金工股票策略环境监控周报：宽基指数表现分化，宏观利空压制，哑铃型配置正当时

——招期金工股票策略环境监控周报 （2026年05月18日-2026年05月22日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0022940 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 风险提示：中东冲突升级，因子失效，模型失效，市场主流策略偏移，请投资者谨慎参考。 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-05-22，表现最好的三个指数是科创50指数（+13.98%）、TMT指数（+7.35%）和创业板指数（+7.11%）；表现最差的三个指数是中证红利（-5.45%）、微盘股指数（-1.30%）和上证指数（+0.02%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是科创50指数（+33.22%）、创业板指数（+22.96%）和TMT指数（+18.65%），而表现最弱的三个指数是中证红利（+0.75%）、上证指数（+3.63%）和沪深300（+4.65%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场分化，宽基指数多数上涨 从宽基指数来看，截至2026-05-22，本周中证500指数上涨0.48%，中证A500上涨0.15%，中证1000指数上涨0.12%，中证2000指数上涨0.02%，中证全指指数下跌0.03%，沪深300指数下跌0.30%，中证红利下跌2.38%。从Barra风格因子来看，截止2026-05-22，本周收益最好的3个风格因子为动量,BETA,中盘，分别为1.20%,0.78%,0.35%；表现最差的3个风格因子为流动性,价值,残差波动率，分别为-0.33%,-0.43%,-1.08%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场分化，宽基指数多数上涨。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数上涨、波动率普遍上升 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-05-22，中证全指口径日均成交额为2.93万亿元。沪深300成交 额占比为26.18%（周边际下降0.18%），中证1000成交额占比为22.30%（周边际上升0.41%），中证2000成交额占比为21.63%（周边际上升0.20%），中证500成交额占比为20.11%（周边际下降0.04%），其他(含小微盘)成交额占比为9.77%（周边际下降0.39%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-05-22，中证全指口径日均成交额为2.91万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为26.09%（周边际上升0.30%），中证1000成 交 额 占 比 为22.08%（周 边 际 上 升0.05%），中证2000成交额占比为21.50%（周边际下降0.34%），中证500成交额占比为20.12%（周边际上升0.20%），其他(含小微盘)成交额占比为10.21%（周边际下降0.21%）。 2.权益行业指数回顾：本周有16.1%的行业获得正收益，电子板块领跑 截至2026-05-22，本周收益率最 高 的 三 个 行 业 分 别 为 电 子6.56%，建筑材料2.61%，机械设备1.92%，最低的三个行业分别为美容护理-4.23%，石油石化-4.70%，农林牧渔-6.31%。本周有16.1%的行业获得正收益，电子板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：动量、BETA、中盘表现较好 截 至2026-05-22，本 周 收 益 率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 动 量1.20%，BETA0.78%，中 盘0.35%。本周收益率最低的三个因子分别为流动性-0.33%，价值-0.43%，残差波动率-1.08%。本周正收益因子数量为5个，占比50.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数下跌 截至2026-05-22，收益率最高的三个指数分别为小盘成长1.45%，中盘成长0.27%，大盘成长-0.40%，收益率最 低 的 三 个 指 数 分 别 为 中 盘 价 值-0.81%，小盘价值-1.92%，大盘价值-2.64%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长2.29，中盘成长2.09，大盘成长1.85。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水分化，波动率分化 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC基差走阔,IM基差收敛 截至2026-05-22，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差走阔、IC基差走阔、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.160%、0.030%、-0.170%，今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性-0.410%，500中性-1.330%，1000中性-2.630%。 5.期权市场回顾：本周隐波多数下降，不利于已持有的买权策略 截至2026-05-22，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为华夏上证科创板50ETF40.63%（周边际下降0.53%）、易方达上证科创板50ETF40.60%（周边际下降1.20%）、易方达创业板ETF31.92%（周边际下降0.62%）；最低的三个为嘉实沪深300ETF16.31%（周边际下降0.37%）、上证50指数15.36%（周边际上升0.13%）、华夏上证50ETF14.88%（周边际下降0.34%）。本周隐波多数下降，不利于已持有的买权策略。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-05-22，中证全指口径日均成交额为3.03万亿元（周边际下降0.14万亿元）。