金工股票策略环境监控周报：本周宽基指数普升，可增仓复制指数T和不依赖小微盘的交易型Alpha策略

——招期金工股票策略环境监控周报 （2025年12月22日-2025年12月26日） ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2025-12-26，表现最好的三个指数是中证500（+5.03%）、创业板指数（+4.89%）和中证2000（+3.01%）；表现最差的三个指数是微盘股指数（-2.22%）、中证红利（-1.40%）和科创50指数（+0.68%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+81.57%）、创业板指数（+51.47%）和TMT指数（+41.38%），而表现最弱的三个指数是中证红利（-1.21%）、上证指数（+18.26%）和沪深300（+18.36%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场上涨，宽基指数普升 从宽基指数来看，截至2025-12-26，本周中证500指数上涨4.03%，中证1000指数上涨3.76%，中证2000指数上涨3.06%，中证全指指数上涨2.78%，中证A500上涨2.75%，沪深300指数上涨1.95%，中证红利上涨0.55%。从Barra风格因子来看，截止2025-12-26，本周收益最好的3个风格因子为BETA,中盘,动量，分别为1.16%,0.60%, 0.58%；表现最差的3个风格因子为杠杆,价值,盈利，分别为0.03%, -0.03%, -0.11%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场上涨。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数普升、波动率多数下跌 从宽基指数波动率来看，截止2025-12-26，中证2000波动率为17.04%（30.82%分位），周边际下降0.89%，中证500波动率为15.71%（48.81%分位），周边际上升0.10%，中证1000波动率为15.69%（34.79%分位），周边际上升0.09%，中证A500波动率为13.46%（39.55%分位），周边际上升0.03%，中证全指波动率为13.38%（35.85%分位），周边际下降0.07%，沪深300波动率为12.07%（29.63%分位），周边际下降0.15%，中证红利波动率为8.17%（12.04%分位），周边际下降0.04%。总体而言，本周宽基指数普升、波动率多数下跌。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-12-26，中证全指口径日均成交额为1.92万亿元。中证2000成 交额占比为24.84%（周边际上升0.22%），沪深300成交额占比为22.21%（周边际下降1.33%），中证1000成交额占比为21.79%（周边际上升0.68%），中证500成交额占比为17.81%（周边际上升0.84%），其他(含小微盘)成交额占比为13.35%（周边际下降0.41%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2025-12-26，中证全指口径日均成交额为1.79万亿元。中证2000成交额占比为25.08%（周边际下降0.18%），沪深300成 交 额 占 比 为2 3 . 5 2 %（ 周 边 际 下 降0.48%），中证1000成交额占比为21.20%（周边际下降0.03%），中证500成交额占比为17.02%（周边际上升0.52%），其他(含小微盘)成交额占比为13.18%（周边际上升0.17%）。 2.权益行业指数回顾：本周有77.4%的行业获得正收益，有色金属板块领跑 截至2025-12-26，本周收益率最高的三个行业分别为有色金属6.43%，国防军工6.00%，电力设备5.37%，最低的三个 行 业 分 别 为 银 行-1 . 0 1 %， 社 会 服 务-1 . 0 5 %， 美 容 护 理-1.08%。 3.权益风格因子回顾(1/2)：BETA、中盘、动量因子表现较好 截至2025-12-26，本周收益率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为BETA1.16%，中盘0.60%，动量0.58%。本周收益率最低的三个因子分别为杠杆0.03%，价值-0.03%，盈利-0.11%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数上升 截至2025-12-26，收益率最高的三个指数分别为小盘成长5.13%，中盘成长3.28%，大盘成长2.70%，收益率最低的三个指数分别为中盘价值2.64%，小盘价值2.19%，大盘价值-0.02%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长1.16，大盘成长1.15，中盘成长0.95。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率普升 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差均收敛 截至2025-12-26，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益，300中性为-0.38%，500中性为-0.50%，1000中性为-0.63%。今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益，300中性为-1.96%，500中性为-6.13%，1000中性为-7.71%。 5.期权市场回顾：本周隐波多数下降，预计不利于买权和套利策略 截至2025-12-26，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF25.31%（周边际下降1.64%）、华夏上证科创板50ETF25.28%（周边际下降1.69%）、易方达创业板ETF24.86%（周边际下降2.34%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF13.89%（周边际下降0.75%）、上证50指数12.83%（周边际上升0.03%）、华夏上证50ETF11.97%（周边际下降0.72%）。本周隐波多数下降，预计不利于买权和套利策略。 02策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体有利于日内Alpha积累 截至2025-12-26，中证全指口径日均成交额为1.81万亿元（周边际上升0.01万亿元）。