招期金工股票策略环境监控周报（ 2025年08月25日-2025年08月29日）：本周宽基指数普涨，后市策略Alpha或将收窄，建议股多策略维持中等仓位及中性策略中高仓位应对

——招期金工股票策略环境监控周报 ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2025-08-29，表现最好的三个指数是科创50指数（+29.37%）、创业板指数（+24.43%）和中证500（+13.37%）；表现最差的三个指数是中证红利（+0.97%）、微盘股指数（+3.18%）和上证指数（+8.37%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+63.69%）、TMT指数（+40.66%）和科创50指数（+35.63%），而表现最弱的三个指数是中证红利（-0.78%）、沪深300（+14.28%）和上证指数（+15.10%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场多数上涨 从宽基指数来看，截至2025-08-29，本周中证A500上涨3.34%，中证500指数上涨3.24%，沪深300指数上涨2.71%，中证全指指数上涨1.84%，中证1000指数上涨1.03%，中证2000指数下跌0.78%，中证红利下跌1.10%。从Barra风格因子来看，截止2025-08-29，本周收益最好的3个风格因子为大小盘,动量,成长，分别为1.83%, 1.01%, 0.51%；表现最差的3个风格因子为杠杆,价值,残差波动率，分别为0.02%, -0.20%, -0.37%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场多数上涨。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数和波动率均多数上升 从宽基指数波动率来看，截止2025-08-29，中证2000波动率为18.58%（36.77%分位），周边际上升2.29%，中证1000波动率为16.93%（41.67%分位），周边际上升1.92%，中证500波动率为16.57%（52.78%分位），周边际上升1.25%，中证全指波动率为14.33%（47.22%分位），周边际上升1.92%，中证A500波动率为14.31%（49.21%分位），周边际上升1.48%，沪深300波动率为13.72%（48.81%分位），周边际上升1.51%，中证红利波动率为10.45%（26.46%分位），周边际下降0.25%。总体而言，本周宽基指数和波动率均多数上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-08-29，中证全指口径日均成交额为2.91万亿元。沪深300成 交额占比为26.13%（周边际上升2.65%），中证2000成交额占比为22.91%（周边际下降2.71%），中证1000成交额占比为21.30%（周边际下降0.32%），中证500成交额占比为18.78%（周边际上升1.37%），其他(含小微盘)成交额占比为10.87%（周边际下降1.00%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-08-29，中证全指口径日均成交额为2.28万亿元。中证2000成交额占比为25.89%（周边际下降0.94%），沪深300成 交 额 占 比 为2 3 . 1 0 %（ 周 边 际 上 升0.87%），中证1000成交额占比为21.86%（周边际下降0.09%），中证500成交额占比为17.23%（周边际上升0.67%），其他(含小微盘)成交额占比为11.91%（周边际下降0.53%）。 2.权益行业指数回顾：本周有48.4%的行业获得正收益，通信板块领跑 截至2025-08-29，本周收益率最高的三个行业分别为通信12.38%，有色 金 属7 . 1 6 %， 电 子6.28%，最低的三个行业分别为银行-2.13%，煤炭-2.76%，纺织服饰-2.87%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：大小盘、动量及成长因子表现较好 截至2025-08-29，本周收益率最高的三个因子分别为大小盘1 . 8 3 %， 动 量1 . 0 1 %， 成 长0.51%。本周收益率最低的三个因子分别为杠杆0.02%，价值-0.20%，残差波动率-0.37%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数上升 截至2025-08-29，收益率最高的三个指数分别为大盘成长5.83%，中盘成长5.67%，小盘成长3.97%，收益率最低的三个指数分别为中盘价值1.11%，小盘价值0.86%，大盘价值-1.37%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长3.95，大盘成长3.30，中盘成长3.03。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水走阔，波动率普升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF基差收敛，IM、IC基差走阔 注：预估影响的中性产品平均收益仓位为8成。 截至2025-08-29，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差走阔、IM基差走阔，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.17%，0.64%，0.75%。 5.期权市场回顾：本周隐波普升，预计有利于买权和套利策略 截至2025-08-29，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF53.37%（周边际上升17.62%）、华夏上证科创板50ETF52.12%（周边际上升16.77%）、易方达创业板ETF38.34%（ 周 边 际 上 升3 . 5 2 %） ； 最 低 的 三 个 为 沪 深3 0 0指 数2 2 . 9 6 %（ 周 边 际 上 升4 . 4 3 %） 、 华 泰 柏 瑞 沪 深300ETF22.38%（周边际上升3.12%）、华夏上证50ETF22.28%（周边际上升4.29%）。