AH股市场周度观察（7月第1周）

证券研究报告/策略定期报告 2025年07月05日 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn A股： 【市场走势】本周市场整体上涨，大盘价值板块涨幅较大，而中盘成长板块涨幅较小。指数方面，本周创业板指、上证50分别上涨1.50%和1.40%，而北证50指数下跌1.71%。成交额方面，本周截至周四日均成交额达到1.44万亿，环比小幅回落。 【深入剖析】本周市场整体上涨，其中周期板块涨幅较大。钢铁板块本周上涨5.27%，建材板块上涨3.63%。7月1日（本周二）召开的中央财经委员会第六次会议强调：“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，各大行业同步发文“反内卷”，使得本周周期板块整体强势。 相关报告 1、《如何看待科技金融强势反弹？》2025-06-292、《AH股市场周度观察（6月第4周）》2025-06-293、《7月金股报告》2025-06-25 【预期展望】本次反内卷的政策发力方向或主要集中在新能源车、光伏，并辐射其他行业。就政策脉络而言，过去半个月左右时间各大媒体发文，从开始的集中批评比亚迪降价恶意竞争，到后续扩大到各行业反内卷。需要注意的是，由于新能源车和光伏以民企为主的特点，以及今年以来对于民企信心的重视，预计这两个行业类似16年行政性去产能很难出现，后续或以行业并购重组和整合加速为主要形式。就市场而言，后续市场或维持震荡走势，难以形成主升突破。 港股： 【市场走势】本周港股市场呈现冲高回落走势。本周港股三大主要指数均下跌，其中恒生科技指数本周下跌2.34%，跌幅较大。行业方面，本周港股医药板块整体强势，但IT和可选消费等权重板块表现较弱。 【深入剖析】近期港股情绪有所退潮，市场整体维持区间震荡走势，恒生科技指数触及区间上沿后回调，AH溢价指数触底回升。负债端方面，本周美国公布6月非农新增就业14.7万人，高于市场预期；近一周初请失业金人数23.3万人，创下自5月中旬以来的六周新低，且制造业与非制造业PMI均超预期。强劲经济数据一方面打消了市场对于美国经济衰退担忧，同时也延后了降息预期。随着美国经济回暖，人民币汇率回落，以及长端利率抬升，港股负债端压力上升，使得AH溢价回升，港股回调。 【预期展望】展望后市，一方面，美元长端利率维持高位对经济的压制或持续。尽管短期有所扰动，但中期美国经济与就业或依然维持冷却趋势。另一方面，美丽大法案在参议院通过，尽管该政策长期或推高美国通胀，但其实际落地或依然受到一定阻力，其后续影响有待观察。从资产端来看，AI资本开支浪潮下港股科技龙头业绩或相对占优，AI上游算力、服务器等高景气度或延续至下半年，业绩支撑下恒生科技板块或具有较高的长期性价比。 风险提示： 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 AH股市场周度观察（7月第1周）..........................................................................3一、A股：...........................................................................................................3二、港股：..........................................................................................................3风险提示.....................................................................................................................3 AH股市场周度观察（7月第1周） 一、A股： 【市场走势】本周市场整体上涨，大盘价值板块涨幅较大，而中盘成长板块涨幅较小。指数方面，本周创业板指、上证50分别上涨1.50%和1.40%，而北证50指数下跌1.71%。成交额方面，本周截至周四日均成交额达到1.44万亿，环比小幅回落。 【深入剖析】本周市场整体上涨，其中周期板块涨幅较大。钢铁板块本周上涨5.27%，建材板块上涨3.63%。7月1日（本周二）召开的中央财经委员会第六次会议强调：“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，各大行业同步发文“反内卷”，使得本周周期板块整体强势。 【预期展望】本次反内卷的政策发力方向或主要集中在新能源车、光伏，并辐射其他行业。就政策脉络而言，过去半个月左右时间各大媒体发文，从开始的集中批评比亚迪降价恶意竞争，到后续扩大到各行业反内卷。需要注意的是，由于新能源车和光伏以民企为主的特点，以及今年以来对于民企信心的重视，预计这两个行业类似2016年行政性去产能很难出现，后续或以行业并购重组和整合加速为主要形式。就市场而言，后续市场或维持震荡走势，难以形成主升突破。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场呈现冲高回落走势。本周港股三大主要指数均下跌，其中恒生科技指数本周下跌2.34%，跌幅较大。行业方面，本周港股医药板块整体强势，但IT和可选消费等权重板块表现较弱。 【深入剖析】近期港股情绪有所退潮，市场整体维持区间震荡走势，恒生科技指数触及区间上沿后回调，AH溢价指数触底回升。负债端方面，本周美国公布6月非农新增就业14.7万人，高于市场预期；近一周初请失业金人数23.3万人，创下自5月中旬以来的六周新低，且制造业与非制造业PMI均超预期。强劲经济数据一方面打消了市场对于美国经济衰退担忧，同时也延后了降息预期。随着美国经济回暖，人民币汇率回落，以及长端利率抬升，港股负债端压力上升，使得AH溢价回升，港股回调。 【预期展望】展望后市，一方面，美元长端利率维持高位对经济的压制或持续。尽管短期有所扰动，但中期美国经济与就业或依然维持冷却趋势。另一方面，美丽大法案在参议院通过，尽管该政策长期或推高美国通胀，但其实际落地或依然受到一定阻力，其后续影响有待观察。从资产端来看，AI资本开支浪潮下港股科技龙头业绩或相对占优，AI上游算力、服务器等高景气度或延续至下半年，业绩支撑下恒生科技板块或具有较高的长期性价比。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。