AH股市场周度观察(10月第1周)

2025年10月11日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、A股： 【市场走势】本周A股市场表现分化，价值风格表现突出。从宽基指数来看，上证指数微涨0.37%，而创业板指则大幅下跌3.86%，显示出市场内部的显著差异。风格方面，价值板块普遍上涨，其中中盘价值涨幅居前；而成长板块则普遍回调。成交额方面，本周两个交易日日均成交额为2.6万亿，环比略有回升。 【深入剖析】本周为国庆节后第一周，仅两个交易日，市场波动明显放大。一方面，国庆期间工业金属与贵金属价格显著上涨，黄金突破4000美元/盎司。国庆后有色金属板块涨幅较大，本周累计上涨4.35%。另一方面，近期中美关系出现明显收紧。美国针对中国相关船舶征收港口费的措施将于10月14日正式实施。中国商务部宣布，对涉及美国旗、美国造、美国公司拥有、参股或经营等美国元素的船舶收取特别港务费，将于10月14日美方针对中国相关船舶征收港口费的措施实施同时正式实施。受中美关系影响，周五市场出现明显回调。 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还是结构性切换？》2025-08-10 2、《AH股市场周度观察（8月第1周）》2025-08-043、《7月政治局会议对市场影响几何？》2025-08-03 【预期展望】近期中美关系出现明显收紧，后续关税不确定性大幅上升，短期地缘政治风险较大，市场或面临风格切换。短期可重点关注红利等防御类板块，包括：1）交通运输为代表的稳健类行业；2）煤炭为代表的部分受益于“反内卷”政策的低位周期。当前煤炭，钢铁等部分周期品价格已触底回升，伴随反内卷政策深化，企业盈利与估值或仍有回暖空间。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场整体承压下行。指数方面，恒生指数下跌3.13%，恒生科技指数跌幅较大，达到5.48%。行业板块表现分化，与A股类似，传统价值型板块表现相对抗跌，原材料、公用事业及能源业录得上涨；而科技、消费和医疗保健等板块则出现较大幅度回调，其中非必需性消费与医疗保健业跌幅均超过6%。 【深入剖析】本周港股市场的调整主要受到对外部环境不确定性的担忧和内部板块轮动的影响。近期中美关系出现明显收紧，美国总统特朗普在社交媒体平台宣布，自10月1日起对所有品牌或专利药品进口征收100%关税，除非相关企业正在美国建设制药工厂。受药企地缘风险上升影响，本周港股医疗保健行业走弱。除此之外，受中美关系影响较大的信息科技板块同样跌幅较大。 【预期展望】展望后市，港股短期或受中美关系影响较大。美国总统特朗普当地时间周五（10月10日）在社交媒体上发表强硬言论，并威胁要对中国商品征收“大规模增加的关税”，短期风险或较大。当前可重点关注红利等受中美关系影响较小的板块，特别是受益于反内卷的周期类板块。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 AH股市场周度观察（10月第1周）........................................................................3一、A股：...........................................................................................................3二、港股：..........................................................................................................3风险提示.....................................................................................................................3 AH股市场周度观察（10月第1周） 一、A股： 【市场走势】本周A股市场表现分化，价值风格表现突出。从宽基指数来看，上证指数微涨0.37%，而创业板指则大幅下跌3.86%，显示出市场内部的显著差异。风格方面，价值板块普遍上涨，其中中盘价值涨幅居前；而成长板块则普遍回调。成交额方面，本周两个交易日日均成交额为2.6万亿，环比略有回升。 【深入剖析】本周为国庆节后第一周，仅两个交易日，市场波动明显放大。一方面，国庆期间工业金属与贵金属价格显著上涨，黄金突破4000美元/盎司。国庆后有色金属板块涨幅较大，本周累计上涨4.35%。另一方面，近期中美关系出现明显收紧。美国针对中国相关船舶征收港口费的措施将于10月14日正式实施。中国商务部宣布，对涉及美国旗、美国造、美国公司拥有、参股或经营等美国元素的船舶收取特别港务费，将于10月14日美方针对中国相关船舶征收港口费的措施实施同时正式实施。受中美关系影响，周五市场出现明显回调。 【预期展望】近期中美关系出现明显收紧，后续关税不确定性大幅上升，短期地缘政治风险较大，市场或面临风格切换。短期可重点关注红利等防御类板块，包括：1）交通运输为代表的稳健类行业；2）煤炭为代表的部分受益于“反内卷”政策的低位周期。当前煤炭，钢铁等部分周期品价格已触底回升，伴随反内卷政策深化，企业盈利与估值或仍有回暖空间。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场整体承压下行。指数方面，恒生指数下跌3.13%，恒生科技指数跌幅较大，达到5.48%。行业板块表现分化，与A股类似，传统价值型板块表现相对抗跌，原材料、公用事业及能源业录得上涨；而科技、消费和医疗保健等板块则出现较大幅度回调，其中非必需性消费与医疗保健业跌幅均超过6%。 【深入剖析】本周港股市场的调整主要受到对外部环境不确定性的担忧和内部板块轮动的影响。近期中美关系出现明显收紧，美国总统特朗普在社交媒体平台宣布，自10月1日起对所有品牌或专利药品进口征收100%关税，除非相关企业正在美国建设制药工厂。受药企地缘风险上升影响，本周港股医疗保健行业走弱。除此之外，受中美关系影响较大的信息科技板块同样跌幅较大。 【预期展望】展望后市，港股短期或受中美关系影响较大。美国总统特朗普当地时间周五（10月10日）在社交媒体上发表强硬言论，并威胁要对中国商品征收“大规模增加的关税”，短期风险或较大。当前可重点关注红利等受中美关系影响较小的板块，特别是受益于反内卷的周期类板块。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。