金工股票策略环境监控周报：宽基指数多数下跌，结构性压力加剧，关注防御型策略

——招期金工股票策略环境监控周报 （2026年06月01日-2026年06月05日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0022940 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-06-05，表现最好的三个指数是TMT指数（+0.29%）、科创50指数（+0.28%）和创业板指数（+0.18%）；表现最差的三个指数是微盘股指数（-4.39%）、上证指数（-0.74%）和中证红利（-0.74%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是科创50指数（+24.11%）、创业板指数（+23.56%）和TMT指数（+13.23%），而表现最弱的三个指数是上证指数（+1.48%）、中证红利（+3.27%）和沪深300（+4.04%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场下跌，宽基指数多数下跌 从宽基指数来看，截至2026-06-05，本周中证红利上涨1.88%，中证2000指数下跌0.12%，中证1000指数下跌0.81%，中证全指指数下跌1.20%，中证500指数下跌1.30%，中证A500下跌1.49%，沪深300指数下跌1.54%。从Barra风格因子来看，截止2026-06-05，本周收益最好的3个风格因子为动量,流动性,价值，分别为0.39%,0.28%,0.07%；表现最差的3个风格因子为成长,残差波动率,大小盘，分别为-0.23%,-0.48%,-0.61%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场下跌，宽基指数多数下跌。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数下跌、波动率多数下降 从宽基指数波动率来看，截止2026-06-05，中证2000波动率为25.33%（65.08%分位），周边际下降3.01%，中证1000波动率为23.58%（65.48%分位），周边际下降2.39%，中证500波动率为22.97%（71.16%分位），周边际下降2.84%，中证A500波动率为19.32%（78.44%分位），周边际上升0.08%，中证全指波动率为19.19%（72.09%分位），周边际下降1.38%，沪深300波动率为17.25%（76.59%分位），周边际上升1.39%，中证红利波动率为13.51%（66.40%分位），周边际上升2.32%。总体而言，本周宽基指数多数下跌、波动率多数下降。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-06-05，中证全指口径日均成交额为2.85万亿元。沪深300成交 额占比为28.84%（周边际上升0.31%），中证1000成交额占比为22.08%（周边际上升0.45%），中证500成交额占比为20.49%（周边际下降0.18%），中证2000成交额占比为20.35%（周边际上升0.10%），其他(含小微盘)成交额占比为8.23%（周边际下降0.69%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-06-05，中证全指口径日均成交额为3.04万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为27.45%（周边际上升0.60%），中证1000成 交 额 占 比 为21.97%（周 边 际 下 降0.00%），中证2000成交额占比为20.92%（周边际下降0.17%），中证500成交额占比为20.36%（周边际上升0.12%），其他(含小微盘)成交额占比为9.30%（周边际下降0.55%）。 2.权益行业指数回顾：本周有22.6%的行业获得正收益，煤炭板块领跑 截至2026-06-05，本周收益率最 高 的 三 个 行 业 分 别 为 煤 炭6.36%，通信3.87%，机械设备2.33%，最低的三个行业分别为 综 合-4.65%，建 筑 材 料-4.97%，电力设备-5.14%。本周有22.6%的行业获得正收 益，煤炭板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：动量、流动性、价值表现较好 截 至2026-06-05，本 周 收 益 率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 动 量0.39%，流 动 性0.28%，价 值0.07%。本周收益率最低的三个因子分别为成长-0.23%，残差波动率-0.48%，大小盘-0.61%。本周正收益因子数量为3个，占比30.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数普遍下跌 截至2026-06-05，收益率最高的三个指数分别为大盘价值-0.41%，小盘成长-1.69%，小盘价值-1.84%，收益率最低的三个指数分别为中盘价值-2.45%，中盘成长-2.76%，大盘成长-2.91%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长2.00，中盘成长1.84，大盘成长1.65。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率下降 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差收敛 截至2026-06-05，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.300%、-0.590%、-0.460%，今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性-0.490%，500中性-1.510%，1000中性-2.910%。 5.期权市场回顾：本周隐波多数下降，不利于已持有的买权策略 截至2026-06-05，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为华夏上证科创板50ETF44.01%（周边际下降2.29%）、易方达上证科创板50ETF43.85%（周边际下降2.71%）、易方达创业板ETF31.70%（周边际下降1.93%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF17.05%（周边际下降0.14%）、上证50指数16.03%（周边际上升0.05%）、华夏上证50ETF15.46%（周边际下降0.48%）。