金工股票策略环境监控周报：本周宽基指数上涨，维持股票多头及对冲策略中性偏谨慎观点

——招期金工股票策略环境监控周报 （2025年12月08日-2025年12月12日） ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移，请投资者谨慎参考。 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2025-12-12，表现最好的三个指数是创业板指数（+3.29%）、中证500（+0.96%）和科创50指数（+0.91%）；表现最差的三个指数是微盘股指数（-5.83%）、中证红利（-2.95%）和TMT指数（-1.30%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+74.87%）、创业板指数（+49.16%）和TMT指数（+38.31%），而表现最弱的三个指数是中证红利（-2.77%）、上证指数（+16.04%）和沪深300（+16.42%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场多数上升 从宽基指数来看，截至2025-12-12，本周中证500指数上涨1.01%，中证1000指数上涨0.39%，中证A500上涨0.30%，中证全指指数上涨0.19%，中证2000指数上涨0.05%，沪深300指数下跌0.08%，中证红利下跌2.36%。从Barra风格因子来看，截止2025-12-12，本周收益最好的3个风格因子为大小盘, BETA,中盘，分别为1.08%,1.02%, 0.84%；表现最差的3个风格因子为杠杆,流动性,价值，分别为-0.25%, -0.38%, -0.48%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场多数上升。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数上升、波动率多数下降 从宽基指数波动率来看，截止2025-12-12，中证2000波动率为23.21%（65.21%分位），周边际上升0.79%，中证1000波动率为19.34%（53.31%分位），周边际上升0.08%，中证500波动率为18.49%（59.66%分位），周边际下降0.43%，中证全指波动率为16.19%（58.99%分位），周边际下降0.26%，中证A500波动率为14.61%（50.00%分位），周边际下降1.26%，沪深300波动率为13.21%（40.21%分位），周边际下降1.28%，中证红利波动率为9.70%（24.74%分位），周边际下降0.27%。总体而言，本周宽基指数多数上升、波动率多数下降。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-12-12，中证全指口径日均成交额为1.89万亿元。中证2000成 交额占比为25.07%（周边际下降0.79%），沪深300成交额占比为24.46%（周边际上升0.51%），中证1000成交额占比为20.96%（周边际上升0.09%），中证500成交额占比为17.05%（周边际上升0.93%），其他(含小微盘)成交额占比为12.47%（周边际下降0.73%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-12-12，中证全指口径日均成交额为1.76万亿元。中证2000成交额占比为25.41%（周边际上升0.17%），沪深300成 交 额 占 比 为2 4 . 0 3 %（ 周 边 际 下 降0.26%），中证1000成交额占比为21.33%（周边际上升0.07%），中证500成交额占比为16.24%（周边际上升0.04%），其他(含小微盘)成交额占比为13.00%（周边际下降0.01%）。 2.权益行业指数回顾：本周有29.0%的行业获得正收益，通信板块领跑 截至2025-12-12，本周收益率最高的三个行业分别为通信6.27%，国防 军 工2 . 8 0 %， 电 子2.63%，最低的三个行业分别为钢铁-2.89%，石油石化-3.52%，煤炭-3.64%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：大小盘、BETA、中盘因子表现较好 截至2025-12-12，本周收益率最高的三个因子分别为大小盘1.08%，BETA1.02%，中盘0.84%。本周收益率最低的三个因子分别为杠杆-0.25%，流动性-0.38%，价值-0.48%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数半数上升 截至2025-12-12，收益率最高的三个指数分别为中盘成长1.46%，小盘成长1.05%，大盘成长0.86%，收益率最低的三个指数分别为大盘价值-1.21%，小盘价值-1.30%，中盘价值-1.94%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：大盘成长2.80，小盘成长2.63，中盘成长2.25。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水走阔，波动率普跌 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF基差走阔，IC、IM基差收敛 截至2025-12-12，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差走阔、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益，300中性为0.08%，500中性为-0.31%，1000中性为-0.25%。今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益，300中性为-1.47%，500中性为-5.00%，1000中性为-6.37%。 5.期权市场回顾：本周隐波普升，预计有利于买权和套利策略 截至2025-12-12，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF25.76%（周边际上升0.71%）、华夏上证科创板50ETF25.56%（周边际上升0.40%）、易方达创业板ETF25.34%（周边际上升0.61%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF13.65%（周边际上升0.54%）、上证50指数12.11%（周边际上升0.53%）、华夏上证50ETF11.62%（周边际上升0.59%）。本周隐波普升，预计有利于买权和套利策略。 