金工股票策略环境监控周报：宽基指数多数下跌，短期回撤长期配置，市场筑底后可小幅加仓

——招期金工股票策略环境监控周报 （2026年03月23日-2026年03月27日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0022940 2026年03月28日 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-03-27，表现最好的三个指数是创业板指数（-0.44%）、中证红利（-1.45%）和沪深300（-4.42%）；表现最差的三个指数是科创50指数（-12.58%）、TMT指数（-11.56%）和中证500（-10.64%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+9.22%）、中证红利（+4.33%）和中证500（+3.64%），而表现最弱的三个指数是科创50指数（-3.23%）、沪深300（-2.75%）和上证指数（-1.39%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场下降，宽基指数多数下跌 从宽基指数来看，截至2026-03-27，本周中证2000指数上涨0.35%，中证500指数下跌0.29%，中证1000指数下跌0.48%，中证红利下跌0.52%，中证全指指数下跌0.73%，中证A500下跌1.04%，沪深300指数下跌1.41%。从Barra风格因子来看，截止2026-03-27，本周收益最好的3个风格因子为动量,杠杆,残差波动率，分别为0.50%,0.32%,0.31%；表现最差的3个风格因子为中盘,流动性,大小盘，分别为-0.16%,-0.19%,-0.71%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场下降，宽基指数多数下跌。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数下跌、波动率普遍上升 从宽基指数波动率来看，截止2026-03-27，中证2000波动率为37.12%（87.04%分位），周边际上升9.59%，中证1000波动率为30.86%（87.83%分位），周边际上升6.89%，中证500波动率为29.51%（91.40%分位），周边际上升4.98%，中证全指波动率为25.46%（90.48%分位），周边际上升6.64%，中证A500波动率为21.54%（88.89%分位），周边际上升4.74%，沪深300波动率为18.91%（87.83%分位），周边际上升5.19%，中证红利波动率为16.36%（83.73%分位），周边际上升1.29%。总体而言，本周宽基指数多数下跌、波动率普遍上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-03-27，中证全指口径日均成交额为2.07万亿元。沪深300成交 额占比为25.79%（周边际下降0.71%），中证2000成交额占比为22.40%（周边际上升0.69%），中证1000成交额占比为21.46%（周边际上升0.26%），中证500成交额占比为19.01%（周边际下降0.14%），其他(含小微盘)成交额占比为11.34%（周边际下降0.10%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 截至2026-03-27，中证全指口径日均成交额为2.32万亿元。沪深300成交额占比为25.25%（周边际上升0.46%），中证2000成 交 额 占 比 为21.93%（周 边 际 上 升0.13%），中证1000成交额占比为21.62%（周边际下降0.18%），中证500成交额占比为19.64%（周边际下降0.39%），其他(含小微盘)成交额占比为11.56%（周边际下降0.02%）。 2.权益行业指数回顾：本周有29.0%的行业获得正收益，有色金属板块领跑 截至2026-03-27，本周收益率最高的三个行业分别为有色金属2.78%，公用事业2.50%，基础化工2.31%，最低的三个行业分别为农林牧渔-2.94%，计算机-3.44%，非银金融-3.98%。本周有29.0%的行业获得正收益，有色金属板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：动量、杠杆、残差波动率表现较好 截 至2026-03-27，本 周 收 益 率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 动 量0.50%，杠杆0.32%，残差波动率0.31%。本周收益率最低的三个因子分别为中盘-0.16%，流动性-0.19%，大小盘-0.71%。本周正收益因子数量为4个，占 比40.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数半数下降 截至2026-03-27，收益率最高的三个指数分别为小盘成长1.70%，小盘价值0.82%，中盘成长0.76%，收益率最 低 的 三 个 指 数 分 别 为 中 盘 价 值-0.04%，大盘成长-0.89%，大盘价值-2.01%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长1.25，中盘价值1.19，中盘成长1.15。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水走阔，波动率普遍下降 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差走阔 截至2026-03-27，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差走阔、IC基差走阔、IM基差走阔，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.220%、0.470%、0.790%，今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性0.000%，500中性-0.340%，1000中性-1.000%。 5.期权市场回顾：本周隐波普遍上升，预计有利于已持有的买权策略 截至2026-03-27，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF32.29%（周边际上升3.74%）、华夏上证科创板50ETF31.98%（周边际上升2.97%）、嘉实中证500ETF29.19%（周边际上升3.83%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF18.64%（周边际上升2.48%）、上证50指数18.34%（周边际上升2.89%）、华夏上证50ETF17.81%（周边际上升2.52%）。