招期金工股票策略环境监控周报：本周基差收敛叠加宽基普涨，后市策略Alpha或将收窄，建议股多策略维持中等仓位及中性策略中高仓位应对

——招期金工股票策略环境监控周报 （2025年08月11日-2025年08月15日） ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2025-08-15，表现最好的三个指数是创业板指数（+9.11%）、中证1000（+6.70%）和中证2000（+6.59%）；表现最差的三个指数是中证红利（+1.25%）、沪深300（+3.64%）和微盘股指数（+3.70%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+64.51%）、TMT指数（+32.17%）和中证2000（+28.96%），而表现最弱的三个指数是中证红利（-0.50%）、沪深300（+6.80%）和中证A500（+8.18%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场多数上涨 从宽基指数来看，截至2025-08-15，本周中证1000指数上涨4.09%，中证500指数上涨3.88%，中证2000指数上涨2.95%，中证全指指数上涨2.91%，中证A500上涨2.75%，沪深300指数上涨2.37%，中证红利下跌1.11%。从Barra风格因子来看，截止2025-08-15，本周收益最好的3个风格因子为大小盘,中盘, BETA，分别为1.30%,1.08%, 0.89%；表现最差的3个风格因子为成长,杠杆,价值，分别为0.13%, -0.16%, -0.23%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场多数上涨。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数和波动率均多数上升 从宽基指数波动率来看，截止2025-08-15，中证2000波动率为15.76%（20.24%分位），周边际上升3.94%，中证500波动率为14.39%（39.95%分位），周边际上升3.39%，中证1000波动率为13.99%（18.25%分位），周边际上升3.71%，中证红利波动率为12.97%（53.57%分位），周边际下降0.07%，中证全指波动率为11.28%（15.21%分位），周边际上升1.88%，中证A500波动率为10.60%（15.61%分位），周边际上升0.67%，沪深300波动率为9.99%（14.81%分位），周边际上升0.19%。总体而言，本周宽基指数和波动率均多数上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-08-15，中证全指口径日均成交额为2.05万亿元。中证2000成 交额占比为27.69%（周边际下降1.64%），中证1000成交额占比为22.34%（周边际下降0.30%），沪深300成交额占比为21.57%（周边际上升2.48%），中证500成交额占比为16.30%（周边际上升0.93%），其他(含小微盘)成交额占比为12.09%（周边际下降1.48%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-08-15，中证全指口径日均成交额为1.82万亿元。中证2000成交额占比为26.80%（周边际下降0.01%），沪深300成 交 额 占 比 为2 2 . 3 8 %（ 周 边 际 下 降0.16%），中证1000成交额占比为21.78%（周边际上升0.25%），中证500成交额占比为16.34%（周边际上升0.20%），其他(含小微盘)成交额占比为12.71%（周边际下降0.27%）。 2.权益行业指数回顾：本周有70.9%的行业获得正收益，通信板块领跑 截至2025-08-15，本周收益率最高的三个行业分别为通信7.66%，电子7 . 0 2 %， 非 银 金 融6.48%，最低的三个行业 分 别 为 纺 织 服 饰-1.37%，钢铁-2.04%，银行-3.19%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：大小盘、中盘及BETA因子表现较好 截至2025-08-15，本周收益率最高的三个因子分别为大小盘1 . 3 0 %， 中 盘1 . 0 8 %，BETA0.89%。本周收益率最低的三个因子分别为成长0.13%，杠杆-0.16%，价值-0.23%。本周正收益因子数量为4个，占比40.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数上升 截至2025-08-15，收益率最高的三个指数分别为小盘成长5.07%，大盘成长3.63%，中盘成长3.00%，收益率最低的三个指数分别为小盘价值2.25%，中盘价值1.24%，大盘价值-0.76%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长2.74，小盘价值2.14，大盘价值2.12。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率普升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差均收敛 截至2025-08-15，从隔季合约对冲方式看，本周IF、IC、IM基差均收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.54%，-0.87%，-0.88%。 5.期权市场回顾：本周隐波普升，预计有利于买权和套利策略 截至2025-08-15，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达创业板ETF25.11%（周边际上升3.84%）、易方达上证科创板50ETF24.74%（周边际上升2.36%）、华夏上证科创板50ETF24.37%（ 周 边 际 上 升2 . 0 7 %） ； 最 低 的 三 个 为 上 证5 0指 数1 4 . 7 3 %（ 周 边 际 上 升1 . 7 8 %） 、 华 泰 柏 瑞 沪 深300ETF14.70%（周边际上升1.57%）、华夏上证50ETF13.91%（周边际上升1.24%）。本周隐波普升，预计有利于买权和套利策略。 