招期金工股票策略环境监控周报：本周宽基指数多数上涨，后市震荡缩量预期，当下宜增配另类与危机阿尔法策略

——招期金工股票策略环境监控周报 （2025年11月03日-2025年11月07日） ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 从主要指数月度表现来看，截至2025-11-07，表现最好的三个指数是微盘股指数（+3.16%）、中证红利（+2.23%）和上证指数（+1.08%）；表现最差的三个指数是TMT指数（-0.72%）、中证500（-0.04%）和科创50指数（+0.01%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+83.54%）、创业板指数（+49.80%）和科创50指数（+43.15%），而表现最弱的三个指数是中证红利（+3.07%）、沪深300（+18.90%）和上证指数（+19.27%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场多数上升 从宽基指数来看，截至2025-11-07，本周中证红利上涨2.23%，中证2000指数上涨0.88%，沪深300指数上涨0.82%，中证A500上涨0.69%，中证全指指数上涨0.63%，中证1000指数上涨0.47%，中证500指数下跌0.04%。从Barra风格因子来看，截止2025-11-07，本周收益最好的3个风格因子为价值,盈利,杠杆，分别为0.24%, 0.20%, 0.18%；表现最差的3个风格因子为BETA,大小盘,动量，分别为-0.49%, -0.58%, -0.80%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场多数上升。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数上升，波动率普跌 从宽基指数波动率来看，截止2025-11-07，中证500波动率为22.62%（76.85%分位），周边际下降1.90%，中证2000波动率为19.50%（40.21%分位），周边际下降0.58%，中证1000波动率为19.40%（50.93%分位），周边际下降1.52%，中证A500波动率为18.89%（76.06%分位），周边际下降2.68%，中证全指波动率为17.67%（66.53%分位），周边际下降1.88%，沪深300波动率为17.02%（72.75%分位），周边际下降2.46%，中证红利波动率为8.43%（12.70%分位），周边际下降0.46%。总体而言，本周宽基指数多数上升、波动率普跌。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置，边际上升 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-11-07，中证全指口径日均成交额为1.96万亿元。沪深300成交 额占比为26.52%（周边际下降2.61%），中证2000成交额占比为23.55%（周边际上升3.08%），中证1000成交额占比为20.58%（周边际上升0.37%），中证500成交额占比为17.57%（周边际下降2.31%），其他(含小微盘)成交额占比为11.78%（周边际上升1.47%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-11-07，中证全指口径日均成交额为2.03万亿元。沪深3 0 0成交额占比为28.64%（周边际下降1.26%），中证2000成 交 额 占 比 为2 1 . 5 0 %（ 周 边 际 上 升1.20%），中证1000成交额占比为20.16%（周边际上升0.09%），中证500成交额占比为18.87%（周边际下降0.73%），其他(含小微盘)成交额占比为10.83%（周边际上升0.71%）。 2.权益行业指数回顾：本周有61.3%的行业获得正收益，电力设备板块领跑 截至2025-11-07，本周收益率最高的三个行业分别为电力设备4.98%，煤炭4.52%，石油石化4.47%，最低的三个行业 分 别 为 医 药 生 物-2.40%，计算机-2.54%，美容护理-3.10%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：BETA、残差波动率及中盘因子表现较好 截至2025-11-07，本周收益率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 价 值0 . 2 4 %， 盈 利0 . 2 0 %， 杠 杆0.18%。本周收益率最低的三个因子分别为BETA-0.49%，大小盘-0.58%，动量-0.80%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数普升 截至2025-11-07，收益率最高的三个指数分别为大盘价值2.33%，中盘价值2.27%，中盘成长2.16%，收益率最 低 的 三 个 指 数 分 别 为 小 盘 价 值1.51%，小盘成长0.60%，大盘成长0.28%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长2.86，大盘成长2.59，小盘价值2.32。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率普跌 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差均走阔 截至2025-11-07，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差走阔、IC基差走阔、IM基差走阔，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.400%，0.450%，0.360%。 5.期权市场回顾：本周隐波多数上升，预计不利于买权和套利策略 截至2025-11-07，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF33.74%（周边际下降1.46%）、华夏上证科创板50ETF33.63%（周边际下降1.28%）、易方达创业板ETF30.51%（周边际下降1.18%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF15.33%（周边际下降0.50%）、上证50指数14.34%（周边际下降1.10%）、华夏上证50ETF13.94%（周边际下降0.69%）。