招期金工股票策略环境监控周报：本周宽基指数微跌，后市维持短期多头策略谨慎和对冲策略中性观点

期货研究报告|金融工程研究 本周宽基指数微跌，后市维持短期多头策略谨慎和对冲策略中性观点 ——招期金工股票策略环境监控周报 （2025年05月26日-2025年05月30日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：13686866941 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2025年06月02日 目录 contents 01权益市场回顾 02策略环境监控 03未来策略研判 核心观点 总体情况 策略概况 从宽基指数来看，截至2025-05-30，本周中证2000指数上涨1.09%，中证1000指数上涨0.62%，中证500指数上涨0.32%，中证全指指数下跌0.15%，科创50指数下跌0.36%，沪深300指数下跌1.08%，创业板指数下跌1.40%。总体而言，本周宽基指数窄震，整体小幅下跌。 权益市场回顾 股票市场回顾 本周宽基指数多数上升，波动率普升，但仍处于近三年低位，市场整体活跃度多数边际小幅下降，本周有58.1%的行业获得正收益，环保板块领跑 期货市场回顾 截至2025-05-30，从隔季合约对冲方式看，本周IF、IC、IM基差均收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.18%，-0.49%，-0.22%。 期权市场回顾 本周隐波较稳定，预计对期权策略影响不大。 策略环境监控 日内Alpha环境 总体来看，本周股票日内流动性边际小幅下降，波动率小幅下降，资金小幅流出，整体不利于日内Alpha积累。 交易型Alpha环境 小盘风格占优，能打败大盘指数的股票数量占比边际大幅上升，股票流动性和两融余额处于较高位置，整体有利于交易型Alpha积累。 持有型Alpha环境 总体来看，环境有利于持有型Alpha积累，且预计对持有型Alpha稳定性无显著影响。 股指对冲环境 本周基差收敛，基差波动边际下降，持有中性策略产品的投资者而言，可以关注基差收敛风险。 未来策略研判 股票策略 我们对股票多头策略持谨慎态度，建议中低仓位：�小微盘交易拥挤持续触发减仓信号；②6月关税不确定性或压制经济，需政策加码支撑增长。中性策略维持中性态度，建议中等仓位：�基差贴水收敛，基差波动率下降；②市场风格轮动，活跃度保持中高位。建议未建仓/低仓位投资者增持敞口均衡型中性策略至中等仓位。 01 权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场窄震，整体小幅下跌 图表1.1-本周宽基指数、因子及策略收益日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 沪深300 中证500 中证1000 中证2000 创业板指 科创50 中证全指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 2025/5/26 -0.57% 0.29% 0.65% 1.26% -0.80% 0.17% 0.10% 0.09% -0.07% -0.52% -0.01% 0.18% -0.04% -0.08% 0.11% 0.17% -0.12% 2025/5/27 -0.54% -0.31% -0.34% 0.20% -0.68% -0.95% -0.32% -0.25% -0.13% -0.38% -0.17% 0.08% -0.14% 0.11% 0.08% -0.06% -0.03% 2025/5/28 -0.08% -0.26% -0.40% -0.34% -0.31% -0.23% -0.21% -0.26% 0.15% 0.06% 0.22% -0.17% 0.04% -0.07% -0.06% -0.13% 0.08% 2025/5/29 0.59% 1.47% 1.76% 1.75% 1.37% 1.61% 1.15% 0.47% -0.15% -0.18% -0.10% 0.15% -0.06% -0.02% -0.05% -0.04% -0.09% 2025/5/30 -0.48% -0.85% -1.03% -1.75% -0.96% -0.94% -0.85% -0.18% 0.44% 0.28% 0.01% -0.59% -0.05% -0.05% 0.02% -0.24% 0.04% 本周 -1.08% 0.32% 0.62% 1.09% -1.40% -0.36% -0.15% -0.13% 0.23% -0.73% -0.05% -0.35% -0.26% -0.10% 0.10% -0.29% -0.11% 从宽基指数来看，截至2025-05-30，本周中证2000指数上涨1.09%，中证1000指数上涨0.62%，中证500指数上涨0.32%，中证全指指数下跌0.15%，科创50指数下跌0.36%，沪深300指数下跌1.08%，创业板指数下跌1.40%。 从Barra风格因子来看，截止2025-05-30，本周收益最好的3个风格因子为动量,杠杆,盈利，分别为0.23%,0.10%,-0.05%；表现最差的3个风格因子为流动性,残差波动率,大小盘，分别为-0.29%,-0.35%,-0.73%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场窄震，整体小幅下跌 5 数据来源：Wind、通联数据、招商期货 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数上升，波动率普升，但仍处于近三年低位 图表1.2-宽基指数净值走势图表1.3-宽基指数波动率走势 中证2000 沪深300 中证1000 中证500 中证全指 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 0.65 0.55 中证1000 中证2000 中证500 中证全指 沪深300 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 22-05-30 22-07-30 22-09-30 