从波动率来看，截至2026-05-22，本周平均日内振幅截面波动率为2.70%（周边际上升0.03%），为近三年78.04%的水平，处于较高区间。流动性小幅下降，波动率水平处于较高区间，预计该因素对Alpha积累有利。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 从日内高波个股占比来看，截至2026-05-22，本周平均日内高波个股占比为50.23%（周边际上升7.78%），为近三年83.33%的水平，处于较高区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-05-22，近20日中证2000时序波动率为35.97%（周边际上升 1813.33%），中证1000时序波动率为32.85%（周边际上升8.32%），中证500时序波动率为27.14%（周边际下降3.42%），沪深300时序波动率为15.92%（周边际下降6.13%）。市场平均波动率为27.97%。其中2个指数波动率上升，2个指数波动率下降。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 总体来看，截止2026-05-22，本周散户累计净买入1399亿元，中户累计净买入78亿元，超大户累计净卖出714亿元，大户累计净卖出763亿元；本周股票市场日均净流出414亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体不利于交易型Alpha积累，Alpha环境偏差 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-05-22，本周股票市场周均成交额为2.93万亿元，周均换手率为1.39，为近三年96.27%的水平,处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从股票分化度周情况来看，截止2026-05-22，本周股票市场周截面波动率为7.39%（周边际下降0.39%），为近三年91.93%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体不利于交易型Alpha积累，Alpha环境偏差 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-05-22，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.09%（57.76%分位），周边际下降0.08%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.32%（50.31%分位），周边际下降0.76%。小盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累有利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-05-22，中证1000被超过的个股比率为29.61%（9.32%分位）， 22周边际下降2.27%；中证500被超过的个股比率为27.66%（9.32%分位），周边际下降11.46%；沪深300被超过的个股比率为32.29%（26.09%分位），周边际上升2.68%。中证1000能打败基准指数的股票数量处于较差水平，中证500能打败基准指数的股票数量处于较差水平，沪深300能打败基准指数的股票数量处于中等偏差水平。 截至2026-05-21，融资余额为2.88万亿元，为近三年99.73%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-05-22，近20日中证1000收益率为4.09%（周边际下降2.51%），为近三年72.67%的水平，中证500收益率为3.71%（周边际下降1.83%），为近三年72.05%的水平，中证全指收益率为2.88%（周 边 际 下 降1.97%），为 近 三 年69.57%的水平，沪深300收益率为1.62%（周边际下降1.75%），为近三年62.73%的水平。月度来看，市场整体收益普遍为正，有利于持有型Alpha积累。 截至2026-05-22，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：BETA因子12.02（近三年分位数96.82%），盈利因子-10.19（近三年分位数3.82%），动量因子6.61（近三年分位数77.71%）。 截至2026-05-22，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-2.68%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-2.09%，股票风格为小盘风格。该指标有利于持有型Alpha积累。 截至2026-05-22，近20日个股涨停支数为982，为近3年88.20%的水平，处于较高区间。个股跌停支数为291，为近3年83.85%的水平，处于较高区间。整体对Alpha积累整体小幅有利于Alpha积累。截至2026-05-22，本周沪深300被超过的个股比率为37.58%，中证500被超过的比率为32.81%，中证1000被超过的比率为31.99%。当前中证500指增的超额环境处于中等偏差水平，中证1000指增的超额环境处于中等偏差水平，沪深300指增的超额环境处于中等偏差水平，整体对Alpha积累影响不利。 截至2026-05-22，月换手率为3.32，为近三年93.17%的水平，处于极高区间；个股截面波动率为18.66%，为近3年96.89%的水平，处于极高区间。月度来看，股票流动性处于极高区间，波动率处于极高区间，预计对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(6/7)：整体小幅不利于持有型Alpha积累，Alpha环境中性偏差 截至2026-05-22，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为13.01%（周边际上升2.67%）。截至2026-05-22，行业因子相关系数为0.41（周边际上升0.05），为近三年26.09%的水平，处于正常区间。月度来看，风格收益差的波动率上升，行业相关性系数处于正常区间，预计对Alpha积累小幅有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(7/7)：整体小幅不利于持有型Alpha积累，Al