本周隐波普跌，预计不利于买权和套利策略。 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/2)：整体不利于日内Alpha积累 17截至2025-11-07，中证全指口径日均成交额为2.09万亿元（周边际上升0.04万亿元），8月以来整体呈现缩量趋势。从波动率来看，截至2025-11-07，本周平均日内振幅截面波动率为2.46%（周边际上升0.03%），为近三年58.65%的水平，处于正常区间。流动性和波动率均微幅上升，预计该因素无显著影响于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/2)：整体不利于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-11-07，本周散户累计净买入1081亿元，中户累计净买入139亿元，超大户累计净卖出542亿元，大户累计净卖出679亿元；本周股票市场日均净流出398亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-11-07，本周股票市场周均成交额为1.96万亿元，周均换手率为1.02，为近三年85.62%的水平,处于较高区间，该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-11-07，本周股票市场周截面波动率为6.39%（周边际上升0.47%），为近三年80.62%的水平，处于较高区间。预计该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-11-07，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.29%（47.50%分位），周边际上升0.71%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.06%（55.00%分位），周边际上升1.32%。小盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累有利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-11-07，中证1000被超过的个股比率为49.80%（64.38%分 21位），周边际上升10.66%；中证500被超过的个股比率为54.63%（71.88%分位），周边际上升13.87%；沪深300被超过的个股比率为46.34%（48.75%分位），周边际下降10.58%。整体能打败基准指数的股票数量回升至中等偏上水平，该指标对交易型Alpha积累转为小幅有利，结构来看预计500和1000指增超额较好，300指增超额不好。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利于交易型Alpha积累 截至2025-11-07，融资余额为2.48万亿元，为近三年99.73%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 数据来源：Wind、招商期货 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：预计持有型Alpha积累有望回归正常 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2025-11-07，近20日沪深300收益率为1.34%（周边际上升0.31%），为近三年62.50%的水平，中证全指收益率为0.82%（周边际上升0.21%），为近三年57.50%的水平，中证1000收益率为0 . 11 %（ 周 边 际 上 升0 . 11 %） ， 为 近 三 年55.00%的水平，中证500收益率为-0.95%（周边际下降0.81%），为近三年45.62%的水平。月度来看，市场整体收益多数为正，有利于持有型Alpha积累。 截至2025-11-07，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：中盘因子-17.97（近三年分位数2.11%），杠杆因子13.36（近三年分位数98.59%），大小盘因子-11.87（近三年分位数9.86%）。 截至2025-11-07，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为0.06%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.57%，股票风格为大盘风格，该指标不利于持有型Alpha积累。 截至2025-11-07，近20日个股涨停支数为670，为近3年55.00%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为117，为近3年48.75%的水平，处于正常区间。对Alpha积累无显著影响。截至2025-11-07，本周沪深300被超过的个股比率为46.32%，中证500被超过的比率为57.66%，中证1000 26被超过的比率为53.02%。月度来看，能跑赢大盘指数的个股比例仍然偏低，但中盘股跑赢比例已回升至中等水平；当前指数外获利能力（投资获利环境）依然偏紧，对Alpha积累存在不利影响。 截至2025-11-07，月换手率为2.70，为近三年88.12%的水平，处于较高区间；个股截面波动率为12.13%，为近3年63.12%的水平，处于正常区间。月度来看，股票流动性处于较高区间，波动率处于正常区间，预计对Alpha积累有利。 截至2025-11-07，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为12.55%（周边际下降0.94%）。截至2025-11-07，行业因子相关系数为0.40（周边际上升0.03），为近三年24.38%的水平，处于较低区间。月度来看，风格收益差的波动率下降，行业相关性系数处于较低区间，预计对Alpha积累有利。 截至2025-11-07，近20日Barra因子轮动速度为1.71（周边际下降0.29），行业轮动速度为88.29（周边际下降3.71），分别处于近3年17.50%和97.50%的水平。因子轮动速度处于较高水平，预计对持有型Alpha稳定性不利。 截至2025-11-07，本周IF年化贴水率为-3.00%，近1月波动率为0.76%（周边际下降0.27%），从三年期历史分位