本周隐波多数下降，不利于已持有的买权策略。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-06-05，中证全指口径日均成交额为2.94万亿元（周边际下降0.12万亿元）。从波动率来看，截至2026-06-05，本周平均日内振幅截面波动率为2.87%（周边际上升0.11%），为近三年84.39%的水平，处于较高区间。流动性小幅下降，波动率水平处于较高区间，预计该因素对Alpha积累中性。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 从日内高波个股占比来看，截至2026-06-05，本周平均日内高波个股占比为57.99%（周边际下降4.45%），为近三年88.31%的水平，处于较高区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-06-05，近20日沪深300时序波动率为20.20%（周边际上升 185.53%），中证500时序波动率为13.41%（周边际下降10.53%），中证1000时序波动率为10.90%（周边际下降16.26%），中证2000时序波动率为2.88%（周边际下降28.11%）。市场平均波动率为11.85%。其中1个指数波动率上升，3个指数波动率下降。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 总体来看，截止2026-06-05，本周散户累计净买入1418亿元，中户累计净卖出21亿元，超大户累计净卖出481亿元，大户累计净卖出915亿元；本周股票市场日均净流出432亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体小幅有利交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-06-05，本周股票市场周均成交额为2.85万亿元，周均换手率为1.38，为近三年95.03%的水平,处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体小幅有利交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2026-06-05，本周股票市场周截面波动率为7.25%（周边际下降0.94%），为近三年88.82%的水平，处于较高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体小幅有利交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-06-05，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.35%（27.95%分位），周边际下降6.59%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.42%（31.06%分位），周边际下降7.68%。小盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累有利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-06-05，中证1000被超过的个股比率为39.29%（36.02%分 22位），周边际上升4.39%；中证500被超过的个股比率为43.31%（47.20%分位），周边际上升12.25%；沪深300被超过的个股比率为45.82%（49.07%分位），周边际上升28.96%。中证1000能打败基准指数的股票数量处于中等偏差水平，中证500能打败基准指数的股票数量处于中等水平，沪深300能打败基准指数的股票数量处于中等水平。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体小幅有利交易型Alpha积累 截至2026-06-04，融资余额为2.90万亿元，为近三年99.47%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体不利于持有型Alpha积累，Alpha环境偏差 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-06-05，近20日沪深300收益率为-1.13%（周边际下降3.94%），为近三年41.61%的水平，中 证 全 指 收 益 率 为-3.68%（周 边 际 下 降5.64%），为 近 三 年20.50%的 水 平，中 证1000收益率为-4.58%（周边际下降6.79%），为近三年21.74%的水平，中证500收益率为-5.10%（周 边 际 下 降7.00%），为 近 三 年14.91%的水平。月度来看，市场整体收益普遍为负，不利于持有型Alpha积累。 截至2026-06-05，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：BETA因子8.15（近三年分位数90.45%），残差波动率因子-7.39（近三年分位数17.20%），动量因子6.08（近三年分位数72.61%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：整体不利于持有型Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-06-05，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为4.92%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为3.76%，股票风格为大盘风格。该指标不利于持有型Alpha积累。 截至2026-06-05，近20日个股涨停支数为978，为近3年86.96%的水平，处于较高区间。个股跌停支数为296，为近3年83.23%的水平，处于较高区间。整体对Alpha积累整体有利于Alpha积累。截至2026-06-05，本周沪深300被超过的个股比率为20.32%，中证500被超过的比率为27.25%，中证1000被超过的比率为26.35%。当前中证500指增的超额环境处