 率 为-4.43%（周 边 际 上 升1.12%），为近三年24.05%的水平，中证1000收 益 率 为-4.94%（周 边 际 上 升1.21%），为近三年26.58%的水平。 月度来看，市场整体均为负收益，对Alpha积累不利。 截至2025-04-30，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：中盘因子-11.76（近三年分位数9.24%），动量因子8.03（近三年分位数87.39%），成长因子6.63（近三年分位数89.92%）。 截至2025-04-30，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为0.68%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为0.31%，大盘相对小盘的超额收益率为正数，说明股票风格为大盘风格，对Alpha积累不利。 截至2025-04-30，近20日个股涨停支数为914，为近3年83.12%的水平，处于较高区间。个股跌停支数为2971，为近3年100.00%的水平，处于极高区间，对Alpha积累不利。截至2025-04-30，本周沪深300被超过的个股比率为41.96%，中证500被超过的比率为49.97%，中证1000 25被超过的比率为53.17%。月度来看，能打败大盘、中盘指数的个股比例上升，指数外获利能力（投资获利环境）增强，对Alpha积累有利。 截至2025-04-30，月换手率为2.41，为近三年81.88%的水平，处于较高区间；个股截面波动率为10.53%，为近3年32.50%的水平，处于正常区间。月度来看，股票流动性处于较高区间，但波动率较低，且边际下降，对Alpha积累不利。 截至2025-04-30，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为26.21%（周边际上升0.04%）。截至2025-04-30，行业因子相关系数为0.81（周边际下降0.01），为近三年95.00%的水平，处于极高区间。 月度来看，风格收益差的波动率较高，行业相关性高，对Alpha积累不利。 3.指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(7/7)：预计不利于持有型Alpha稳定性 截至2025-04-30，近20日Barra因子轮动速度为0.91（周边际下降0.12），行业轮动速度为2.33（周边际下降0.02），分别处于近3年61.39%和83.12%的水平，行业和Barra因子轮动速度来到较高水平，行业和Barra因子轮动速度边际加快，预计不利于持有型Alpha稳定性。 4.中性策略对冲环境监控(1/2):基差波动高，不利于成本管控 截至2025-04-30，本周IF年化贴水率为-6.87%，近1月波动率为3.73%，为近三年94.38%的水平，处于极高区间，IC年化贴水率为-11.58%，近1月波动率为3.30%，为近三年92.50%的水平，处于极高区间，基差波动高，不利于成本管控。 4.中性策略对冲环境监控(2/2):基差波动高，不利于成本管控 截至2025-04-30，本周IM年化贴水率为-13.39%，近1月波动率为4.38%，为近三年93.62%的水平，处于极高区间，基差波动高，不利于成本管控。 03 未来策略研判 未来策略研判：2