招期金工股票策略环境监控周报（ 2025年10月13日-2025年10月17日）：本周宽基指数延续回调，后市关注策略抗风险能力优先于收益进攻性

——招期金工股票策略环境监控周报 （2025年10月13日-2025年10月17日） ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移，请投资者谨慎参考。 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2025-10-17，表现最好的三个指数是中证红利（+2.48%）、微盘股指数（-0.96%）和上证指数（-1.11%）；表现最差的三个指数是创业板指数（-9.35%）、科创50指数（-8.84%）和TMT指数（-6.56%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+66.51%）、科创50指数（+37.84%）和创业板指数（+37.06%），而表现最弱的三个指数是中证红利（+0.27%）、上证指数（+14.56%）和沪深300（+14.72%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场多数下降 从宽基指数来看，截至2025-10-17，本周中证红利上涨0.67%，沪深300指数下跌2.22%，中证A500下跌3.31%，中证全指指数下跌3.47%，中证2000指数下跌4.15%，中证1000指数下跌4.62%，中证500指数下跌5.17%。从Barra风格因子来看，截止2025-10-17，本周收益最好的3个风格因子为动量,价值,杠杆，分别为0.27%, 0.09%, 0.06%；表现最差的3个风格因子为中盘,大小盘, BETA，分别为-0.57%, -0.72%, -1.35%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场多数下降。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数下降，波动率多数上升 从宽基指数波动率来看，截止2025-10-17，中证500波动率为22.24%（76.98%分位），周边际上升0.82%，中证1000波动率为20.43%（54.37%分位），周边际上升0.56%，中证A500波动率为19.41%（80.56%分位），周边际上升0.16%，中证2000波动率为18.99%（39.15%分位），周边际上升0.12%，中证全指波动率为17.87%（69.05%分位），周边际上升0.15%，沪深300波动率为17.21%（75.26%分位），周边际下降0.00%，中证红利波动率为11.13%（37.57%分位），周边际上升0.78%。总体而言，本周宽基指数多数下降，波动率多数上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置，但边际下降 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-10-17，中证全指口径日均成交额为2.14万亿元。沪深300成 交额占比为30.35%（周边际下降1.72%），中证2000成交额占比为20.39%（周边际上升1.97%），中证1000成交额占比为19.98%（周边际下降0.19%），中证500成交额占比为19.47%（周边际下降1.03%），其他(含小微盘)成交额占比为9.81%（周边际上升0.96%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-10-17，中证全指口径日均成交额为2.31万亿元。沪深3 0 0成交额占比为28.95%（周边际上升0.51%），中证2000成 交 额 占 比 为2 0 . 8 4 %（ 周 边 际 下 降0.35%），中证1000成交额占比为20.45%（周边际下降0.08%），中证500成交额占比为19.91%（周边际上升0.14%），其他(含小微盘)成交额占比为9.85%（周边际下降0.22%）。 2.权益行业指数回顾：本周有12.9%的行业获得正收益，银行板块领跑 截至2025-10-17，本周收益率最高的三个行业分别为银行4.89%，煤炭4 . 1 7 %， 食 品 饮 料0.86%，最低的三个行业分别为汽车-5.99%，传 媒- 6 . 2 7 %， 电 子-7.14%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：动量、价值及杠杆因子表现较好 截至2025-10-17，本周收益率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 动 量0 . 2 7 %， 价 值0 . 0 9 %， 杠 杆0.06%。本周收益率最低的三个因子分别为中盘-0.57%，大小盘-0.72%，BETA-1.35%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数下降 截至2025-10-17，收益率最高的三个指数分别为大盘价值2.08%，中盘价值-3.42%，小盘价值-3.89%，收益率最低的三个指数分别为大盘成长-3.90%，小盘成长-5.82%，中盘成长-5.83%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长3.03，大盘成长2.37，中盘成长2.05。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水走阔，波动率普升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IC、IF基差走阔，IM基差收敛 截至2025-10-17，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差走阔、IC基差走阔、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.110%，0.270%，-0.300%。 5.期权市场回顾：本周隐波多数下降，预计不利于买权和套利策略 截至2025-10-17，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为华夏上证科创板50ETF42.16%（周边际下降4.62%）、易方达上证科创板50ETF42.12%（周边际下降4.73%）、易方达创业板ETF36.31%（周边际下降3.17%）；最低的三个为沪深300指数18.00%（周边际上升0.37%）、华夏上证50ETF16.82%（周边际下降0.50%）、上证50指数16.81%（周边际下降0.36%）。