金工股票策略环境监控周报：本周宽基指数多数下跌，后市震荡缩量预期，当下宜增配对冲与危机阿尔法策略

——招期金工股票策略环境监控周报 （2025年11月10日-2025年11月14日） ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2025-11-14，表现最好的三个指数是微盘股指数（+6.35%）、中证红利（+2.49%）和中证2000（+1.78%）；表现最差的三个指数是科创50指数（-3.84%）、创业板指数（-2.39%）和TMT指数（-2.12%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+89.22%）、创业板指数（+45.29%）和科创50指数（+37.65%），而表现最弱的三个指数是中证红利（+3.33%）、沪深300（+17.62%）和上证指数（+19.06%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场多数下跌 从宽基指数来看，截至2025-11-14，本周中证2000指数上涨0.89%，中证红利上涨0.25%，中证1000指数下跌0.52%，中证全指指数下跌0.53%，中证A500下跌1.04%，沪深300指数下跌1.08%，中证500指数下跌1.26%。从Barra风格因子来看，截止2025-11-14，本周收益最好的3个风格因子为残差波动率,杠杆,价值，分别为0.80%, 0.36%, 0.04%；表现最差的3个风格因子为大小盘, BETA,动量，分别为-0.78%, -0.89%, -0.99%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场多数下跌。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数下跌，波动率普跌 从宽基指数波动率来看，截止2025-11-14，中证500波动率为18.73%（60.05%分位），周边际下降3.89%，中证A500波动率为16.25%（66.27%分位），周边际下降2.64%，沪深300波动率为15.23%（62.17%分位），周边际下降1.79%，中证1000波动率为14.37%（23.02%分位），周边际下降5.03%，中证全指波动率为14.18%（43.92%分位），周边际下降3.49%，中证2000波动率为13.89%（10.71%分位），周边际下降5.61%，中证红利波动率为7.44%（7.67%分位），周边际下降0.99%。总体而言，本周宽基指数多数下跌、波动率普跌。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置，边际上升 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-11-14，中证全指口径日均成交额为1.98万亿元。沪深300成交 额占比为25.39%（周边际下降1.13%），中证2000成交额占比为24.50%（周边际上升0.95%），中证1000成交额占比为20.72%（周边际上升0.14%），中证500成交额占比为16.87%（周边际下降0.70%），其他(含小微盘)成交额占比为12.52%（周边际上升0.74%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-11-14，中证全指口径日均成交额为1.99万亿元。沪深3 0 0成交额占比为27.37%（周边际下降1.27%），中证2000成 交 额 占 比 为2 2 . 5 5 %（ 周 边 际 上 升1.05%），中证1000成交额占比为20.35%（周边际上升0.19%），中证500成交额占比为18.21%（周边际下降0.66%），其他(含小微盘)成交额占比为11.52%（周边际上升0.69%）。 数据来源：Wind、招商期货 2.权益行业指数回顾：本周有64.5%的行业获得正收益，综合板块领跑 截至2025-11-14，本周收益率最高的三个行业分别为综合6.99%，纺织服饰4.41%，商贸零售4.06%，最低的三个行 业 分 别 为 计 算 机-3.03%，电子-4.77%，通信-4.77%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：残差波动率、杠杆及价值因子表现较好 截至2025-11-14，本周收益率最高的三个因子分别为残差波动率0.80%，杠杆0.36%，价值0.04%。本周收益率最低的三个因子分别为大小盘-0.78%，BETA-0.89%，动量-0.99%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数半数上升 截至2025-11-14，收益率最高的三个指数分别为大盘价值1.44%，小盘价值1.15%，中盘价值0.01%，收益率最 低 的 三 个 指 数 分 别 为 中 盘 成 长-0.74%，小盘成长-0.74%，大盘成长-1.64%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长2.94，大盘成长2.64，小盘价值2.37。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率普跌 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差均收敛 截至2025-11-14，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.310%，-0.310%，-0.280%。 5.期权市场回顾：本周隐波多数下跌，预计不利于买权和套利策略 截至2025-11-14，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF32.82%（周边际下降0.92%）、华夏上证科创板50ETF32.55%（周边际下降1.08%）、易方达创业板ETF29.68%（周边际下降0.83%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF15.61%（周边际上升0.28%）、上证50指数14.38%（周边际上升0.05%）、华夏上证50ETF14.07%（周边际上升0.12%）。本周隐波多数下跌，预计不利于买权和套利策略。 