招期金工股票策略环境监控周报：本周宽基指数上涨，后市关注对冲、跨期及主观多头策略配置价值

——招期金工股票策略环境监控周报 ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2025-10-24，表现最好的三个指数是微盘股指数（+5.47%）、中证红利（+3.55%）和上证指数（+1.74%）；表现最差的三个指数是科创50指数（-2.21%）、中证500（-2.08%）和创业板指数（-2.06%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+77.32%）、创业板指数（+48.09%）和科创50指数（+47.86%），而表现最弱的三个指数是中证红利（+1.32%）、上证指数（+17.86%）和沪深300（+18.44%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场普升 从宽基指数来看，截至2025-10-24，本周中证2000指数上涨3.75%，中证A500上涨3.59%，中证500指数上涨3.46%，中证全指指数上涨3.36%，中证1000指数上涨3.25%，沪深300指数上涨3.24%，中证红利上涨1.05%。从Barra风格因子来看，截止2025-10-24，本周收益最好的3个风格因子为动量, BETA,杠杆，分别为1.20%,1.08%, 0.16%；表现最差的3个风格因子为中盘,残差波动率,大小盘，分别为-0.91%, -1.02%, -1.17%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场普升。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数普升，波动率多数上升 从宽基指数波动率来看，截止2025-10-24，中证500波动率为23.48%（81.75%分位），周边际上升1.24%，中证1000波动率为21.26%（58.07%分位），周边际上升0.83%，中证A500波动率为20.36%（83.47%分位），周边际上升0.95%，中证2000波动率为20.29%（46.56%分位），周边际上升1.30%，中证全指波动率为18.97%（73.02%分位），周边际上升1.10%，沪深300波动率为17.74%（78.70%分位），周边际上升0.53%，中证红利波动率为9.28%（18.25%分位），周边际下降1.85%。总体而言，本周宽基指数普升，波动率多数上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置，但边际下降 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-10-24，中证全指口径日均成交额为1.75万亿元。沪深300成 交额占比为28.28%（周边际下降2.07%），中证2000成交额占比为21.90%（周边际上升1.51%），中证1000成交额占比为19.85%（周边际下降0.13%），中证500成交额占比为18.29%（周边际下降1.18%），其他(含小微盘)成交额占比为11.68%（周边际上升1.87%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-10-24，中证全指口径日均成交额为2.12万亿元。沪深3 0 0成交额占比为29.42%（周边际上升0.47%），中证2000成 交 额 占 比 为2 0 . 5 7 %（ 周 边 际 下 降0.27%），中证1000成交额占比为20.22%（周边际下降0.23%），中证500成交额占比为19.73%（周边际下降0.18%），其他(含小微盘)成交额占比为10.06%（周边际上升0.21%）。 2.权益行业指数回顾：本周有90.3%的行业获得正收益，通信板块领跑 截至2025-10-24，本周收益率最高的三个行业分别为通信11.55%，电子8 . 4 9 %， 电 力 设 备4.90%，最低的三个行业 分 别 为 美 容 护 理-0 . 0 9 %， 食 品 饮 料-0 . 9 5 %， 农 林 牧 渔-1.36%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：动量、BETA及杠杆因子表现较好 截至2025-10-24，本周收益率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 动 量1.20%，BETA1.08%，杠杆0.16%。本周收益率最低的三个因子分别为中盘-0.91%，残差 波 动 率- 1 . 0 2 %， 大 小 盘-1.17%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数普升 截至2025-10-24，收益率最高的三个指数分别为大盘成长5.08%，中盘成长4.10%，小盘成长2.96%，收益率最低的三个指数分别为小盘价值2.30%，中盘价值2.23%，大盘价值1.30%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长3.49，大盘成长2.96，中盘成长2.27。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率普跌 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF基差走阔，IC、IM基差收敛 截至2025-10-24，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差走阔、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.200%，-0.170%，-0.080%。 5.期权市场回顾：本周隐波普跌，预计不利于买权和套利策略 截至2025-10-24，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF34.65%（周边际下降7.48%）、华夏上证科创板50ETF34.30%（周边际下降7.85%）、易方达创业板ETF29.50%（周边际下降6.81%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF16.69%（周边际下降1.54%）、上证50指数15.43%（周边际下降1.38%）、华夏上证50ETF15.24%（周边际下降1.58%）。