本周隐波普升，预计有利于买权和套利策略。 数据来源：Wind、招商期货 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/2)：整体不利于日内Alpha积累 截至2025-08-29，中证全指口径日均成交额为2.75万亿元（周边际上升0.34万亿元）。从波动率来看，截至2025-08-29，本周平均日内振幅截面波动率为2.52%（周边际下降0.28%），为近三年66.11%的水平，处于正常区间。流动性上升，波动率下降，预计不利于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/2)：整体不利于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-08-29，本周散户累计净买入2320亿元，中户累计净买入330亿元，超大户累计净卖出1081亿元，大户累计净卖出1569亿元；本周股票市场日均净流出1037亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-08-29，本周股票市场周均成交额为2.91万亿元，周均换手率为1.49，为近三年100.00%的水平,处于极高区间，该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-08-29，本周股票市场周截面波动率为7.21%（周边际上升1.11%），为近三年89.94%的水平，处于较高区间。预计该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-08-29，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为3.64%（93.71%分位），周边际上升2.77%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为3.50%（91.82%分位），周边际上升2.55%。 21从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-08-29，中证1000被超过的个股比率为26.65%（0.63%分位），周边际下降10.36%；中证500被超过的个股比率为17.76%（0.63%分位），周边际下降15.23%；沪深300被超过的个股比率为19.59%（0.63%分位），周边际下降10.94%。整体大盘风格为主，能打败大盘指数的股票数量占比整体边际下降，对交易型Alpha积累有利。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利于交易型Alpha积累 截至2025-08-29，融资余额为2.23万亿元，为近三年100.00%的水平，处于 极 高 区 间 。该 因 素 有 利 于交 易 型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体有利于持有型Alpha积累 从 细 分 宽 基 指 数 收 益 率 水 平 来 看 ， 截 止2025-08-29，近20日中证500收益率为13.37%（周边际上升5.06%），为近三年95.60%的水平，中证1000收益率为11.52%（周边际上升1.73%），为近三年94.97%的水平，中证全指收益率为10.91%（周边际上升3.26%），为近三年95.60%的水平，沪深3 0 0收益率 为1 0 . 9 0 %（ 周 边 际 上 升4.82%），为近三年96.86%的水平。月度来看，市场整体收益均为正，有利于持 有型Alpha积累。 截至2025-08-29，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：动量因子24.44（近三年分位数96.97%），成长因子9.49（近三年分位数92.42%），价值因子-9.25（近三年分位数7.58%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：整体有利于持有型Alpha积累 截至2025-08-29，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为1.72%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为2.38%，股票风格为大盘风格，不利于持有型Alpha积累。 截至2025-08-29，近20日个股涨停支数为796，为近3年76.10%的水平，处于较高区间。个股跌停支数为84，为近3年19.50%的水平，处于较低区间，对Alpha积累无显著影响。截至2025-08-29，本周沪深300被超过的个股比率为53.25%，中证500被超过的比率为33.01%，中证1000 26被超过的比率为29.48%。月度来看，能打败大盘、中盘指数的个股比例稳定，指数外获利能力（投资获利环境）稳定，对Alpha积累无显著影响。 截至2025-08-29，月换手率为2.61，为近三年86.16%的水平，处于较高区间；个股截面波动率为15.01%，为近3年89.31%的水平，处于较高区间。月度来看，股票流动性和波动率均处于较高区间，整体对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(6/7)：预计无显著影响于持有型Alpha稳定性 28截至2025-08-29，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为14.24%（周边际上升0.71%）。截至2025-08-29，行业因子相关系数为0.53（周边际上升0.07），为近三年66.67%的水平，处于正常区间。月度来看，风格收益差的波动率上升，行业相关性系数处于正常区间，预计无显著影响于持有型Alpha稳定性。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(7/7)：预计有利于持有型Alpha稳定性 截至2025-08-29，近20日Barra因子轮动速度为1.60（周边际上升0.10），行业轮动速度为45.60（周边际下降1.90），分别处于近3年10.06%和14.47%的水平，因子轮动速度处于较