金工股票策略环境监控周报：宽基指数持续上涨，年报披露尾声，小盘增配空间显现

——招期金工股票策略环境监控周报 （2026年04月20日-2026年04月24日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0022940 2026年04月26日 权益市场回顾01 策略环境监控02 03未来策略研判 核心观点 风险提示：中东冲突升级，因子失效，模型失效，市场主流策略偏移，请投资者谨慎参考。 主要指数月度表现对比 从主要指数月度表现来看，截至2026-04-24，表现最好的三个指数是创业板指数（+12.94%）、科创50指数（+11.98%）和TMT指数（+7.22%）；表现最差的三个指数是中证红利（+0.79%）、微盘股指数（+1.43%）和上证指数（+3.33%）。从今年累计收益看，表现最好的三个指数是创业板指数（+14.50%）、微盘股指数（+11.66%）和中证500（+10.48%），而表现最弱的三个指数是上证指数（+2.80%）、沪深300（+3.01%）和中证红利（+4.95%）。 01权益市场回顾 因子日历总览：本周权益市场上涨，宽基指数多数上涨 从宽基指数来看，截至2026-04-24，本周中证红利上涨1.42%，沪深300指数上涨0.86%，中证A500上涨0.65%，中证500指数上涨0.41%，中证全指指数上涨0.27%，中证1000指数下跌0.04%，中证2000指数下跌0.80%。从Barra风格因子来看，截止2026-04-24，本周收益最好的3个风格因子为动量,大小盘,流动性，分别为0.99%,0.23%, 0.15%；表现最差的3个风格因子为盈利,BETA,残差波动率，分别为-0.15%,-0.55%,-0.70%。综上，从因子日历总览来看，本周权益市场上涨，宽基指数多数上涨。 1.主要宽基指数回顾：本周宽基指数多数上涨、波动率普遍下降 从宽基指数波动率来看，截止2026-04-24，中证2000波动率为25.04%（65.87%分位），周边际下降11.66%，中证1000波动率为24.25%（71.43%分位），周边际下降8.26%，中证500波动率为24.22%（78.31%分位），周边际下降7.04%，中证全指波动率为20.66%（78.17%分位），周边际下降7.36%，中证A500波动率为19.50%（79.76%分位），周边际下降5.53%，沪深300波动率为17.35%（77.51%分位），周边际下降5.48%，中证红利波动率为10.50%（35.71%分位），周边际下降4.18%。总体而言，本周宽基指数多数上涨、波动率普遍下降。 1.主要宽基指数回顾：短期市场活跃度处于中高位置 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现1日滚动、5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-04-24，中证全指口径日均成交额为2.55万亿元。沪深300成交 额占比为25.09%（周边际下降0.32%），中证2000成交额占比为22.52%（周边际下降0.20%），中证1000成交额占比为22.18%（周边际上升0.29%），中证500成交额占比为19.87%（周边际上升0.65%），其他(含小微盘)成交额占比为10.34%（周边际下降0.42%）。 1.主要宽基指数回顾：中期市场活跃度处于中高位置 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2026-04-24，中证全指口径日均成交额为2.19万 亿 元。沪 深300成 交 额 占 比 为25.02%（周边际下降0.34%），中证2000成 交 额 占 比 为23.01%（周 边 际 上 升0.10%），中证1000成交额占比为21.85%（周边际上升0.22%），中证500成交额占比为19.12%（周边际上升0.28%），其他(含小微盘)成交额占比为11.00%（周边际下降0.27%）。 2.权益行业指数回顾：本周有38.7%的行业获得正收益，煤炭板块领跑 截至2026-04-24，本周收益率最 高 的 三 个 行 业 分 别 为 煤 炭3.93%，电子3.11%，石油石化2.66%，最低的三个行业分别为传媒-2.69%，综合-3.00%，农林牧渔-3.15%。本周有38.7%的行业获得正收 益，煤炭板块领跑。 3.权益风格因子回顾(1/2)：动量、大小盘、流动性表现较好 截 至2026-04-24，本 周 收 益 率最 高 的 三 个 因 子 分 别 为 动 量0.99%，大小盘0.23%，流动性0.15%。本周收益率最低的三个因 子 分 别 为 盈 利-0.15%，BETA-0.55%，残 差 波 动 率-0.70%。 本周正收益因子数量为6个，占比60.00%。 3.权益风格因子回顾(2/2)：本周巨潮风格指数多数上涨 截至2026-04-24，收益率最高的三个指数分别为小盘价值1.20%，大盘成长0.91%，小盘成长0.56%，收益率最 低 的 三 个 指 数 分 别 为 中 盘 成 长0.52%，大盘价值0.48%，中盘价值-0.43%。 近1年夏普比的绝对值最大的3个巨潮股票风格指数：小盘成长2.21，中盘成长2.17，大盘成长1.96。 4.股指期货市场回顾(1/2)：贴水收敛，波动率下降 4.股指期货市场回顾(2/2)：IF、IC、IM基差收敛 截至2026-04-24，从隔季合约对冲方式看，本周IF基差收敛、IC基差收敛、IM基差收敛，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.240%、-0.420%、-0.770%，今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为，300中性-0.440%，500中性-1.490%，1000中性-2.480%。 5.期权市场回顾：本周隐波普遍下降 截至2026-04-24，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为华夏上证科创板50ETF29.44%（周边际下降0.29%）、易方达上证科创板50ETF29.31%（周边际下降0.51%）、易方达创业板ETF29.01%（周边际下降0.57%）；最低的三个为华泰柏瑞沪深300ETF15.23%（周边际下降0.58%）、上证50指数14.15%（周边际下降0.76%）、华夏上证50ETF13.55%（周边际下降0.61%）。