招期金工股票策略环境监控周报：宽基指数多数下跌，多重结构性压力下，哑铃型配置正当时

——招期金工股票策略环境监控周报 （2026年05月25日-2026年05月29日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0022940 2026年05月31日 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 风险提示：中东冲突升级，因子失效，模型失效，市场主流策略偏移，请投资者谨慎参考。 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-05-29，表现最好的三个指数是科创50指数（+11.47%）、创业板指数（+9.81%）和TMT指数（+1.78%）；表现最差的三个指数是微盘股指数（-9.55%）、中证红利（-4.88%）和中证2000（-1.19%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是科创50指数（+30.29%）、创业板指数（+26.06%）和TMT指数（+12.50%），而表现最弱的三个指数是中证红利（+1.36%）、上证指数（+2.51%）和沪深300（+5.66%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场下跌，宽基指数多数下跌 从宽基指数来看，截至2026-05-29，本周沪深300指数上涨0.97%，中证红利上涨0.61%，中证A500下跌0.25%，中证全指指数下跌1.71%，中证500指数下跌2.53%，中证1000指数下跌3.27%，中证2000指数下跌5.29%。从Barra风格因子来看，截止2026-05-29，本周收益最好的3个风格因子为大小盘,动量,盈利，分别为1.34%,0.80%,0.55%；表现最差的3个风格因子为成长,残差波动率,流动性，分别为-0.17%,-0.44%,-0.63%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场下跌，宽基指数多数下跌。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数下跌、波动率普遍上升 从宽基指数波动率来看，截止2026-05-29，中证2000波动率为28.34%（72.49%分位），周边际上升3.99%，中证1000波动率为25.97%（76.32%分位），周边际上升2.04%，中证500波动率为25.81%（84.13%分位），周边际上升1.68%，中证全指波动率为20.57%（77.65%分位），周边际上升1.47%，中证A500波动率为19.24%（78.17%分位），周边际上升1.27%，沪深300波动率为15.86%（69.84%分位），周边际上升1.15%，中证红利波动率为11.19%（46.69%分位），周边际上升0.38%。总体而言，本周宽基指数多数下跌、波动率普遍上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-05-29，中证全指口径日均成交额为3.11万亿元。沪深300成交 额占比为28.53%（周边际上升2.35%），中证1000成交额占比为21.63%（周边际下降0.67%），中证500成交额占比为20.67%（周边际上升0.56%），中证2000成交额占比为20.25%（周边际下降1.38%），其他(含小微盘)成交额占比为8.92%（周边际下降0.85%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-05-29，中证全指口径日均成交额为3.05万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为26.85%（周边际上升0.76%），中证1000成 交 额 占 比 为21.97%（周 边 际 下 降0.11%），中证2000成交额占比为21.09%（周边际下降0.41%），中证500成交额占比为20.24%（周边际上升0.12%），其他(含小微盘)成交额占比为9.85%（周边际下降0.36%）。 2.权益行业指数回顾：本周有19.4%的行业获得正收益，煤炭板块领跑 截至2026-05-29，本周收益率最 高 的 三 个 行 业 分 别 为 煤 炭6.66%，公用事业6.58%，通信5.56%，最低的三个行业分别为 国 防 军 工-6.41%，综 合-6.76%，计算机-7.56%。本周有19.4%的行业获得正收 益，煤炭板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：大小盘、动量、盈利表现较好 截 至2026-05-29，本 周 收 益 率最高的三个因子分别为大小盘1.34%，动 量0.80%，盈 利0.55%。本周收益率最低的三个因子分别为成长-0.17%，残差波动率-0.44%，流动性-0.63%。本周正收益因子数量为7个，占比70.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数半数上涨 截至2026-05-29，收益率最高的三个指数分别为大盘成长1.64%，大盘价值1.04%，小盘价值0.57%，收益率最 低 的 三 个 指 数 分 别 为 中 盘 价 值-0.86%，中盘成长-1.28%，小盘成长-4.88%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长2.08，中盘成长2.01，大盘成长1.87。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水走阔，波动率上升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差走阔 截至2026-05-29，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差走阔、IC基差走阔、IM基差走阔，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.220%、0.400%、0.180%，今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性-0.190%，500中性-0.920%，1000中性-2.450%。 5.