本周隐波多数下降，预计不利于买权和套利策略。 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/2)：整体不利于日内Alpha积累 截至2025-10-17，中证全指口径日均成交额为2.31万亿元（周边际上升0.05万亿元）。从波动率来看，截至2025-10-17，本周平均日内振幅截面波动率为2.61%（周边际上升0.26%），为近三年63.76%的水平，处于正常区间。流动性和波动率均微幅上升，预计该因素无显著影响于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/2)：整体不利于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-10-17，本周散户累计净买入1879亿元，中户累计净买入377亿元，大户累计净卖出1073亿元，超大户累计净卖出1183亿元；本周股票市场日均净流出825亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-10-17，本周股票市场周均成交额为2.14万亿元，周均换手率为1.13，为近三年91.88%的水平,处于极高区间，该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-10-17，本周股票市场周截面波动率为6.03%（周边际上升1.59%），为近三年68.75%的水平，处于正常区间。预计该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利于交易型Alpha积累 21从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-10-17，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为1.12%（78.75%分位），周边际上升1.49%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为1.92%（83.75%分位），周边际上升2.37%。大盘风格为主，但超额较少，该指标对交易型Alpha积累无显著影响。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-10-17，中证1000被超过的个股比率为57.83%（83.12%分位），周边际下降3.06%；中证500被超过的个股比率为62.06%（85.62%分位），周边际上升5.73%；沪深300被超过的个股比率为36.73%（36.25%分位），周边际下降23.63%。整体能打败基准指数的股票数量较高，该指标对交易型Alpha积累有利。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利于交易型Alpha积累 截至2025-10-16，融资余额为2.44万亿元，为近三年100.00%的水平，处于 极 高 区 间。该 因 素 有 利 于交 易 型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体不利于持有型Alpha积累 从 细 分 宽 基 指 数 收 益 率 水 平 来 看 ， 截 止2025-10-17，近20日沪深300收益率为-0.74%（周边际下降6.50%），为近三年48.75%的水平，中证500收益率为-1.50%（周边际下降11.95%），为近三年40.00%的水平，中证全指收益率为-2.03%（周边际下降8.46%），为近三年35.00%的水平，中证1000收益率为-2.90%（周边际下降9.90%），为近三年33.12%的水平。月度来看，市场整体收益多数为负，不利于 持有型Alpha积累。 截至2025-10-17，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：BETA因子-8.41（近三年分位数4.32%），残差波动率因子-5.40（近三年分位数33.81%），成长因子4.51（近三年分位数79.86%）。 截至2025-10-17，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为4.08%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为3.88%，股票风格为大盘风格，该指标不利于持有型Alpha积累。 截至2025-10-17，近20日个股涨停支数为696，为近3年61.88%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为126，为近3年52.50%的水平，处于正常区间，对Alpha积累无显著影响。截至2025-10-17，本周沪深300被超过的个股比率为27.23%，中证500被超过的比率为30.37%，中证1000 26被超过的比率为36.84%。月度来看，能打败大盘、中盘指数的个股比例偏低，指数外获利能力（投资获利环境）较差，对Alpha积累存在不利影响。 截至2025-10-17，月换手率为1.54，为近三年16.88%的水平，处于较低区间；个股截面波动率为12.02%，为近3年58.12%的水平，处于正常区间。月度来看，股票流动性处于较低区间，波动率处于正常区间，整体对Alpha积累有利。 截至2025-10-17，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为11.69%（周边际下降0.01%）。截至2025-10-17，行业因子相关系数为0.37（周边际下降0.02），为近三年16.88%的水平，处于较低区间。月度来看，风格收益差的波动率下降，行业相关性系数处于较低区间。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(7/7)：预计不利于持有型Alpha稳定性 截至2025-10-17，近20日Barra因子轮动速度为2.67（周边际上升0.27），行业轮动速度为94.00（周边际下降0.80），分别处于近3年49.38%和99.38%的水平，因子轮动速度处于较高水平，预计对持有型Alpha稳定性有利。 4.中性策略对冲环境监控(1/2)：基差波动处于正常偏高区间，对成本管控有一定挑战 截至2025-10-17，本周