本周隐波普跌，预计不利于买权和套利策略。 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/2)：整体不利于日内Alpha积累 截至2025-10-24，中证全指口径日均成交额为1.84万亿元（周边际下降0.47万亿元）。从波动率来看，截至2025-10-24，本周平均日内振幅截面波动率为2.31%（周边际下降0.31%），为近三年41.64%的水平，处于正常区间。流动性和波动率均微幅下降，预计该因素无显著影响于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/2)：整体不利于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-10-24，本周散户累计净买入672亿元，超大户累计净买入113亿元，中户累计净卖出277亿元，大户累计净卖出508亿元；本周股票市场日均净流出18亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-10-24，本周股票市场周均成交额为1.75万亿元，周均换手率为0.92，为近三年81.25%的水平,处于较高区间，该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-10-24，本周股票市场周截面波动率为5.60%（周边际下降0.43%），为近三年50.62%的水平，处于正常区间。预计该因素不利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-10-24，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.45%（41.88%分位），周边际下降1.57%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.51%（43.75%分位），周边际下降2.43%。小盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累有利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-10-24，中证1000被超过的个股比率为46.51%（54.38%分 位），周边际下降11.32%；中证500被超过的个股比率为44.59%（45.00%分位），周边际下降17.47%；沪深300被超过的个股比率为46.60%（51.88%分位），周边际上升9.87%。整体能打败基准指数的股票数量较低，该指标对交易型Alpha积累微幅不利。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利于交易型Alpha积累 截至2025-10-23，融资余额为2.43万亿元，为近三年99.73%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体不利于持有型Alpha积累 从 细 分 宽 基 指 数 收 益 率 水 平 来 看 ， 截 止2025-10-24，近20日沪深300收益率为3.61%（周边际上升4.35%），为近三年80.00%的水平，中证全指收益率为1.32%（周边际上升3.35%），为近三年61.88%的水平，中证500收益率为0.81%（周边际上升2.31%），为近三年60.62%的水平，中证1000收益率为-0.76%（周边际上升2.14%），为近三年45.62%的水平。月度来看，市场整体收益多数为正，有利于 持有型Alpha积累。 截至2025-10-24，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：残差波动率因子-18.37（近三年分位数2.86%），动量因子11.25（近三年分位数92.86%），中盘因子-11.19（近三年分位数8.57%）。 截至2025-10-24，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为5.69%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为4.93%，股票风格为大盘风格，该指标不利于持有型Alpha积累。 截至2025-10-24，近20日个股涨停支数为695，为近3年61.88%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为140，为近3年58.12%的水平，处于正常区间，对Alpha积累无显著影响。截至2025-10-24，本周沪深300被超过的个股比率为26.57%，中证500被超过的比率为38.90%，中证1000 26被超过的比率为47.57%。月度来看，能打败大盘、中盘指数的个股比例偏低，指数外获利能力（投资获利环境）较差，对Alpha积累存在不利影响。 截至2025-10-24，月换手率为2.29，为近三年76.88%的水平，处于较高区间；个股截面波动率为11.72%，为近3年53.75%的水平，处于正常区间。月度来看，股票流动性处于较高区间，波动率处于正常区间，预计对Alpha积累无显著不利。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(6/7)：预计不利于持有型Alpha稳定性 截至2025-10-24，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为10.55%（周边际下降1.14%）。截至2025-10-24，行业因子相关系数为0.37（周边际上升0.00），为近三年18.75%的水平，处于较低区间。月度来看，风格收益差的波动率下降，行业相关性系数处于较低区间。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(7/7)：预计不利于持有型Alpha稳定性 截至2025-10-24，近20日Barra因子轮动速度为3.14（周边际上升0.81），行业轮动速度为80.29（周边际下降4.71），分别处于近3年60.62%和89.38%的水平，因子轮动速度处于较高水平，预计对持有型Alpha稳定性不利。 4.中性策略对冲环境监控(1/2)：基差波动处于正常偏高区间，对成本管控有一定挑战 截至2025-10-24，本周IF年化贴水率为-3.33%，近1月波