期权市场回顾：本周隐波普遍上涨，有利于已持有的买权策略 截至2026-05-29，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF46.56%（周边际上升5.95%）、华夏上证科创板50ETF46.30%（周边际上升5.66%）、易方达创业板ETF33.63%（周边际上升1.71%）；最低的三个为沪深300指数17.08%（周边际上升0.40%）、上证50指数15.98%（周边际上升0.62%）、华夏上证50ETF15.93%（周边际上升1.05%）。本周隐波普遍上涨，有利于已持有的买权策略。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-05-29，中证全指口径日均成交额为3.06万亿元（周边际上升0.03万亿元）。从波动率来看，截至2026-05-29，本周平均日内振幅截面波动率为2.76%（周边际上升0.06%），为近三年77.96%的水平，处于较高区间。流动性小幅上升，波动率水平处于较高区间，预计该因素对Alpha积累有利。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 从日内高波个股占比来看，截至2026-05-29，本周平均日内高波个股占比为62.10%（周边际上升11.85%），为近三年91.30%的水平，处于极高区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-05-29，近20日中证2000时序波动率为30.99%（周边际下降 184.98%），中证1000时序波动率为27.16%（周边际下降5.69%），中证500时序波动率为23.94%（周边际下降3.20%），沪深300时序波动率为14.67%（周边际下降1.25%）。市场平均波动率为24.19%。所有指数波动率均呈下降趋势。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 总体来看，截止2026-05-29，本周散户累计净买入1848亿元，中户累计净买入393亿元，大户累计净卖出1082亿元，超大户累计净卖出1159亿元；本周股票市场日均净流出898亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-05-29，本周股票市场周均成交额为3.11万亿元，周均换手率为1.43，为近三年96.89%的水平,处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从股票分化度周情况来看，截止2026-05-29，本周股票市场周截面波动率为8.20%（周边际上升0.82%），为近三年95.03%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-05-29，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为5.24%（97.52%分位），周边际上升5.33%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为6.26%（97.52%分位），周边际上升6.58%。大盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累不利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-05-29，中证1000被超过的个股比率为34.90%（20.50%分 22位），周边际上升5.29%；中证500被超过的个股比率为31.06%（17.39%分位），周边际上升3.40%；沪深300被超过的个股比率为16.86%（4.35%分位），周边际下降15.43%。中证1000能打败基准指数的股票数量处于中等偏差水平，中证500能打败基准指数的股票数量处于中等偏差水平，沪深300能打败基准指数的股票数量处于较差水平。 截至2026-05-28，融资余额为2.92万亿元，为近三年100.00%的水平，处于 极 高 区 间。该 因 素 有 利 于 交 易 型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体不利于持有型Alpha积累，Alpha环境偏差 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-05-29，近20日沪深300收益率为2.81%（周边际上升1.19%），为近三年75.16%的水平，中证1000收益率为2.21%（周边际下降1.88%），为近三年62.73%的水平，中证全指收益率为1.96%（周 边 际 下 降0.92%），为 近 三 年61.49%的水平，中证500收益率为1.90%（周边际下降1.81%），为近三年61.49%的水平。月度来看，市场整体收益普遍为正，有利于持有型Alpha积累。 截至2026-05-29，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：BETA因子14.19（近三年分位数97.45%），动量因子5.93（近三年分位数71.34%），中盘因子3.93（近三年分位数94.27%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：整体不利于持有型Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-05-29，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为2.31%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为2.04%，股票风格为大盘风格。该指标不利于持有型Alpha积累。 截至2026-05-29，近20日个股涨停支数为1006，为近3年89.44%的水平，处于较高区间。个股跌停支数为297，为近3年84.47%的水平，处于较高区间。整体对Alpha积累整体有利于Alpha积累。截至2026-05-29，本周沪深300被超过的个股比率为24.14%，中证500被超过的比率为25.80%，中证1000被超过的比率为25.22%。当前中证500指增的超额环境处于较差水平，中证1000指增的超额环境处于较差水平，沪深300指增的超额环境处于较差水平，整体对Alpha积累影响不利。 截至2026-05-29，月换手率为3.83，为近三年96.27%的水平，处于极高区间；个股截面波动率为18.27%，为近3年95.65%的水平，处于极高区间。月度来看，股票流动