金工股票策略环境监控周报：宽基指数缩量下跌，短期布局沪深300及红利指增，收紧策略风控

——招期金工股票策略环境监控周报 （2026年03月30日-2026年04月03日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0022940 2026年04月06日 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-04-03，表现最好的三个指数是中证红利（-1.43%）、上证指数（-1.73%）和沪深300（-1.88%）；表现最差的三个指数是微盘股指数（-5.69%）、中证2000（-3.78%）和TMT指数（-3.51%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是微盘股指数（+3.83%）、中证红利（+2.64%）和中证500（+0.93%），而表现最弱的三个指数是科创50指数（-6.55%）、沪深300（-4.09%）和中证A500（-2.50%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场下降，宽基指数多数下跌 从宽基指数来看，截至2026-04-03，本周沪深300指数下跌1.37%，中证红利下跌1.62%，中证A500下跌1.76%，中证全指指数下跌2.21%，中证500指数下跌2.62%，中证1000指数下跌2.71%，中证2000指数下跌3.08%。从Barra风格因子来看，截止2026-04-03，本周收益最好的3个风格因子为动量,大小盘,盈利，分别为1.60%,0.39%,0.36%；表现最差的3个风格因子为杠杆,残差波动率,流动性，分别为-0.33%,-0.45%,-1.19%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场下降，宽基指数多数下跌。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数普遍下跌、波动率多数下降 从宽基指数波动率来看，截止2026-04-03，中证2000波动率为35.25%（84.13%分位），周边际下降1.87%，中证1000波动率为29.56%（85.05%分位），周边际下降1.30%，中证500波动率为27.50%（88.23%分位），周边际下降2.01%，中证全指波动率为24.87%（89.55%分位），周边际下降0.59%，中证A500波动率为21.35%（88.36%分位），周边际下降0.19%，沪深300波动率为19.14%（87.96%分位），周边际上升0.23%，中证红利波动率为16.11%（83.33%分位），周边际下降0.25%。总体而言，本周宽基指数普遍下跌、波动率多数下降。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-04-03，中证全指口径日均成交额为1.85万亿元。中证2000成 交额占比为24.17%（周边际上升1.77%），沪深300成交额占比为24.12%（周边际下降1.67%），中证1000成交额占比为21.36%（周边际下降0.10%），中证500成交额占比为18.36%（周边际下降0.65%），其他(含小微盘)成交额占比为11.99%（周边际上升0.65%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-04-03，中证全指口径日均成交额为2.13万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为25.13%（周边际下降0.12%），中证2000成 交 额 占 比 为22.46%（周 边 际 上 升0.53%），中证1000成交额占比为21.56%（周边际下降0.06%），中证500成交额占比为19.18%（周边际下降0.46%），其他(含小微盘)成交额占比为11.67%（周边际上升0.11%）。 数据来源：Wind、招商期货 2.权益行业指数回顾：本周有12.9%的行业获得正收益，通信板块领跑 截至2026-04-03，本周收益率最 高 的 三 个 行 业 分 别 为 通 信3.01%，医药生物2.26%，食品饮料0.87%，最低的三个行业分别为房地产-5.37%，电力设备-8.32%，公用事业-8.62%。本周有12.9%的行业获得正收益，通信板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：动量、大小盘、盈利表现较好 截 至2026-04-03，本 周 收 益 率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 动 量1.60%，大 小 盘0.39%，盈 利0.36%。本周收益率最低的三个因子分别为杠杆-0.33%，残差波动率-0.45%，流动性-1.19%。本周正收益因子数量为6个，占比60.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数下降 截至2026-04-03，收益率最高的三个指数分别为大盘价值0.10%，中盘价值-0.76%，中盘成长-1.26%，收益率最低的三个指数分别为小盘价值-2.62%，大盘成长-2.88%，小盘成长-4.00%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：中盘价值1.10，中盘成长1.07，小盘成长1.02。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水分化，波动率多数下降 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF基差走阔，IC、IM基差收敛 截至2026-04-03，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差走阔、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.160%、-0.220%、-0.350%，今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性0.160%，500中性-0.550%，1000中性-1.340%。 5.