从波动率来看，截至2025-12-26，本周平均日内振幅截面波动率为2.43%（周边际下降0.00%），为近三年57.91%的水平，处于正常区间。流动性均微幅上升，波动率水平较高，且边际稳定，预计该因素有利于日内Alpha积累。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体有利于日内Alpha积累 从日内高波个股占比来看，截至2025-12-26，本周平均日内高波个股占比为21.95%（周边际下降7.74%），为近三年27.91%的水平，处于正常区间。从股票短周期时序波动率情况来看，截止2025-12-26，近20日中证2000时序波动率为14.58%（周边际下降 184.37%），中证1000时序波动率为10.82%（周边际下降9.47%），中证500时序波动率为8.15%（周边际下降14.38%），沪深300时序波动率为5.06%（周边际下降13.70%）。市场平均波动率为9.65%。所有指数波动率均呈下降趋势。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体有利于日内Alpha积累 总体来看，截止2025-12-26，本周散户累计净买入1027亿元，超大户累计净卖出0亿元，中户累计净卖出303亿元，大户累计净卖出724亿元；本周股票市场日均净流出39亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），考虑到市场本身上涨因素，实际资金净流入，有利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(1/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2025-12-26，本周股票市场周均成交额为1.92万亿元，周均换手率为0.95，为近三年81.25%的水平,处于较高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(2/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票分化度周情况来看，截止2025-12-26，本周股票市场周截面波动率为6.44%（周边际上升0.57%），为近三年80.62%的水平，处于较高区间。预计有利于日内Alpha积累。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(3/4)：整体有利于交易型Alpha积累 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2025-12-26，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.56%（40.62%分位），周边际下降0.05%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.12%（31.25%分位），周边际下降0.54%。小盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累有利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2025-12-26，中证1000被超过的个股比率为25.20%（5.00%分位）， 周边际下降33.98%；中证500被超过的个股比率为23.62%（6.88%分位），周边际下降30.35%；沪深300被超过的个股比率为38.02%（36.25%分位），周边际下降18.39%。整体能打败基准指数的股票数量回落至较低水平，该指标对交易型Alpha积累显著不利。 2.中性及指增策略交易型Alpha环境监控(4/4)：整体有利于交易型Alpha积累 截至2025-12-25，融资余额为2.53万亿元，为近三年100.00%的水平，处于 极 高 区 间 。该 因 素 有 利 于交 易 型Alpha积累。 数据来源：Wind、招商期货 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(1/7)：预计有利于持有型Alpha积累 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2025-12-26，近20日中证500收益率为6.08%（周边际上升0.91%），为近三年86.25%的水平，中证1000收益率为3.70%（周边际下降0.01%），为近三年73.75%的水平，中证全指收益率为3 . 5 9 %（ 周 边 际 下 降0 . 0 3 %） ， 为 近 三 年76.88%的水平，沪深300收益率为2.88%（周边际上升0.31%），为近三年76.25%的水平。月度来看，市场整体收益多数为正，有利于持有型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(2/7)：预计有利于持有型Alpha积累 截至2025-12-26，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：中盘因子5.39（近三年分位数95.97%），盈利因子5.30（近三年分位数85.91%），BETA因子4.41（近三年分位数79.19%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：预计有利于持有型Alpha积累 截至2025-12-26，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.84%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为0.00%，股票风格为小盘风格，该指标有利于持有型Alpha积累。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(4/7)：预计有利于持有型Alpha积累 截至2025-12-26，近20日个股涨停支数为702，为近3年63.12%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为132，为近3年57.50%的水平，处于正常区间，对Alpha积累无显著不利。截至2025-12-26，本周沪深300被超过的个股比率为33.65%，中证500被超过的比率为22.69%，中证1000 27被超过的比率为30.23%。月度来看，整体能跑赢基准指数的个股处于较低水平；当前指数外获利能力（投资获利环境）偏紧，对Alpha积累不利。 3.中性及指