招期金工股票策略环境监控周报（ 2025年09月08日-2025年09月12日）：本周宽基指数普涨，但情绪降温，近期可重点考虑投资组合的抗风险能力

——招期金工股票策略环境监控周报 ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移，请投资者谨慎参考。 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2025-09-12，表现最好的三个指数是创业板指数（+2.17%）、微盘股指数（+1.65%）和中证500（+0.53%）；表现最差的三个指数是TMT指数（-2.11%）、科创50指数（-1.41%）和中证1000（-1.04%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+68.63%）、创业板指数（+41.04%）和TMT指数（+39.24%），而表现最弱的三个指数是中证红利（-0.92%）、沪深300（+14.92%）和上证指数（+15.48%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场普升 从宽基指数来看，截至2025-09-12，本周中证500指数上涨3.38%，中证1000指数上涨2.45%，中证2000指数上涨2.16%，中证全指指数上涨2.07%，中证A500上涨1.86%，沪深300指数上涨1.38%，中证红利上涨0.36%。从Barra风格因子来看，截止2025-09-12，本周收益最好的3个风格因子为动量,大小盘,中盘，分别为0.61%,0.56%, 0.38%；表现最差的3个风格因子为盈利,成长,残差波动率，分别为-0.07%, -0.10%, -0.48%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场普升。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数普升，波动率多数上升 从宽基指数波动率来看，截止2025-09-12，中证500波动率为24.95%（87.17%分位），周边际上升0.21%，中证1000波动率为24.22%（73.02%分位），周边际下降0.43%，中证2000波动率为22.74%（55.95%分位），周边际下降1.25%，中证A500波动率为22.30%（88.10%分位），周边际上升1.56%，中证全指波动率为21.21%（80.69%分位），周边际上升0.72%，沪深300波动率为20.33%（87.30%分位），周边际上升1.84%，中证红利波动率为9.69%（21.43%分位），周边际下降0.17%。总体而言，本周宽基指数普升，波动率多数上升。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置，但边际下降 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-09-12，中证全指口径日均成交额为2.27万亿元。沪深300成 交额占比为27.87%（周边际下降0.76%），中证2000成交额占比为21.95%（周边际上升0.39%），中证1000成交额占比为20.42%（周边际下降0.00%），中证500成交额占比为19.18%（周边际上升0.07%），其他(含小微盘)成交额占比为10.59%（周边际上升0.30%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-09-12，中证全指口径日均成交额为2.56万亿元。沪深3 0 0成交额占比为26.48%（周边际上升1.31%），中证2000成 交 额 占 比 为2 3 . 0 3 %（ 周 边 际 下 降1.20%），中证1000成交额占比为20.96%（周边际下降0.41%），中证500成交额占比为18.62%（周边际上升0.61%），其他(含小微盘)成交额占比为10.91%（周边际下降0.31%）。 2.权益行业指数回顾：本周有83.9%的行业获得正收益，电子板块领跑 截至2025-09-12，本周收益率最高的三个行业分别为电子6.15%，房地产5.98%，农林牧渔4.81%，最低的三个行业 分 别 为 石 油 石 化-0.41%，银行-0.66%，综合-1.43%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：动量、大小盘及中盘因子表现较好 截至2025-09-12，本周收益率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 动 量0.61%，大小盘0.56%，中盘0.38%。本周收益率最低的三个因子分别为盈利-0.07%，成长-0.10%，残差波动率-0.48%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数上升 截至2025-09-12，收益率最高的三个指数分别为小盘成长3.36%，小盘价值2.20%，大盘成长2.16%，收益率最低的三个指数分别为中盘价值1.72%，中盘成长1.41%，大盘价值-0.22%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长4.37，大盘成长3.82，中盘成长3.35。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率普升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IM基差走阔，IF、IC基差收敛 截至2025-09-12，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差收敛、IM基差走阔，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.18%，-0.52%，0.07%。 5.期权市场回顾：本周隐波普跌，预计不利于买权和套利策略 截至2025-09-12，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF42.15%（周边际下降3.72%）、华夏上证科创板50ETF41.67%（周边际下降3.49%）、易方达创业板ETF37.20%（周边 际 下 降1 . 6 1 %） ； 最 低 的 三 个 为 嘉 实 沪 深3 0 0 E T F 1 8 . 