金工股票策略环境监控周报（2025年08月18日-2025年08月22日）：本周宽基指数普涨，后市策略ALPHA或将收窄，建议股多策略维持中等仓位及中性策略中高仓位应对

——招期金工股票策略环境监控周报 ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2025-08-22，表现最好的三个指数是科创50指数（+20.36%）、创业板指数（+15.50%）和TMT指数（+12.38%）；表现最差的三个指数是中证红利（+2.09%）、微盘股指数（+7.24%）和上证指数（+7.47%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+70.12%）、TMT指数（+39.71%）和中证2000（+33.13%），而表现最弱的三个指数是中证红利（+0.32%）、沪深300（+11.26%）和中证A500（+12.80%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场均上涨 从宽基指数来看，截至2025-08-22，本周中证A500上涨4.27%，沪深300指数上涨4.18%，中证500指数上涨3.87%，中证全指指数上涨3.85%，中证1000指数上涨3.45%，中证2000指数上涨3.23%，中证红利上涨0.83%。从Barra风格因子来看，截止2025-08-22，本周收益最好的3个风格因子为BETA,大小盘,动量，分别为0.31%,0.30%,0.21%；表现最差的3个风格因子为残差波动率,中盘,盈利，分别为-0.28%,-0.36%,-0.59%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场均上涨。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数均上升，波动率多数上升 从宽基指数波动率来看，截止2025-08-22，中证2000波动率为16.29%（23.54%分位），周边际上升0.53%，中证500波动率为15.32%（45.90%分位），周边际上升0.93%，中证1000波动率为15.01%（27.78%分位），周边际上升1.02%，中证A500波动率为12.83%（32.41%分位），周边际上升2.23%，中证全指波动率为12.41%（25.93%分位），周边际上升1.13%，沪深300波动率为12.21%（30.82%分位），周边际上升2.22%，中证红利波动率为10.70%（28.44%分位），周边际下降2.27%。总体而言，本周宽基指数均上升，波动率多数上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-08-22，中证全指口径日均成交额为2.52万亿元。中证2000成 交额占比为25.62%（周边际下降2.07%），沪深300成交额占比为23.48%（周边际上升1.91%），中证1000成交额占比为21.62%（周边际下降0.72%），中证500成交额占比为17.41%（周边际上升1.11%），其他(含小微盘)成交额占比为11.87%（周边际下降0.22%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-08-22，中证全指口径日均成交额为2.00万亿元。中证2000成交额占比为26.83%（周边际上升0.03%），沪深300成交额占比为22.23%（周边际下降0.15%），中证1000成交额占比为21.95%（周边际上升0.17%），中证500成交额占比为16.56%（周边际上升0.22%），其他(含小微盘)成交额占比为12.44%（周边际下降0.27%）。 2.权益行业指数回顾：本周有100%的行业获得正收益，通信板块领跑 截至2025-08-22，本周收益率最高的三个行业分别为通信10.84%，电子8.95%，综合8.25%，最低的三个行业分别为医药生物1.05%，煤炭0.92%，房地产0.50%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：BETA、大小盘及动量因子表现较好 截至2025-08-22，本周收益率最高的三个因子分别为BETA0.31%，大小盘0.30%，动量0.21%。本周收益率最低的三个因子分别为残差波动率-0.28%，中盘-0.36%，盈利-0.59%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数均上升 截至2025-08-22，收益率最高的三个指数分别为大盘成长4.77%，中盘成长4.49%，小盘成长4.07%，收益率最低的三个指数分别为小盘价值2.15%，中盘价值1.63%，大盘价值1.56%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长3.36，大盘价值2.69，大盘成长2.67。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率普升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IC、IM基差收敛，IF基差走阔 截至2025-08-22，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差走阔、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.07%，-0.24%，-0.07%。 5.期权市场回顾：本周隐波普升，预计有利于买权和套利策略 截至2025-08-22，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF35.75%（周边际上升11.01%）、华夏上证科创板50ETF35.35%（周边际上升10.98%）、易方达创业板ETF34.81%（周边际上升9.71%）；最低的三个为嘉实沪深300ETF18.61%（周边际上升3.63%）、沪深300指数18.54%（周边际上升3.55%）、华夏上证50ETF18.00%（周边际上升4.09%）。本周隐波普升，预计有利于买权和套利策略。 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/2)：整体有利于日内Alpha积累 截至2025-08-22，中证全指口径日均成交额为2.41万亿元（周边际上升0.54万亿元）。