本周隐波普遍下降。 02 策略环境监控 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(1/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 截至2026-04-24，中证全指口径日均成交额为2.45万亿元（周边际上升0.22万亿元）。从波动率来看，截至2026-04-24，本周平均日内振幅截面波动率为2.45%（周边际上升0.06%），为近三年53.12%的水平，处于正常区间。流动性小幅上升，波动率水平处于正常区间，预计该因素对Alpha积累小幅有利。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(2/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 从股票短周期时序波动率情况来看，截止2026-04-24，近20日中证1000时序波动率为18.10%（周边际上升4.66%），中证2000时序波动率为16.91%（周边际上升2.60%），中证500时序波动率为15.35%（周边际下降0.00%），沪深300时序波动率为7.55%（周边际下降3.66%）。市场平均波动率为14.48%。其中2个指数波动率上升，2个指数波动率下降。 1.中性及指增策略日内Alpha环境监控(3/3)：整体不利于日内Alpha积累，Alpha环境偏差 总体来看，截止2026-04-24，本周散户累计净买入1428亿元，中户累计净买入220亿元，超大户累计净卖出797亿元，大户累计净卖出851亿元；本周股票市场日均净流出524亿元（该估计量含股价本身涨跌影响在内），资金净流出，不利于日内Alpha积累。 从股票流动性周成交情况及周换手率情况来看，截止2026-04-24，本周股票市场周均成交额为2.55万亿元，周均换手率为1.20，为近三年91.88%的水平,处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从股票分化度周情况来看，截止2026-04-24，本周股票市场周截面波动率为6.51%（周边际上升0.13%），为近三年79.38%的水平，处于较高区间。有利于交易型Alpha积累。 从股票规模指数超额收益周情况来看，截至2026-04-24，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为1.53%（85.00%分位），周边际上升2.76%；沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为1.66%（81.25%分位），周边际上升3.20%。大盘风格为主，该指标对交易型Alpha积累不利。从股票收益超过指数的比率情况来看，截至2026-04-24，中证1000被超过的个股比率为36.91%（28.12%分 位），周边际上升9.55%；中证500被超过的个股比率为32.96%（23.75%分位），周边际上升0.13%；沪深300被超过的个股比率为29.65%（20.00%分位），周边际下降12.19%。沪深300、中证500、中证1000能打败基准指数的股票数量处于中等偏低水平。 截至2026-04-23，融资余额为2.70万亿元，为近三年98.94%的水平，处于极高区间。该因素有利于交易型Alpha积累。 从细分宽基指数收益率水平来看，截止2026-04-24，近20日中证1000收益率为8.70%（周边际上升3.67%），为近三年88.12%的水平，中证500收益率为7.93%（周边际上升3.65%），为近三年87.50%的水平，中证全指收益率为6.98%（周 边 际 上 升3.42%），为 近 三 年88.12%的水平，沪深300收益率为6.52%（周边际上升3.35%），为近三年93.75%的水平。月度来看，市场整体收益普遍为正，有利于持有型Alpha积累。 截至2026-04-24，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：动量因子11.91（近三年分位数95.51%），成长因子7.64（近三年分位数90.38%），BETA因子5.51（近三年分位数83.97%）。 截至2026-04-24，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.42%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-0.02%，股票风格为小盘风格。该指标有利于持有型Alpha积累。 截至2026-04-24，近20日个股涨停支数为792，为近3年71.88%的水平，处于正常区间。个股跌停支数为133，为近3年50.62%的水平，处于正常区间。整体对Alpha积累无影响。截至2026-04-24，本周沪深300被超过的个股比率为33.45%，中证500被超过的比率为29.18%，中证1000 被超过的比率为27.40%。当前沪深300、中证500、中证1000指增的超额环境均处于中等偏低水平，整体对Alpha积累影响小幅不利。 截至2026-04-24，月换手率为2.78，为近三年90.00%的水平，处于极高区间；个股截面波动率为14.30%，为近3年82.50%的水平，处于较高区间。月度来看，股票流动性处于极高区间，波动率处于较高区间，预计对Alpha积累有利。 截至2026-04-24，近20日中证800大盘-中证2000小盘年化波动率为9.84%（周边际下降5.77%）。截至2026-04-24，行业因子相关系数为0.52（周边际下降0.14），为近三年65.62%的水平，处于正常区间。月度来看，风格收益差的波动率下降，行业相关性系数处于正常区间，预计对Alpha积累小幅不利。 3.中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控(7/7)：整体小幅不利于持有型Alpha积累，Alpha环境中性偏差 截至2026-04