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/2)：整体不利于日内Alpha积累 截至2025-08-15，中证全指口径日均成交额为1.87万亿元（周边际上升0.20万亿元）。从波动率来看，截至2025-08-15，本周平均日内振幅截面波动率为2.58%（周边际下降0.01%），为近三年67.49%的水平，处于正常区间。流动性上升、波动率下降，预计不利于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/2)：整体不利于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-08-15，本周散户累计净买入1108亿元，超大户累计净卖出14亿元，中户累计净卖出438亿元，大户累计净卖出656亿元；本周股票市场日均净流出197亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体不利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-08-15，本周股票市场周均成交额为2.05万亿元，周均换手率为1.10，为近三年94.97%的水平,处于极高区间，该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体不利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-08-15，本周股票市场周截面波动率为7.06%（周边际上升0.76%），为近三年88.68%的水平，处于较高区间。预计该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体不利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-08-15，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.18%（53.46%分位），周边际上升1.98%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.58%（45.91%分位），周边际上升1.72%。 21从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-08-15，中证1000被超过的个股比率为24.67%（6.29%分位），周边际下降18.49%；中证500被超过的个股比率为25.62%（8.18%分位），周边际下降26.00%；沪深300被超过的个股比率为33.48%（26.42%分位），周边际下降25.27%。整体小盘风格为主，能打败大盘指数的股票数量占比整体边际下降，对交易型Alpha积累不利。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体不利于交易型Alpha积累 截至2025-08-15，融资余额为2.04万亿元，为近三年100.00%的水平，处于 极 高 区 间 。该 因 素 有 利 于交 易 型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体有利于持有型Alpha积累 从细分宽基指数近20日滚动收益率水平来看，截止2025-08-15，近20日来看，中证1000收益率为8.63%（周边际上升2.79%），为近三年89.81%的水平，中证500收益率为7.69%（周边际上升2.77%），为近三年92.36%的水平，中证全指收益率为5.90%（周边际上升1.68%），为近三年89.17%的水平，沪深300收益率为3.54%（周边际上升1.29%），为近三年82.80%的水平。月度来看，市场整体收益均为正，有利于持有型Alpha积累。 截至2025-08-15，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：中盘因子10.40（近三年分位数98.46%），价值因子-8.68（近三年分位数10.00%），盈利因子7.93（近三年分位数83.85%）。 截至2025-08-15，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-4.97%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-3.89%，股票风格为小盘风格，有利于持有型Alpha积累。 截至2025-08-15，近20日个股涨停支数为735，为近3年67.30%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为83，为近3年17.61%的水平，处于较低区，对Alpha积累无显著影响。截至2025-08-15，本周沪深300被超过的个股比率为53.25%，中证500被超过的比率为33.01%，中证1000 26被超过的比率为29.48%。月度来看，能打败大盘、中盘指数的个股比例稳定，指数外获利能力（投资获利环境）稳定，对Alpha积累无显著影响。 截至2025-08-15，月换手率为3.53，为近三年94.97%的水平，处于极高区间；个股截面波动率为14.80%，为近3年89.31%的水平，处于较高区间。月度来看，股票流动性处于较高区间，波动率处于极高区间，整体对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(6/7)：预计无显著影响于持有型Alpha稳定性 28截至2025-08-15，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为11.73%（周边际上升1.69%）。截至2025-08-15，行业因子相关系数为0.44（周边际上升0.08），为近三年32.08%的水平，处于正常区间。月度来看，风格收益差的波动率上升，行业相关性系数处于正常区间，预计无显著影响于持有型Alpha稳定性。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(7/7)：预计有利于持有型Alpha稳定性 截至2025-08-15，近20日Barra因子轮动速度为1.43（周边际下降0.24），行业轮动速度为49.71（周边际上升0.38），分别处于近3年9.43%和27.04%的水平，因子轮动速度处于极低水平，行业轮动速度处于正常水平。预计对持有型Alpha稳定性有利。 截至2025-08-15，本周IF年化贴水率为-1.44%，近1月