9 3 %（ 周 边 际 下 降1 . 7 7 %） 、 华 泰 柏 瑞 沪 深300ETF18.20%（周边际下降1.75%）、华夏上证50ETF17.79%（周边际下降1.98%）。本周隐波普跌，预计不利于买权和套利策略。 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/2)：整体不利于日内Alpha积累 截至2025-09-12，中证全指口径日均成交额为2.31万亿元（周边际下降0.41万亿元）。从波动率来看，截至2025-09-12，本周平均日内振幅截面波动率为2.54%（周边际下降0.29%），为近三年64.26%的水平，处于正常区间。流动性和波动率均下降，该因素预计不利于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/2)：整体无显著影响于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-09-12，本周散户累计净买入1137亿元，中户累计净卖出103亿元，超大户累计净卖出310亿元，大户累计净卖出724亿元；本周股票市场日均净流出428亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，但考虑到净买入以散户为主，预计对日内Alpha积累无显著不利影响。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-09-12，本周股票市场周均成交额为2.27万亿元，周均换手率为1.19，为近三年94.97%的水平,处于极高区间，该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-09-12，本周股票市场周截面波动率为5.82%（周边际下降1.33%），为近三年58.49%的水平，处于正常区间。预计该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-09-12，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.25%（47.80%分位），周边际下降0.89%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.78%（36.48%分位），周边际下降1.69%。 21从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-09-12，中证1000被超过的个股比率为32.54%（13.84%分位），周边际下降30.23%；中证500被超过的个股比率为25.36%（8.81%分位），周边际下降30.30%；沪深300被超过的个股比率为43.87%（45.91%分位），周边际下降0.41%。整体小盘风格为主，能打败基准指数的股票数量周边际下降，该指标对交易型Alpha积累有利。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利于交易型Alpha积累 截至2025-09-11，融资余额为2.32万亿元，为近三年100.00%的水平，处于 极 高 区 间。该 因 素 有 利 于交 易 型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：整体有利于持有型Alpha积累 从 细 分 宽 基 指 数 收 益 率 水 平 来 看 ， 截 止2025-09-12，近20日中证500收益率为8.82%（周边际下降0.52%），为近三年92.45%的水平，沪深300收益率为7.61%（周边际下降1.05%），为近三年94.34%的水平，中证全指收益率为6.42%（周边际下降0.88%），为近三年88.05%的水平，中证1 0 0 0收益 率 为4 . 2 9 %（ 周 边 际 下 降1.67%），为近三年76.10%的水平。月度来看，市场整体收益均为正，有利于持 有型Alpha积累。 截至2025-09-12，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：杠杆因子10.58（近三年分位数96.27%），大小盘因子7.75（近三年分位数95.52%），BETA因子7.49（近三年分位数88.81%）。 截至2025-09-12，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为4.78%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为5.10%，股票风格为大盘风格，该指标不利于持有型Alpha积累。 截至2025-09-12，近20日个股涨停支数为817，为近3年77.99%的水平，处于较高区间。个股跌停支数为121，为近3年49.69%的水平，处于正常区间，对Alpha积累无显著影响。截至2025-09-12，本周沪深300被超过的个股比率为26.13%，中证500被超过的比率为22.78%，中证1000 26被超过的比率为36.46%。月度来看，能打败大盘、中盘指数的个股比例偏低，指数外获利能力（投资获利环境）较差，对Alpha积累存在不利影响。 截至2025-09-12，月换手率为3.60，为近三年95.60%的水平，处于极高区间；个股截面波动率为13.53%，为近3年81.13%的水平，处于较高区间。月度来看，股票流动性处于极高区间，波动率处于较高区间，整体对Alpha积累有利。 截至2025-09-12，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为12.78%（周边际下降1.56%）。截至2025-09-12，行业因子相关系数为0.53（周边际下降0.03），为近三年67.30%的水平，处于正常区间。月度来看，风格收益差的波动率下降，行业相关性系数处于正常区间。 3.中性及指增策略持有型Alpha稳定性环境监控(7/7)：预计不利于持有型Alpha稳定性 截至2025-09-12，近20日Barra因子轮动速度为0.80（周边际下降0.20），行业轮动速度为38.00（周边际下降3.00），分别处于近3年5.66%和5.66%的水平，因子轮动速度和行业轮动速度处于较低水平，预计对持有型Alpha稳定性不是很有利。 4.中性策略对冲环境监控(1/2)：基差波动处于正常偏高区间，对成本管控有一定挑战 截至2025-09