AH股市场周度观察（5月第1周）

2026年05月03日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、A股： 【市场走势】本周为五一节前最后一周，市场仅有4个交易日，整体呈现小幅上涨态势。从宽基指数来看，中小盘板块表现相对较好，中小100、中证2000分别上涨2.23%、1.55%；大盘蓝筹亦有表现，上证50上涨1.37%；北证50逆市下跌2.93%，表现最弱。从风格指数来看，小盘成长领涨，本周上涨2.25%。成交额方面，本周日均成交额为2.63万亿，环比基本持平。 【深入剖析】本周市场在节前维持韧性，主要受两方面因素支撑。一方面，4月28日中央政治局会议定调"用好用足宏观政策"，叠加一季报披露基本收官，业绩风险充分出清，市场信心获得提振。另一方面，国际油价持续高位运行，布伦特原油回到110美元/桶，带动本周石油石化与煤炭等传统能源行情。从行业来看，电子板块涨4.78%领涨，AI与半导体主线延续强势；房地产板块涨3.85%，受益于政治局会议"努力稳定房地产市场"的政策表态。 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还是结构性切换？》2025-08-10 2、《AH股市场周度观察（8月第1周）》2025-08-043、《7月政治局会议对市场影响几何？》2025-08-03 【预期展望】展望五一节后，市场有望延续震荡偏强格局。积极因素在于：政治局会议明确"更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，第二批915亿元设备更新资金已下达，政策托底意图明确。但是，当前仍需关注美伊冲突带来的油价长期高位风险。此外，科技板块短期累积涨幅较大，节后或面临一定的获利回吐压力。结构上，建议关注AI硬科技、受益油价高企的资源品等板块。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场整体下跌，恒生指数下跌0.78%，恒生科技指数下跌0.63%，恒生国企指数下跌1.07%。从行业来看，能源业一枝独秀，本周上涨4.19%，受益于国际油价持续走高；地产建筑业、电讯业小幅上涨。 【深入剖析】本周港股在政策利好与外部压力之间反复博弈。积极因素方面，4月28日政治局会议释放稳增长、稳地产、稳资本市场信号，一度带动港股风险偏好回暖；但外部扰动更为显著：国际油价维持高位，中东局势不确定性持续压制风险偏好，高油价通过通胀预期和利率预期对科技成长板块估值形成压制；负债端方面，当前市场开始交易美联储政策风格转向收紧的预期，科技股流动性环境面临挑战。 【预期展望】展望后市，港股短期仍处于政策预期与外部压力交织的环境中。国内方面，政治局会议定调积极，"更加积极的财政政策"和"适度宽松的货币政策"为市场提供底部支撑，AI产业链催化不断，港股科技已具备中期配置性价比。但海外不确定性仍是主要制约：油价高企推升全球通胀预期，美联储换届后政策风格存在变数，若沃什上任后更强调收紧资产负债表，港股成长股估值修复空间将受限。建议投资者采取杠铃策略，以高股息能源股为底仓，同时关注盈利改善确定性较强的半导体及AI硬件方向。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 AH股市场周度观察（5月第1周）..........................................................................3一、A股：...........................................................................................................3二、港股：..........................................................................................................3风险提示.....................................................................................................................3 AH股市场周度观察（5月第1周） 一、A股： 【市场走势】本周为五一节前最后一周，市场仅有4个交易日，整体呈现小幅上涨态势。从宽基指数来看，中小盘板块表现相对较好，中小100、中证2000分别上涨2.23%、1.55%；大盘蓝筹亦有表现，上证50上涨1.37%；北证50逆市下跌2.93%，表现最弱。从风格指数来看，小盘成长领涨，本周上涨2.25%。成交额方面，本周日均成交额为2.63万亿，环比基本持平。 【深入剖析】本周市场在节前维持韧性，主要受两方面因素支撑。一方面，4月28日中央政治局会议定调"用好用足宏观政策"，叠加一季报披露基本收官，业绩风险充分出清，市场信心获得提振。另一方面，国际油价持续高位运行，布伦特原油回到110美元/桶，带动本周石油石化与煤炭等传统能源行情。从行业来看，电子板块涨4.78%领涨，AI与半导体主线延续强势；房地产板块涨3.85%，受益于政治局会议"努力稳定房地产市场"的政策表态。 【预期展望】展望五一节后，市场有望延续震荡偏强格局。积极因素在于：政治局会议明确"更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，第二批915亿元设备更新资金已下达，政策托底意图明确。但是，当前仍需关注美伊冲突带来的油价长期高位风险。此外，科技板块短期累积涨幅较大，节后或面临一定的获利回吐压力。结构上，建议关注AI硬科技、受益油价高企的资源品等板块。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场整体下跌，恒生指数下跌0.78%，恒生科技指数下跌0.63%，恒生国企指数下跌1.07%。从行业来看，能源业一枝独秀，本周上涨4.19%，受益于国际油价持续走高；地产建筑业、电讯业小幅上涨。 【深入剖析】本周港股在政策利好与外部压力之间反复博弈。积极因素方面，4月28日政治局会议释放稳增长、稳地产、稳资本市场信号，一度带动港股风险偏好回暖；但外部扰动更为显著：国际油价维持高位，中东局势不确定性持续压制风险偏好，高油价通过通胀预期和利率预期对科技成长板块估值形成压制；负债端方面，当前市场开始交易美联储政策风格转向收紧的预期，科技股流动性环境面临挑战。 【预期展望】展望后市，港股短期仍处于政策预期与外部压力交织的环境中。国内方面，政治局会议定调积极，"更加积极的财政政策"和"适度宽松的货币政策"为市场提供底部支撑，AI产业链催化不断，港股科技已具备中期配置性价比。但海外不确定性仍是主要制约：油价高企推升全球通胀预期，美联储换届后政策风格存在变数，若沃什上任后更强调收紧资产负债表，港股成长股估值修复空间将受限。建议投资者采取杠铃策略，以高股息能源股为底仓，同时关注盈利改善确定性较强的半导体及AI硬件方向。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。