本周隐波普遍上升，预计有利于已持有的买权策略。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-03-27，中证全指口径日均成交额为2.15万亿元（周边际下降0.12万亿元）。从波动率来看，截至2026-03-27，本周平均日内振幅截面波动率为2.18%（周边际下降0.10%），为近三年24.13%的水平，处于较低区间。流动性小幅下降，波动率水平处于较低区间，预计该因素对Alpha积累不利。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 从日内高波个股占比来看，截至2026-03-27，本周平均日内高波个股占比为54.78%（周边际上升14.26%），为近三年83.39%的水平，处于较高区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-03-27，近20日中证2000时序波动率为57.62%（周边际上升 1826.65%），中证1000时序波动率为48.58%（周边际上升25.41%），中证500时序波动率为43.70%（周边际上升20.99%），沪深300时序波动率为31.58%（周边际上升19.08%）。市场平均波动率为45.37%。所有指数波动率均呈上升趋势。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 总体来看，截止2026-03-27，本周散户累计净买入1183亿元，中户累计净卖出120亿元，超大户累计净卖出249亿元，大户累计净卖出814亿元；本周股票市场日均净流出296亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-03-27，本周股票市场周均成交额为2.07万亿元，周均换手率为1.05，为近三年83.12%的水平,处于较高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从股票分化度周情况来看，截止2026-03-27，本周股票市场周截面波动率为5.74%（周边际上升0.11%），为近三年51.25%的水平，处于正常区间。对交易型Alpha积累的无明显影响。 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-03-27，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.45%（26.25%分位），周边际下降3.91%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.76%（25.00%分位），周边际下降5.28%。大盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累不利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-03-27，中证1000被超过的个股比率为44.44%（49.38%分 位），周边际上升1.93%；中证500被超过的个股比率为42.60%（42.50%分位），周边际下降5.73%；沪深300被超过的个股比率为55.20%（65.62%分位），周边际上升37.56%。中证1000、中证500能打败基准指数的股票数量处于中等水平，沪深300能打败基准指数的股票数量处于中等偏高水平。 截至2026-03-26，融资余额为2.60万亿元，为近三年93.77%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-03-27，近20日沪深300收益率为-4.42%（周边际下降1.19%），为近三年9.38%的水平，中 证 全 指 收 益 率 为-7.44%（周 边 际 下 降2.14%），为近三年3.75%的水平，中证1000收益率为-9.51%（周边际下降3.12%），为近三年3.75%的水平，中证500收益率为-10.64%（周边际下降2.76%），为近三年1.88%的水平。月度来看，市场整体收益普遍为负，不利于持有型Alpha积累。 截至2026-03-27，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：盈利因子5.83（近三年分位数85.26%），BETA因子-3.88（近三年分位数14.10%），流动性因子-2.64（近三年分位数44.87%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：整体小幅不利于持有型Alpha积累，Alpha环境中性偏差 截至2026-03-27，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为5.10%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为3.25%，股票风格为大盘风格。该指标不利于持有型Alpha积累。 截至2026-03-27，近20日个股涨停支数为689，为近3年53.12%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为227，为近3年76.88%的水平，处于较高区间。整体对Alpha积累影响小幅有利。截至2026-03-27，本周沪深300被超过的个股比率为23.54%，中证500被超过的比率为47.20%，中证1000 被超过的比率为42.14%。当前中证500、1000指增的超额环境均处于中等水平，沪深300指增的超额环境处于较低水平，整体对Alpha积累影响小幅不利。 27 截至2026-03-27，月换手率为2.87，为近三年91.25%的水平，处于极高区间；个股截面波动率为12.20%，为近3年60.00%的水平，处于正常区间。月度来看，股票流动性处于极高区间，波动率处于正常区间，预计对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(6/7)：整体小幅不利于持有型Alpha积累，Alpha环境中性偏差 截至2026-03-27，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为19.09%（