22-11-30 23-01-30 23-03-30 23-05-30 23-07-30 23-09-30 23-11-30 24-01-30 24-03-30 24-05-30 24-07-30 24-09-30 24-11-30 25-01-30 25-03-30 25-05-30 22-05-30 22-07-30 22-09-30 22-11-30 23-01-30 23-03-30 23-05-30 23-07-30 23-09-30 23-11-30 24-01-30 24-03-30 24-05-30 24-07-30 24-09-30 24-11-30 25-01-30 25-03-30 25-05-30 0.1 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 今年收益率 近1年收益率 近1年波动率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 中证2000 1.09% 5.45% -0.17% 4.02% 8.31% 22.68% 15.78% 19.96% 1.38 1.09 中证1000 0.62% 2.09% -3.94% -3.59% 1.16% 9.79% 14.24% 21.40% 0.66 0.44 中证500 0.32% 1.18% -3.65% -5.36% -0.95% 4.54% 12.33% 19.42% 0.35 0.23 中证全指 -0.15% 2.49% -1.83% -2.90% 0.29% 8.90% 11.46% 17.16% 0.75 0.50 沪深300 -1.08% 1.73% -1.24% -3.65% -2.41% 5.49% 9.83% 15.66% 0.54 0.34 从宽基指数波动率来看，截止2025-05-30，中证2000波动率为20.84%（41.80%分位），周边际上升0.58%，中证 1000波动率为17.30%（35.98%分位），周边际上升0.68%，中证500波动率为13.50%（26.98%分位），周边际上升 1.20%，中证全指波动率为12.48%（19.18%分位），周边际上升0.75%，沪深300波动率为10.23%（9.79%分位），周边际上升0.89%。总体而言，本周宽基指数多数上升，波动率普升，但仍处于近三年低位。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度周边际下降，但处于中高位置 图表1.4-主要宽基指数MA1成交额占比分布走势图表1.5-主要宽基指数MA5成交额占比分布走势 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 其他(含小微盘)中证2000中证1000 中证500沪深300中证全指(万亿)（右） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 22-05-30 22-07-30 22-09-30 22-11-30 23-01-30 23-03-30 23-05-30 23-07-30 23-09-30 23-11-30 24-01-30 24-03-30 24-05-30 24-07-30 24-09-30 24-11-30 25-01-30 25-03-30 25-05-30 22-05-30 22-07-30 0% 其他(含小微盘)中证2000中证500 中证1000沪深300中证全指(万亿)（右） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 22-09-30 22-11-30 23-01-30 23-03-30 23-05-30 23-07-30 23-09-30 23-11-30 24-01-30 24-03-30 24-05-30 24-07-30 24-09-30 24-11-30 25-01-30 25-03-30 25-05-30 0 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-05-30，中证全指口径日均成交额为1.05万亿元。中证2000成交额占比为34.81%（周边际上升1.13%），中证1000成交额占比为19.78%（周边际下降0.34%），沪深300成交额占比为18.27%（周边际下降0.19%），其他(含小微盘)成交额占比为14.61%（周边际上升0.05%），中证500成交额占比为12.54%（周边际下降0.63%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度周边际下降，但处于中高位置 图表1.6-主要宽基指数MA20成交额占比分布走势 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 22-05-30 0% 其他(含小微盘)中证2000中证500中证1000沪深300中证全指(万亿)（右） 2.5 2 1.5 1 0.5 0 22-07-30 22-09-30 22-11-30 23-01-30 23-03-30 23-05-30 23-07-30 23-09-30 23-11-30 24-01-30 24-03-30 24-05-30 24-07-30 24-09-30 24-11-30 25-01-30 25-03-30 25-05-30 -0.5 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-05-30，中证全指口径日均成交额为1.17万亿元。中证2000成交额占比为32.48%（周边际上升0.91%），中证1000成交额占比为20.19%（周边际下降0.46%），沪深300成交额占比为19.69% （周边际下降0.36%），中证500成交额占比为14.06%（周边际下降0.63%），其他(含小微盘)成交额占比为13.58%（周边际上升0.53%）。 2.权益行业指数回顾：本周有58.1%的行业获得正收益，环保板块领跑 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回近1年夏普比近1年