招期金工股票策略环境监控周报：宽基指数下跌，市场情绪高涨，保持谨慎

（2026年05月11日-2026年05月15日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0022940 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 风险提示：中东冲突升级，因子失效，模型失效，市场主流策略偏移，请投资者谨慎参考。 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-05-15，表现最好的三个指数是科创50指数（+7.97%）、创业板指数（+6.85%）和TMT指数（+5.92%）；表现最差的三个指数是中证红利（-3.15%）、微盘股指数（+0.07%）和上证指数（+0.56%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是科创50指数（+26.19%）、创业板指数（+22.66%）和微盘股指数（+17.69%），而表现最弱的三个指数是中证红利（+3.20%）、上证指数（+4.20%）和沪深300（+4.96%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场下跌，宽基指数普遍下跌 从宽基指数来看，截至2026-05-15，本周沪深300指数下跌0.25%，中证1000指数下跌0.67%，中证2000指数下跌0.70%，中证全指指数下跌0.78%，中证A500下跌0.79%，中证红利下跌1.51%，中证500指数下跌1.82%。从Barra风格因子来看，截止2026-05-15，本周收益最好的3个风格因子为BETA,成长,中盘，分别为0.62%,0.54%,0.30%；表现最差的3个风格因子为残差波动率,价值,杠杆，分别为-0.14%,-0.31%,-0.38%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场下跌，宽基指数普遍下跌。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数普遍下跌、波动率多数下降 从宽基指数波动率来看，截止2026-05-15，中证500波动率为21.69%（66.40%分位），周边际下降1.18%，中证1000波动率为19.45%（47.35%分位），周边际下降2.27%，中证2000波动率为19.08%（33.47%分位），周边际下降2.33%，中证全指波动率为16.34%（53.70%分位），周边际下降1.95%，中证A500波动率为16.29%（64.81%分位），周边际下降1.46%，沪深300波动率为13.42%（43.92%分位），周边际下降2.19%，中证红利波动率为10.34%（34.13%分位），周边际上升0.03%。总体而言，本周宽基指数普遍下跌、波动率多数下降。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-05-15，中证全指口径日均成交额为3.26万亿元。沪深300成交 额占比为26.36%（周边际上升0.09%），中证1000成交额占比为21.89%（周边际下降0.19%），中证2000成交额占比为21.43%（周边际上升0.36%），中证500成交额占比为20.15%（周边际上升0.13%），其他(含小微盘)成交额占比为10.16%（周边际下降0.40%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-05-15，中证全指口径日均成交额为2.78万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为25.79%（周边际上升0.12%），中证1000成 交 额 占 比 为22.03%（周 边 际 上 升0.03%），中证2000成交额占比为21.84%（周边际下降0.21%），中证500成交额占比为19.92%（周边际上升0.23%），其他(含小微盘)成交额占比为10.42%（周边际下降0.18%）。 数据来源：Wind、招商期货 2.权益行业指数回顾：本周有16.1%的行业获得正收益，通信板块领跑 截至2026-05-15，本周收益率最 高 的 三 个 行 业 分 别 为 通 信6.77%，电子4.70%，机械设备1.81%，最低的三个行业分别为 美 容 护 理-5.63%，钢 铁-5.92%，有色金属-7.39%。本周有16.1%的行业获得正收 益，通信板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：BETA、成长、中盘表现较好 截 至2026-05-15，本 周 收 益 率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为BETA0.62%，成 长0.54%，中盘0.30%。本周收益率最低的三个 因 子 分 别 为 残 差 波 动 率-0.14%，价 值-0.31%，杠 杆-0.38%。 本周正收益因子数量为4个，占比40.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数下跌 截至2026-05-15，收益率最高的三个指数分别为小盘成长0.74%，大盘成长0.55%，中盘成长-0.11%，收益率最 低 的 三 个 指 数 分 别 为 大 盘 价 值-1.26%，中盘价值-3.11%，小盘价值-3.47%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长2.43，中盘成长2.23，大盘成长1.99。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水走阔，波动率上升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差走阔 截至2026-05-15，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差走阔、IC基差走阔、IM基差走阔，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.180%、0.380%、0.240%，今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性-0.580%，500中性-1.360%，1000中性-2.460%。 5.