招商期货私募策略跟踪周报（ 2025年08月11日-2025年08月15日）：私募周正Beta和负Alpha，后市建议股多策略维持中等仓位及中性策略中高仓位应对

——招商期货私募策略跟踪周报 ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 2025年08月19日 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。 从细分策略月度表现来看，截至2025-08-15，整体表现最好的三类为中证2000指增（+6.59%）、中证1000指增（+5.53%）和中证500指增（+5.39%）；表现最差的三类为全复制中性T（-1.09%）、混合中性（-0.77%）和500中性（-0.73%）。 细分策略月度表现对比（周频） 从细分策略月度表现来看，截至2025-08-15，超额表现最好的三类为中证A500指增（+0.39%）、沪深300指增（-0.02%）和中证500指增（-0.16%）；表现最差的三类为中证2000指增（-1.74%）、中证1000指增（-1.19%）和量化选股（-0.89%）。10%等波表现最好的三类为股指CTA（+1.39%）、CTA时序量价（+0.99%）和CTA跨品种套利（+0.83%）； 表现最差的三类为CTA跨期套利（-0.04%）、CTA截面多空（+0.37%）和CTA混合时序截面（+0.61%）。 主要指数月度表现对比（周频） 私募回顾01 绩效归因02 03风险监测 私募回顾 1.私募指增基金业绩跟踪：本周7类私募指增策略均为正收益 截至2025-08-15，本周7类私募指增策略为正收益，具体来看，中证2000指增上涨3.13%，中证500指增上涨2.89%，中证1000指增上涨2.79%，中证A500指增上涨2.54%，沪深300指增上涨2.01%，量化选股上涨1.76%，中证红利指增上涨0.19%。 1.私募指增基金业绩跟踪：本周7类私募指增策略均为正收益 1.私募指增基金业绩跟踪：本周7类私募指增策略均为正收益 2.赛道标签维度指增策略跟踪：3类指增策略超额收益率为正 从赛道标签维度指增策略来看，截至2025-08-15，本周3类指增策略超额收益率为正，具体来看，中证红利指增为1.31%，中证2000指增为0.97%，中证A500指增为0.26%，沪深300指增为-0.36%，中证500指增为-0.91%，中证1000指增为-1.09%，量化选股为-1.14%。 2.赛道标签维度指增策略跟踪：2类指增策略超额收益中位数为正 2.赛道标签维度指增策略跟踪：2类指增策略超额收益中位数为正 3.周期标签维度指增跟踪：本周7类指增策略超额收益率中位数为正 从超额业绩分布来看，截至2025-08-15，本周7类指增策略中位数超额收益率为正，具体来看，指增T今年超额超额中位数为17.39%，交易型指增今年超额超额中位数为15.81%，偏持有型指增今年超额超额中位数为13.95%，持有型指增超额中位数为12.57%，偏交易型指增今年超额超额中位数为11.26%，指增T当周超额超额中位数为0.29%，交易型指增当周超额超额中位数为0.15%，偏交易型指增当周超额超额中位数为-0.42%，持有型指增超额中位数为-0.77%，偏持有型指增当周超额超额中位数为-0.93%。 4.选股域维度指增跟踪：本周2类指增策略超额收益率中位数为正 从选股域维度指增策略收益率分布来看，截至2025-08-15，本周2类指增策略中位数超额收益率为正，具体来看，全市场选股型指增今年超额超额中位数为13.93%，成分股选股型指增今年超额超额中位数为4.41%，全市场选股型指增当周超额超额中位数为-0.30%，成分股选股型指增当周超额超额中位数为-0.77%。 5.挖因子维度指增跟踪：本周2类指增策略周超额收益率中位数均为负 从挖因子维度指增超额收益率分布分布来看，截至2025-08-15，2类指增策略中位数今年以来超额收益率为正，具体来看，人工挖掘指增今年超额超额中位数为14.44%，机器学习型指增今年超额超额中位数为13.94%。 截至2025-08-15，人工挖掘指增当周超额超额中位数为-0.67%，机器学习型指增当周超额超额中位数为-1.21%。 6.赛道标签维度中性策略跟踪：本周超过75%的中性策略收益为负 从赛道标签维度中性策略来看，截至2025-08-15，有5类周期标签维度中性策略今年以来收益率中位数为正，具体来看，500中性今年收益中位数为8.18%，混合中性今年收益中位数为6.66%，300中性今年收益中位数为5.22%，1000中性今年收益中位数为4.69%，全复制中性T今年收益中位数为2.82%。