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/2)：整体不利于日内Alpha积累 截至2025-12-12，中证全指口径日均成交额为1.77万亿元（周边际上升0.11万亿元）。从波动率来看，截至2025-12-12，本周平均日内振幅截面波动率为2.40%（周边际上升0.06%），为近三年50.98%的水平，处于正常区间。流动性均微幅上升，波动率微幅上升，预计该因素无显著影响于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/2)：整体不利于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-12-12，本周散户累计净买入1083亿元，中户累计净买入66亿元，超大户累计净卖出497亿元，大户累计净卖出652亿元；本周股票市场日均净流出541亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体不利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-12-12，本周股票市场周均成交额为1.89万亿元，周均换手率为0.95，为近三年81.25%的水平，处于较高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体不利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-12-12，本周股票市场周截面波动率为6.34%（周边际上升0.82%），为近三年77.50%的水平，处于较高区间。预计该因素有利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体不利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-12-12，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为0.17%（58.12%分位），周边际下降0.73%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.13%（53.12%分位），周边际下降1.12%。大盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累不利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-12-12，中证1000被超过的个股比率为28.30%（6.88%分位）， 周边际下降12.88%；中证500被超过的个股比率为24.53%（6.88%分位），周边际下降7.33%；沪深300被超过的个股比率为31.65%（23.75%分位），周边际上升3.20%。整体能打败基准指数的股票数量回落至极低水平，该指标对交易型Alpha积累显著不利。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体不利于交易型Alpha积累 截至2025-12-11，融资余额为2.49万亿元，为近三年99.73%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：预计不利于持有型Alpha积累 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2025-12-12，近20日中证500收益率为-0.91%（周边际上升2.23%），为近三年45.62%的水平，沪 深3 0 0收 益 率 为- 1 . 0 2 %（ 周 边 际 上 升0.99%），为近三年42.50%的水平，中证全指收益率为-1.43%（周边际上升0.72%），为近三 年3 8 . 1 2 %的 水 平 ， 中 证1 0 0 0收 益 率 为-1 . 7 6 %（ 周 边 际 上 升0 . 8 8 %） ， 为 近 三 年37.50%的水平。月度来看，市场整体收益多数为负，不利于持有型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(2/7)：预计不利于持有型Alpha积累 截至2025-12-12，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：杠杆因子-15.18（近三年分位数1.36%），价值因子-13.73（近三年分位数4.76%），中盘因子9.95（近三年分位数97.96%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：预计不利于持有型Alpha积累 截至2025-12-12，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为0.79%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为0.82%，股票风格为大盘风格，该指标不利于持有型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(4/7)：预计不利于持有型Alpha积累 截至2025-12-12，近20日个股涨停支数为635，为近3年48.12%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为201，为近3年78.75%的水平，处于较高区间，对Alpha积累不利。截至2025-12-12，本周沪深300被超过的个股比率为27.17%，中证500被超过的比率为26.85%，中证1000 26被超过的比率为30.10%。月度来看，整体能跑赢基准指数的个股处于较低水平；当前指数外获利能力（投资获利环境）明显偏紧，对Alpha积累不利。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(5/7)：预计不利于持有型Alpha积累 截至2025-12-12，月换手率为1.64，为近三年24.38%的水平，处于较低区间；个股截面波动率为12.71%，为近3年71.25%的水平，处于正常区间。月度来看，股票流动性处于较低区间，波动率处于正常区间，预计对Alpha积累不利。 截至2025-12-12，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为13.78%（周边际下降0.76%）。截至2025-12-12，行业因子相关系数为0.55（周边际上升0.02），为近三年73.75%的水平，处于正常区间。月度来看，风格收益差的波动率下降，行业相关性系数处于正