金工股票策略环境监控周报：宽基指数多数上行，但需警惕回调风险

——招期金工股票策略环境监控周报 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-01-23，表现最好的三个指数是科创50指数（+15.59%）、中证500（+15.06%）和TMT指数（+13.62%）；表现最差的三个指数是沪深300（+1.57%）、中证红利（+1.95%）和上证指数（+4.22%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是科创50指数（+15.59%）、中证500（+15.06%）和TMT指数（+13.62%），而表现最弱的三个指数是沪深300（+1.57%）、中证红利（+1.95%）和上证指数（+4.22%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场上涨，宽基指数多数上升 从宽基指数来看，截至2026-01-23，本周中证500指数上涨4.34%，中证2000指数上涨4.04%，中证1000指数上涨2.89%，中证红利上涨2.15%，中证全指指数上涨1.76%，中证A500上涨0.78%，沪深300指数下跌0.62%。从Barra风格因子来看，截止2026-01-23，本周收益最好的3个风格因子为价值, BETA,杠杆，分别为0.41%,0.37%, 0.34%；表现最差的3个风格因子为动量,流动性,大小盘，分别为-0.07%,-0.10%,-0.77%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场上涨。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数上升、波动率多数上升 从宽基指数波动率来看，截止2026-01-23，中证2000波动率为17.61%（33.99%分位），周边际上升0.46%，中证1000波动率为17.36%（46.69%分位），周边际上升0.77%，中证500波动率为16.74%（53.57%分位），周边际上升0.71%，中证全指波动率为12.52%（27.38%分位），周边际下降0.16%，中证A500波动率为11.81%（25.00%分位），周边际下降0.59%，沪深300波动率为10.84%（21.69%分位），周边际下降0.44%，中证红利波动率为9.42%（24.60%分位），周边际上升1.64%。总体而言，本周宽基指数多数上升、波动率多数上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-01-23，中证全指口径日均成交额为2.75万亿元。沪深300成交 额占比为25.03%（周边际上升1.80%），中证2000成交额占比为21.78%（周边际下降0.40%），中证1000成交额占比为21.69%（周边际下降0.70%），中证500成交额占比为20.76%（周边际上升0.46%），其他(含小微盘)成交额占比为10.74%（周边际下降1.16%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-01-23，中证全指口径日均成交额为2.75万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为23.52%（周边际上升0.52%），中证2000成 交 额 占 比 为22.59%（周 边 际 下 降0.62%），中证1000成交额占比为22.04%（周边际上升0.04%），中证500成交额占比为20.11%（周边际上升0.65%），其他(含小微盘)成交额占比为11.75%（周边际下降0.57%）。 数据来源：Wind、招商期货 2.权益行业指数回顾：本周有77.4%的行业获得正收益，建筑材料板块领跑 截 至2026-01-23，本 周收益率最高的三个行业分 别 为 建 筑 材 料9.23%，石 油 石 化7.71%，钢 铁7.31%，最 低 的 三 个 行业 分 别 为 非 银 金 融-1.45%，通 信-2.12%，银行-2.70%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：价值、BETA、杠杆表现较好 截至2026-01-23，本周收益率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 价 值0.41%，BETA0.37%，杠 杆0.34%。本周收益率最低的三个因子分别为动量-0.07%，流动性-0.10%，大小盘-0.77%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数上升 截至2026-01-23，收益率最高的三个指数分别为小盘价值4.43%，中盘价值4.36%，中盘成长3.96%，收益率最 低 的 三 个 指 数 分 别 为 小 盘 成 长3.89%，大盘成长-1.34%，大盘价值-1.64%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长2.16，中盘成长1.69，大盘成长1.46。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率多数上升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差均收敛 截至2026-01-23，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益，300中性为-0.70%，500中性为-1.17%，1000中性为-1.18%。今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益，300中性为-1.11%，500中性为-1.83%，1000中性为-2.05%。 5.期权市场回顾：本周隐波普降，预计不利于已持有的买权策略 截至2026-01-23，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF33.24%（周边际下降4.82%）、华夏上证科创板50ETF33.21%（周边际下降4.97%）、易方达创业板ETF26.34%（周边际下降5.28%）；最低的三个为上证50指数16.29%（周边际下降1.71%）、华泰柏瑞沪深300ETF16.12%（周边际下降2.63%）、华夏上证50ETF15.65%（周边际下降1.55%）。