从当周表现来看，截至2025-08-15，300中性当周收益中位数为 -0.31%，1000中性当周收益中位数为-0.37%，全复制中性T当周收益中位数为-0.58%，500中性当周收益中位数为-0.92%，混合中性当周收益中位数为-1.00%。 7.周期标签维度中性策略跟踪：本周4类中性策略收益率中位数为负 从周期标签维度中性策略来看，截至2025-08-15，本周4类周期标签维度中性策略今年以来收益率中位数为正，具体来看，中性T今年收益中位数为6.95%，偏持有型中性今年收益中位数为5.91%，交易型中性今年收益中位数为5.72%，偏交易型中性今年收益中位数为4.34%。 截至2025-08-15，交易型中性当周收益中位数为-0.45%，偏交易型中性当周收益中位数为-0.49%，中性T当周收益中位数为-0.58%，偏持有型中性当周收益中位数为-1.19%。 8.选股域维度中性策略跟踪：本周2类中性策略收益率中位数为正 从选股域维度中性策略收益率分布来看，截至2025-08-15，本周2类周期标签维度中性策略今年以来收益率中位数为正，具体来看，成分股选股型中性今年收益中位数为6.14%，全市场选股型中性今年收益中位数为5.42%。截至2025-08-15，成分股选股型中性当周收益中位数为-0.45%，全市场选股型中性当周收益中位数为- 0.86%。 9.挖因子维度中性策略跟踪：本周2类中性策略周收益率中位数为负 从挖因子维度中性策略收益率分布来看，截至2025-08-15，本周2类周期标签维度中性策略今年以来收益率中位数为正，具体来看，机器学习型中性今年收益中位数为7.11%，人工挖掘型中性今年收益中位数为4.74%。 截至2025-08-15，机器学习型中性当周收益中位数为-0.43%，人工挖掘型中性当周收益中位数为-0.73%。 6.赛道标签维度期权策略跟踪：超过50%期权策略周收益为正 截至2025-08-15，本周超过50%期权策略周收益率为正，从75%分位数来看，本周收益率为0.35%，近一年收益率为9.54%。从赛道标签维度来看，截至2025-08-15，期权偏卖权今年收益策略收益率表现相对较好，在75%分位数收益率为5.76%。 02 绩效归因 1.私募指增成分股拆解：小微盘敞口下降，后市若小微盘回撤对产品传导风险继下降 ：Wind、招商期货 1.私募指增策略成分股拆解：其他(含小微盘)今年以来投资性价比约为52% 从今年以来指增池成分股及小微盘权重及收益拆解可以看出，中证2000及其他（含小微盘）投资性价比较高。具体来说，单位沪深300成分股今年以来回报率为5.56%，单位中证500成分股回报率为11.33%，单位中证1000成分股回报率为15.33%，单位其他（含小微盘）给指增带来的贡献超过52%。 03风险监测 私募指增风险监测：沪深300指增基金的超额风险暴露分析 截至2025-08-15，沪深300指增基金超额暴露最大的三个因子为杠杆因子、中盘因子、价值因子，分别为-0.55、0.31、0.30。总体来说沪深300指增基金的超额风险暴露不大。 私募指增风险监测：沪深300指增基金的超额风险暴露分析 ：Wind、通联数据、招商期货 私募指增风险监测：中证500指增基金的超额风险暴露分析 截至2025-08-15，中证500指增基金超额暴露最大的三个因子为BETA因子、价值因子、残差波动率因子，分别为-0.43、-0.41、0.26。总体来说中证500指增基金的超额风险暴露不大。 私募指增风险监测：中证500指增基金的超额风险暴露分析 数据来源：Wind、通联数据、招商期货 私募指增风险监测：中证1000指增基金的超额风险暴露分析 截至2025-08-15，中证1000指增基金超额暴露最大的三个因子为中盘因子、BETA因子、杠杆因子，分别为-0.53、-0.37、0.2。总体来说中证1000指增基金的超额风险暴露不大。 私募指增风险监测：中证1000指增基金的超额风险暴露分析 源：Wind、通联数据、招商期货 研究员简介 卢星：招商期货金工研究主管，所在团队获得中金所优秀分析师团队称号。具有期货从业资格(证书编号:F03119133)及投资咨询资格（证书编号：Z0022829），上海大学统计学硕士，南昌大学数学与应用数学学士，曾在第一创业证券股份有限公司工作，拥有多年资产配置策略量化研究、基金评价研究和大数据机器学习研究经验。 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻 版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