招期金工股票策略环境监控周报：本周主要宽基指数普跌，风格拐点模型显示中小盘左侧减仓信号持续

核心观点

• 本周权益市场整体震荡下行，主要宽基指数普跌，市场整体活跃度边际下降，大盘股成交量缩量。
• 风格拐点模型显示中小盘左侧减仓信号持续，市场趋势逐渐转向，资金转向防御性配置，市场已进入小盘风格退潮、大盘风格修复的初期阶段。
• 当前市场正处于小盘流动性虹吸效应向大盘均值回归的关键转折期，近期需要持续预防中证1000、中证2000和TMT板块回撤风险。

关键数据

• 主要宽基指数本周收益率：中证2000指数下跌1.17%，中证全指指数下跌2.09%，中证500指数下跌2.10%，沪深300指数下跌2.29%，中证1000指数下跌2.52%，创业板指数下跌3.34%，科创50指数下跌4.16%。
• 权益行业指数：本周收益率最高的三个行业分别为石油石化（1.51%）、建筑材料（1.40%）、家用电器（1.19%），最低的三个行业分别为电子（-4.09%）、传媒（-4.96%）、计算机（-5.32%）。
• 权益风格因子：本周收益最好的3个风格因子为中盘、流动性、杠杆，分别为0.38%、0.22%、0.02%；表现最差的3个风格因子为动量、残差波动率、BETA，分别为-0.43%、-1.04%、-1.69%。
• 股指期货市场：本周IF、IC、IM基差均走阔，各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为0.18%、0.21%、0.21%。
• 期权市场：本周各指数隐含波动率普降，体现到策略上，不利于买权策略和期权套利策略业绩表现。

策略环境监控

• 日内Alpha环境：股票日内流行性及波动率边际下降，资金净流出，不利于日内Alpha积累。
• 交易型Alpha环境：股票流动性周成交情况及周换手率情况处于高区间，截面波动率处于较高区间，融资余额维持高位，有利于交易型Alpha积累，但需谨慎对待情绪降温可能带来的回调风险。
• 持有型Alpha环境：环境有利于持有型Alpha积累，且预计对持有型Alpha稳定性无显著影响。
• 股指对冲环境：基差波动减小，但贴水很深，不利于成本管控。

未来策略研判

• 市场已进入小盘风格退潮、大盘价值修复的初期阶段，建议减配中小盘，增配沪深300等大盘股。
• 衍生品情绪显示沪深300和中证500近期上涨预期增强，市场对沪深300的上涨预期较强，资金正在积极布局大盘股的防御机会。
• 中小盘板块关注倍数均处近3年90%以上极端分位，显示市场情绪过热且交易拥挤度已达风险阈值，中证2000与中证1000的流动性透支及估值背离较为显著。
• 建议优先配置沪深300等大盘股，以获取更高的股息收益和更稳健的估值支撑。
• TMT板块交易热度较高，边际上进行了较大比例的风险释放，但总体风险还未解除，叠加近期增量资金净流出，近期需要持续预防TMT板块回撤风险。