本周隐波普降，预计不利于已持有的买权策略。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累 截至2026-01-23，中证全指口径日均成交额为2.91万亿元（周边际下降0.38万亿元）。从波动率来看，截至2026-01-23，本周平均日内振幅截面波动率为2.78%（周边际下降0.39%），为近三年82.72%的水平，处于较高区间。流动性微幅下降，波动率水平较高，且边际稳定，预计该因素有利于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体不利于日内Alpha积累 从日内高波个股占比来看，截至2026-01-23，本周平均日内高波个股占比为33.61%（周边际下降8.98%），为近三年68.12%的水平，处于正常区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-01-23，近20日中证2000时序波动率为16.82%（周边际下降 1811.14%），中证1000时序波动率为16.71%（周边际下降9.96%），中证500时序波动率为16.61%（周边际下降5.00%），沪深300时序波动率为3.90%（周边际下降4.37%）。市场平均波动率为13.51%。所有指数波动率均呈下降趋势。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累 总体来看，截止2026-01-23，本周散户累计净买入1171亿元，中户累计净买入39亿元，超大户累计净卖出396亿元，大户累计净卖出814亿元；本周股票市场日均净流出454亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-01-23，本周股票市场周均成交额为2.75万亿元，周均换手率为1.33，为近三年96.88%的水平,处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2026-01-23，本周股票市场周截面波动率为6.35%（周边际下降0.16%），为近三年75.62%的水平，处于较高区间。预计有利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-01-23，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-3.24%（6.25%分位），周边际下降2.50%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-4.67%（3.12%分位），周边际下降3.16%。小盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累有利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-01-23，中证1000被超过的个股比率为46.55%（55.62%分 位），周边际上升6.40%；中证500被超过的个股比率为33.00%（23.75%分位），周边际上升0.71%；沪深300被超过的个股比率为79.23%（95.62%分位），周边际上升20.05%。整体能打败基准指数的股票数量回升至中等水平，该指标对交易型Alpha积累有利。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利于交易型Alpha积累 截至2026-01-22，融资余额为2.70万亿元，为近三年99.60%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：预计有利于持有型Alpha积累 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-01-23，近20日中证500收益率为16.84%（周边际上升1.50%），为近三年97.50%的水平，中 证1000收 益 率 为12.85%（周 边 际 下 降0.10%），为近三年94.38%的水平，中证全指收益率为8.04%（周边际下降0.48%），为近三年91.25%的水平，沪深300收益率为1.48%（周边际下降1.84%），为近三年61.88%的水平。月度来看，市场整体收益多数为正，有利于持有型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(2/7)：预计有利于持有型Alpha积累 截至2026-01-23，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：BETA因子9.24（近三年分位数91.50%），成长因子3.40（近三年分位数74.51%），中盘因子2.70（近三年分位数87.58%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：预计有利于持有型Alpha积累 截至2026-01-23，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-11.71%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-7.60%，股票风格为小盘风格，该指标有利于持有型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(4/7)：预计有利于持有型Alpha积累 截至2026-01-23，近20日个股涨停支数为998，为近3年90.00%的水平，处于极高区间。个股跌停支数为186，为近3年73.75%的水平，处于正常区间，对Alpha积累无明显影响。截至2026-01-23，本周沪深300被超过的个股比率为80.01%，中证500被超过的比率为22.45%，中证1000 27被超过的比率为31.55%，月度来看，当前300指数外获利能力（投资获利环境）较好，500指增和1000指增的超额环境较差，整体对Alpha积累不利。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(5/7)：预计有利于持有型Alpha积累 截至2026-01-23，月换手率为3.77，为近三年95.62%的水平，处于极高区间；个股截面