期权市场回顾：本周隐波表现分化 截至2026-04-03，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF32.40%（周边际上升0.11%）、华夏上证科创板50ETF32.00%（周边际上升0.01%）、易方达创业板ETF29.11%（周边际上升1.69%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF17.70%（周边际下降0.94%）、上证50指数16.58%（周边际下降1.76%）、华夏上证50ETF15.97%（周边际下降1.84%）。本周隐波半数上升，表现分化。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-04-03，中证全指口径日均成交额为1.91万亿元（周边际下降0.23万亿元）。从波动率来看，截至2026-04-03，本周平均日内振幅截面波动率为2.24%（周边际上升0.06%），为近三年27.64%的水平，处于正常区间。流动性小幅下降，波动率水平处于正常区间，预计该因素对Alpha积累小幅不利。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-04-03，近20日中证2000时序波动率为28.09%（周边际下降29.53%），中证1000时序波动率为25.54%（周边际下降23.04%），中证500时序波动率为23.94%（周边际下降19.76%），沪深300时序波动率为18.18%（周边际下降13.40%）。市场平均波动率为23.94%。所有指数波动率均呈下降趋势。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 总体来看，截止2026-04-03，本周散户累计净买入1138亿元，中户累计净买入187亿元，超大户累计净卖出513亿元，大户累计净卖出813亿元；本周股票市场日均净流出763亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-04-03，本周股票市场周均成交额为1.85万亿元，周均换手率为0.92，为近三年72.50%的水平,处于正常区间。该因素对交易型Alpha积累无影响。 从股票分化度周情况来看，截止2026-04-03，本周股票市场周截面波动率为6.54%（周边际上升0.80%），为近三年81.25%的水平，处于较高区间。有利于交易型Alpha积累。 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-04-03，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为1.35%（83.75%分位），周边际上升2.80%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为1.71%（82.50%分位），周边际上升3.47%。大盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累不利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-04-03，中证1000被超过的个股比率为40.76%（39.38%分 位），周边际下降3.68%；中证500被超过的个股比率为39.88%（36.25%分位），周边际下降2.72%；沪深300被超过的个股比率为28.85%（17.50%分位），周边际下降26.35%。中证1000、中证500能打败基准指数的股票数量处于中等偏低水平，沪深300能打败基准指数的股票数量处于较低水平。 截至2026-04-02，融资余额为2.58万亿元，为近三年92.84%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-04-03，近20日沪深300收益率为-4.71%（周边际下降0.29%），为近三年7.50%的水平，中 证 全 指 收 益 率 为-7.37%（周 边 际 上 升0.07%），为近三年4.38%的水平，中证1000收益率为-8.63%（周边际上升0.88%），为近三年6.25%的水平，中证500收益率为-9.87%（周边际上升0.77%），为近三年2.50%的水平。月度来看，市场整体收益普遍为负，不利于持有型Alpha积累。 截至2026-04-03，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：盈利因子5.94（近三年分位数86.54%），流动性因子-5.83（近三年分位数21.79%），动量因子2.69（近三年分位数55.77%）。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(3/7)：整体小幅不利于持有型Alpha积累，Alpha环境中性偏差 截至2026-04-03，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为4.88%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为3.37%，股票风格为大盘风格。该指标不利于持有型Alpha积累。 截至2026-04-03，近20日个股涨停支数为627，为近3年41.88%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为197，为近3年73.75%的水平，处于正常区间。整体对Alpha积累无明显影响。截至2026-04-03，本周沪深300被超过的个股比率为22.89%，中证500被超过的比率为41.24%，中证1000 27被超过的比率为35.90%。当前中证500、1000指增的超额环境均处于中等偏低水平，沪深300指增的超额环境处于较低水平，整体对Alpha积累影响小幅不利。 截至2026-04-03，月换手率为2.69，为近三年88.12%的水平，处于较高区间；个股截面波动率为11.38%，为近3年42.50%的水平，处于正常区间。月度来看，股票流动性处于较高区间，波动率处于正常区间，预计对Alpha积累有利。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(6/7)：整体小幅不利于持有型Alpha积累，Alpha环境中性偏差 截至2026-04-03，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为16.49%（周边际下降2.60%）。截至2026-04-03，行业因子相关系数为0.61（周边际上升0.04），为近三年83.12%的水平，处于较高区间。月度来看，