金工股票策略环境监控周报：本周宽基指数下跌，后市有望震荡向上，可采用哑铃型策略思路应对

——招期金工股票策略环境监控周报 （2025年12月29日-2025年12月31日） ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2025-12-31，表现最好的三个指数是中证500（+5.12%）、创业板指数（+3.58%）和中证2000（+2.90%）；表现最差的三个指数是微盘股指数（-2.18%）、中证红利（-1.57%）和科创50指数（+0.56%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+81.65%）、创业板指数（+49.57%）和TMT指数（+41.85%），而表现最弱的三个指数是中证红利（-1.39%）、沪深300（+17.66%）和上证指数（+18.41%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场下跌，宽基指数多数下降 从宽基指数来看，截至2025-12-31，本周中证500指数上涨0.09%，中证2000指数下跌0.10%，中证1000指数下跌0.13%，中证红利下跌0.18%，中证全指指数下跌0.32%，中证A500下跌0.44%，沪深300指数下跌0.59%。从Barra风格因子来看，截止2025-12-31，本周收益最好的3个风格因子为动量,大小盘,中盘，分别为0.29%,0.10%, 0.03%；表现最差的3个风格因子为杠杆,价值,残差波动率，分别为-0.11%, -0.22%, -0.47%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场下跌。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数下跌、波动率普跌 从宽基指数波动率来看，截止2025-12-31，中证2000波动率为16.24%（23.94%分位），周边际下降0.80%，中证500波动率为14.75%（43.39%分位），周边际下降1.21%，中证1000波动率为14.50%（24.07%分位），周边际下降1.24%，中证A500波动率为12.70%（31.22%分位），周边际下降0.78%，中证全指波动率为12.52%（27.25%分位），周边际下降0.94%，沪深300波动率为11.45%（25.00%分位），周边际下降0.63%，中证红利波动率为7.54%（8.60%分位），周边际下降0.37%。总体而言，本周宽基指数多数下跌、波动率普跌。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-12-31，中证全指口径日均成交额为2.06万亿元。中证2000成 交额占比为24.70%（周边际下降0.14%），中证1000成交额占比为22.20%（周边际上升0.41%），沪深300成交额占比为21.68%（周边际下降0.53%），中证500成交额占比为18.49%（周边际上升0.68%），其他(含小微盘)成交额占比为12.93%（周边际下降0.42%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-12-31，中证全指口径日均成交额为1.85万亿元。中证2000成交额占比为24.87%（周边际下降0.21%），沪深300成 交 额 占 比 为2 3 . 2 3 %（ 周 边 际 下 降0.29%），中证1000成交额占比为21.38%（周边际上升0.18%），中证500成交额占比为17.46%（周边际上升0.44%），其他(含小微盘)成交额占比为13.07%（周边际下降0.11%）。 2.权益行业指数回顾：本周有38.7%的行业获得正收益，石油石化板块领跑 截至2025-12-31，本周收益率最高的三个行业分别为石油石化3.92%，国防军工3.05%，传媒2.13%，最低的三个行业 分 别 为 电 力 设 备-2 . 1 8 %， 食 品 饮 料-2 . 2 6 %， 公 用 事 业-2.72%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：动量、大小盘、中盘因子表现较好 截至2025-12-31，本周收益率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 动 量0.29%，大小盘0.10%，中盘0.03%。本周收益率最低的三个因子分别为杠杆-0.11%，价值-0.22%，残差波动率-0.48%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数下降 截至2025-12-31，收益率最高的三个指数分别为中盘价值0.40%，小盘成长0.32%，大盘价值-0.22%，收益率最低的三个指数分别为小盘价值-0.73%，中盘成长-1.03%，大盘成长-1.07%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长1.29，大盘成长1.09，中盘成长0.99。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水走阔，波动率普升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差均走阔 截至2025-12-31，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差走阔、IC基差走阔、IM基差走阔，各合约对冲预估影响中性产品平均收益。300中性为0.27%，500中性为0.28%，1000中性为0.30%。今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益，300中性为-1.69%，500中性为-5.82%，1000中性为-7.38%。 5.期权市场回顾：本周隐波多数上涨，预计有利于买权和套利策略 截至2025-12-31，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF26.55%（周边际上升0.68%）、华夏上证科创板50ETF26.45%（周边际上升0.44%）、易方达创业板ETF25.76%（周边际下降0.26%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF14.50%（周边际上升0.30%）、上证50指数13.55%（周边际上升0.91%）、华夏上证50ETF12.62%（周边际上升0.38%）。本周隐波多数上涨，预计有利于买权和套利策略。 