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/2)：整体不利于日内Alpha积累 截至2025-11-14，中证全指口径日均成交额为1.99万亿元（周边际下降0.10万亿元）。从波动率来看，截至2025-11-14，本周平均日内振幅截面波动率为2.58%（周边际上升0.11%），为近三年73.12%的水平，处于正常区间。流动性和波动率均微幅上升，预计该因素无显著影响于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/2)：整体不利于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-11-14，本周散户累计净买入1383亿元，中户累计净买入163亿元，超大户累计净卖出762亿元，大户累计净卖出785亿元；本周股票市场日均净流出594亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-11-14，本周股票市场周均成交额为1.98万亿元，周均换手率为0.99，为近三年85.00%的水平，处于较高区间，该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-11-14，本周股票市场周截面波动率为6.72%（周边际上升0.33%），为近三年83.12%的水平，处于较高区间。预计该因素有利于交易型Alpha积累。 数据来源：Wind、招商期货 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-11-14，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-2.02%（21.25%分位），周边际下降1.73%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.97%（22.50%分位），周边际下降1.91%。小盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累有利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-11-14，中证1000被超过的个股比率为59.56%（85.62%分 位），周边际上升9.76%；中证500被超过的个股比率为65.75%（91.88%分位），周边际上升11.12%；沪深300被超过的个股比率为64.41%（80.62%分位），周边际上升18.07%。整体能打败基准指数的股票数量回升至中等偏上水平，该指标对交易型Alpha积累有利，结构来看预计500、1000及300指增超额环境均较好。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利于交易型Alpha积累 截至2025-11-13，融资余额为2.48万亿元，为近三年99.60%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 数据来源：Wind、招商期货 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：预计持有型Alpha积累有望回归正常 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2025-11-14，近20日中证1000收益率为4.42%（周边际上升4.31%），为近三年77.50%的水平，中 证 全 指 收 益 率 为3 . 8 9 %（ 周 边 际 上 升3.07%），为近三年80.00%的水平，中证500收益率为3.13%（周边际上升4.08%），为近三年74.38%的水平，沪深300收益率为2.52%（周边际上升1.18%），为近三年72.50%的水平。月度来看，市场整体收益多数为正，有利于持有型Alpha积累。 截至2025-11-14，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：杠杆因子17.18（近三年分位数99.30%），中盘因子-12.58（近三年分位数9.09%），大小盘因子-11.69（近三年分位数9.79%）。 截至2025-11-14，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-4.08%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-3.91%，股票风格为小盘风格，该指标有利于持有型Alpha积累。 截至2025-11-14，近20日个股涨停支数为719，为近3年66.25%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为101，为近3年38.12%的水平，处于正常区间。对Alpha积累无显著影响。截至2025-11-14，本周沪深300被超过的个股比率为61.33%，中证500被超过的比率为58.52%，中证1000 26被超过的比率为52.37%。月度来看，能跑赢大盘指数的个股比例有明显改善，尤其大盘股超额环境大幅好转；当前指数外获利能力（投资获利环境）改善，对Alpha积累有利。 截至2025-11-14，月换手率为3.53，为近三年95.00%的水平，处于极高区间；个股截面波动率为14.40%，为近3年85.62%的水平，处于较高区间。月度来看，股票流动性处于极高区间，波动率处于较高区间，预计对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(6/7)：预计有利于持有型Alpha稳定性 截至2025-11-14，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为12.72%（周边际上升0.17%）。截至2025-11-14，行业因子相关系数为0.31（周边际下降0.08），为近三年5.00%的水平，处于极低区间。月度来看，风格收益差的波动率上升，行业相关性系数处于极低区间，预计对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(7/7)：预计有利于持有型Alpha稳定性 截至2025-11-14，近20日Barra因子轮动速度为2.00（周边际下降0.00），行业轮动速度为64.50（周边际下降1.21），分别处于近3年24.38%和61.25%的水平。因子