从波动率来看，本周平均日内振幅截面波动率为2.80%（周边际上升0.23%），为近三年83.09%的水平，处于较高区间。流动性和波动率均上升，预计有利于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/2)：整体有利于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-08-22，本周散户累计净买入1646亿元，中户累计净卖出230亿元，超大户累计净卖出303亿元，大户累计净卖出1112亿元；本周股票市场日均净流出259亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，该指标不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-08-22，本周股票市场周均成交额为2.52万亿元，周均换手率为1.33，为近三年98.74%的水平,处于极高区间，该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-08-22，本周股票市场周截面波动率为6.08%（周边际下降0.98%），为近三年68.55%的水平，处于正常区间。预计该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-08-22，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为0.87%（74.84%分位），周边际上升1.05%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为0.95%（74.21%分位），周边际上升1.53%。 21从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-08-22，中证1000被超过的个股比率为37.07%（26.42%分位），周边际上升12.40%；中证500被超过的个股比率为33.07%（21.38%分位），周边际上升7.45%；沪深300被超过的个股比率为30.59%（22.01%分位），周边际下降2.89%。整体大盘风格为主，能打败大盘指数的股票数量占比整体边际上升，对交易型Alpha积累有利。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利于交易型Alpha积累 截至2025-08-22，融资余额为2.13万亿元，为近三年100.00%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体有利于持有型Alpha积累 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2025-08-22，近20日来看，中证1000收益率为9.79%（周边际上升1.16%），为近三年91.72%的水平，中证500收益率为8.31%（周边际上升0.62%），为近三年94.27%的水平，中证全指收益率为7.65%（周边际上升1.75%），为近三年92.99%的水平，沪深300收益率为6.08%（周边际上升2.54%），为近三年93.63%的水平。月度来看，市场整体收益均为正，有利于持 有型Alpha积累。 截至2025-08-22，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：动量因子14.00（近三年分位数98.47%），价值因子-13.52（近三年分位数4.58%），BETA因子6.43（近三年分位数86.26%）。 截至2025-08-22，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-3.94%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-3.36%，股票风格为小盘风格，有利于持有型Alpha积累。 截至2025-08-22，近20日个股涨停支数为751，为近3年70.44%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为94，为近3年28.30%的水平，处于正常区间，对Alpha积累无显著影响。截至2025-08-22，本周沪深300被超过的个股比率为53.25%，中证500被超过的比率为33.01%，中证1000 26被超过的比率为29.48%。月度来看，能打败大盘、中盘指数的个股比例稳定，指数外获利能力（投资获利环境）稳定，对Alpha积累无显著影响。 截至2025-08-22，月换手率为2.23，为近三年69.81%的水平，处于正常区间；个股截面波动率为13.55%，为近3年81.76%的水平，处于较高区间。月度来看，股票流动性处于正常区间，波动率处于较高区间，整体对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(6/7)：预计无显著影响于持有型Alpha稳定性 28截至2025-08-22，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为13.53%（周边际上升1.80%）。截至2025-08-22，行业因子相关系数为0.46（周边际上升0.02），为近三年38.99%的水平，处于正常区间。月度来看，风格收益差的波动率上升，行业相关性系数处于正常区间，预计无显著影响于持有型Alpha稳定性。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(7/7)：预计有利于持有型Alpha稳定性 截至2025-08-22，近20日Barra因子轮动速度为0.40（周边际下降0.10），行业轮动速度为53.20（周边际上升1.20），分别处于近3年2.52%和37.74%的水平，因子轮动速度处于极低水平，行业轮动速度处于正常水平。预计对持有型Alpha稳定性有利。 4.中性策略对冲环境监控(1/2)：基差波动均处于正常区间，对成本管控无显著影响 截至2025-08-22，本周IF年化贴水率为-1.72%，近1月波动率为0.80%（周边际上升0.19%），从三年期历史分位数来看，处于42.77%的水平，属于正常区间。截至2025-08-22，本周IC年化贴水率为-7.19%，近1月波动率为1.36%（周边