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：微幅有利于日内Alpha积累 截至2025-12-31，中证全指口径日均成交额为1.96万亿元（周边际上升0.21万亿元）。从波动率来看，截至2025-12-31，本周平均日内振幅截面波动率为2.48%（周边际上升0.01%），为近三年60.98%的水平，处于正常区间。流动性均微幅上升，波动率水平较高，且边际稳定，预计该因素有利于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：微幅有利于日内Alpha积累 从日内高波个股占比来看，截至2025-12-31，本周平均日内高波个股占比为23.89%（周边际上升0.07%），为近三年38.97%的水平，处于正常区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2025-12-31，近20日中证2000时序波动率为9.64%（周边际下降 184.94%），中证500时序波动率为7.42%（周边际下降0.73%），中证1000时序波动率为7.11%（周边际下降3.71%），沪深300时序波动率为5.89%（周边际上升0.83%）。市场平均波动率为7.51%。其中1个指数波动率上升，3个指数波动率下降。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：微幅有利于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-12-31，本周散户累计净买入1462亿元，中户累计净卖出47亿元，超大户累计净卖出428亿元，大户累计净卖出987亿元；本周股票市场日均净流出373亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，微幅不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：微幅有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-12-31，本周股票市场周均成交额为2.06万亿元，周均换手率为1.01，为近三年85.00%的水平,处于较高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：微幅有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-12-31，本周股票市场周截面波动率为4.97%（周边际下降1.47%），为近三年21.88%的水平，处于较低区间。预计不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：微幅有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-12-31，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.30%（46.88%分位），周边际上升0.26%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.48%（45.00%分位），周边际上升0.64%。小盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累微幅有利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-12-31，中证1000被超过的个股比率为37.82%（30.00%分 位），周边际上升12.62%；中证500被超过的个股比率为34.93%（26.88%分位），周边际上升11.31%；沪深300被超过的个股比率为44.72%（48.75%分位），周边际上升6.70%。整体能打败基准指数的股票数量上升到中低水平，该指标对交易型Alpha积累微幅有利。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：微幅有利于交易型Alpha积累 截至2025-12-30，融资余额为2.54万亿元，为近三年100.00%的水平，处于 极 高 区 间 。该 因 素 有 利 于交 易 型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：微幅不有利于持有型Alpha积累 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2025-12-31，近20日中证500收益率为6.71%（周边际上升0.63%），为近三年86.88%的水平，中证1000收益率为4.79%（周边际上升1.09%），为近三年78.12%的水平，中证全指收益率为3 . 6 5 %（ 周 边 际 上 升0 . 0 6 %） ， 为 近 三 年78.12%的水平，沪深300收益率为2.18%（周边际下降0.70%），为近三年68.75%的水平。月度来看，市场整体收益多数为正，有利于持有型Alpha积累。 截至2025-12-31，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：BETA因子5.41（近三年分位数83.33%），动量因子5.23（近三年分位数73.33%），中盘因子5.04（近三年分位数94.67%）。 截至2025-12-31，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-2.28%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.09%，股票风格为小盘风格，该指标有利于持有型Alpha积累。 截至2025-12-31，近20日个股涨停支数为700，为近3年63.12%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为140，为近3年60.62%的水平，处于正常区间，对Alpha积累无显著不利。截至2025-12-31，本周沪深300被超过的个股比率为37.48%，中证500被超过的比率为22.97%，中证1000 27被超过的比率为27.90%。月度来看，整体能跑赢基准指数的个股处于较低水平；当前指数外获利能力（投资获利环境）偏紧，对Alpha积累不利。 截至2025-12-31，月换手率为2.24，为近三年75.00%的水平，处于较高区间；个股截面波动率为14.37%，为近3年85.62%的水平，处于较高区间。月度来看，股票流动性处于较高区间，波动率处于较高区间，预计对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(6/7)：无显著影