期权市场回顾：本周隐波普遍上涨，有利于已持有的买权策略 截至2026-05-15，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF41.81%（周边际上升6.32%）、华夏上证科创板50ETF41.16%（周边际上升6.06%）、易方达创业板ETF32.54%（周边际上升4.60%）；最低的三个为嘉实沪深300ETF16.68%（周边际上升1.70%）、上证50指数15.24%（周边际上升1.13%）、华夏上证50ETF15.22%（周边际上升1.60%）。本周隐波普遍上涨，有利于已持有的买权策略。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-05-15，中证全指口径日均成交额为3.17万亿元（周边际上升0.47万亿元）。从波动率来看，截至2026-05-15，本周平均日内振幅截面波动率为2.67%（周边际上升0.05%），为近三年72.57%的水平，处于正常区间。流动性小幅上升，波动率水平处于正常区间，预计该因素对Alpha积累小幅有利。 从日内高波个股占比来看，截至2026-05-15，本周平均日内高波个股占比为42.26%（周边际上升6.95%），为近三年77.57%的水平，处于较高区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-05-15，近20日中证500时序波动率为30.56%（周边际上升 1811.59%），中证1000时序波动率为24.53%（周边际上升11.36%），中证2000时序波动率为22.64%（周边际上升12.52%），沪深300时序波动率为22.05%（周边际上升8.94%）。市场平均波动率为24.95%。所有指数波动率均呈上升趋势。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 总体来看，截止2026-05-15，本周散户累计净买入2172亿元，中户累计净买入426亿元，超大户累计净卖出1239亿元，大户累计净卖出1359亿元；本周股票市场日均净流出1020亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-05-15，本周股票市场周均成交额为3.26万亿元，周均换手率为1.48，为近三年98.14%的水平,处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从股票分化度周情况来看，截止2026-05-15，本周股票市场周截面波动率为7.79%（周边际上升1.52%），为近三年95.03%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-05-15，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.01%（58.39%分位），周边际上升2.89%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为0.44%（66.46%分位），周边际上升4.13%。大盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累不利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-05-15，中证1000被超过的个股比率为31.88%（13.04%分 22位），周边际下降2.76%；中证500被超过的个股比率为39.12%（36.02%分位），周边际上升3.31%；沪深300被超过的个股比率为29.61%（19.88%分位），周边际下降31.45%。中证1000能打败基准指数的股票数量处于中等偏差水平，中证500能打败基准指数的股票数量处于中等偏差水平，沪深300能打败基准指数的股票数量处于中等偏差水平。 截至2026-05-14，融资余额为2.86万亿元，为近三年100.00%的水平，处于 极 高 区 间。该 因 素 有 利 于 交 易 型Alpha积累。 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-05-15，近20日中证1000收益率为6.60%（周边际下降8.32%），为近三年81.99%的水平，中证500收益率为5.54%（周边际下降9.29%），为近三年80.12%的水平，中证全指收益率为4.85%（周 边 际 下 降7.34%），为 近 三 年82.61%的水平，沪深300收益率为3.37%（周边际下降6.34%），为近三年78.88%的水平。月度来看，市场整体收益普遍为正，有利于持有型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(2/7)：整体Alpha环境中性 截至2026-05-15，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：盈利因子-8.41（近三年分位数7.64%），动量因子6.68（近三年分位数81.53%），价值因子-5.22（近三年分位数18.47%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：整体Alpha环境中性 截至2026-05-15，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-3.71%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-3.10%，股票风格为小盘风格。该指标有利于持有型Alpha积累。 截至2026-05-15，近20日个股涨停支数为935，为近3年85.09%的水平，处于较高区间。个股跌停支数为246，为近3年79.50%的水平，处于较高区间。整体对Alpha积累整体小幅有利于Alpha积累。截至2026-05-15，本周沪深300被超过的个股比率为40.96%，中证500被超过的比率为35.25%，中证1000被超过的比率为32.57%。当前沪深300指增的超额环境处于中等水平、中证500指增的超额环境处于中等偏差水平，中证1000指增的超额环境处于中等偏差水平，整体对Alpha积累影响不利。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(5/7)：整体Alpha环境中性 截至2026-05-15，月换手率为2.98，为近三年92.55%的水平，处于极高区间；个股截面波动率为17.76%，为近3年95.65%的水平，处于极高区间。月度来看，股票流动性处于极高区间，波动率