AH股市场周度观察（11月第1周）

2025年11月08日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、A股： 【市场走势】本周市场整体上涨，价值风格表现突出。从宽基指数来看，本周上证指数上涨1.08%，而北证50则下跌3.79%，市场分化明显。风格方面，大盘价值板块涨幅居前。成交额方面，本周日均成交额为2.01万亿，环比下滑13.46%。行业上，电力设备及新能源、钢铁、石油石化等周期板块涨幅较大，而计算机、医药等成长板块则有所回调。 【深入剖析】本周市场风格出现明显切换，价值与周期板块表现强势，而成长板块则有所回调。驱动市场上行的主要动力来自于传统能源与材料行业。一方面，钢铁等行业三季度盈利大幅改善，为相关板块提供了坚实的业绩支撑。除此之外，煤炭，化工等板块同样受益于三季度业绩回暖影响，本周整体表现较好。 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还是结构性切换？》2025-08-102、《AH股市场周度观察（8月第1周）》2025-08-043、《7月政治局会议对市场影响几何？》2025-08-03 【预期展望】展望未来，A股市场在政策支持和流动性宽松的背景下有望延续结构性行情。十五五规划的主线则是“因地制宜发展新质生产力“，即：反内卷+科技，未来或成为市场核心主线。反内卷方面，如：多晶硅、光伏组件、电力设备等新能源或成为主要方向。科技方面，近期依然呈现高低切换的特征，重点关注：机器人、消费电子、恒生科技、创新药等AI应用细分。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场整体上涨，但内部分化显著。指数方面，恒生指数上涨1.29%，而恒生科技指数则逆市下跌1.20%。从行业来看，能源业与金融业表现强势，而医疗保健业与信息科技业则表现不佳，与A股市场呈现出相似的风格轮动特征。 【深入剖析】本周港股走势主要受两方面因素影响。一方面，港股市场与A股的联动性增强，内地市场的风格轮动清晰地传导至港股。受益于“双碳”政策预期及相关行业强劲的盈利表现，在港上市的能源、金融等内地企业受到资金追捧。另一方面，海外市场情绪对港股科技板块造成压力。本周美股科技股因估值过高出现显著回调，拖累了恒生科技指数的表现。 【预期展望】展望未来，港股市场预计将继续在“中国基本面”与“海外流动性”的角力中寻找方向。短期来看，内地政策驱动的价值重估行情仍有持续空间，能源、金融等板块或继续成为市场的稳定器。然而，香港科技股的表现在很大程度上仍需看海外市场映射。在美国科技股估值回调和经济放缓的阴影下，恒生科技指数可能持续承压。建议投资者在配置上保持谨慎，可关注受益于内地政策的低估值国企作为底仓，同时密切关注海外市场动态，等待科技股企稳的信号。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 AH股市场周度观察（11月第1周）........................................................................3一、A股：...........................................................................................................3二、港股：..........................................................................................................3风险提示.....................................................................................................................3 AH股市场周度观察（11月第1周） 一、A股： 【市场走势】本周市场整体上涨，价值风格表现突出。从宽基指数来看，本周上证指数上涨1.08%，而北证50则下跌3.79%，市场分化明显。风格方面，大盘价值板块涨幅居前。成交额方面，本周日均成交额为2.01万亿，环比下滑13.46%。行业上，电力设备及新能源、钢铁、石油石化等周期板块涨幅较大，而计算机、医药等成长板块则有所回调。 【深入剖析】本周市场风格出现明显切换，价值与周期板块表现强势，而成长板块则有所回调。驱动市场上行的主要动力来自于传统能源与材料行业。一方面，钢铁等行业三季度盈利大幅改善，为相关板块提供了坚实的业绩支撑。除此之外，煤炭，化工等板块同样受益于三季度业绩回暖影响，本周整体表现较好。 【预期展望】展望未来，A股市场在政策支持和流动性宽松的背景下有望延续结构性行情。十五五规划的主线则是“因地制宜发展新质生产力“，即：反内卷+科技，未来或成为市场核心主线。反内卷方面，如：多晶硅、光伏组件、电力设备等新能源或成为主要方向。科技方面，近期依然呈现高低切换的特征，重点关注：机器人、消费电子、恒生科技、创新药等AI应用细分。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场整体上涨，但内部分化显著。指数方面，恒生指数上涨1.29%，而恒生科技指数则逆市下跌1.20%。从行业来看，能源业与金融业表现强势，而医疗保健业与信息科技业则表现不佳，与A股市场呈现出相似的风格轮动特征。 【深入剖析】本周港股走势主要受两方面因素影响。一方面，港股市场与A股的联动性增强，内地市场的风格轮动清晰地传导至港股。受益于“双碳”政策预期及相关行业强劲的盈利表现，在港上市的能源、金融等内地企业受到资金追捧。另一方面，海外市场情绪对港股科技板块造成压力。本周美股科技股因估值过高出现显著回调，拖累了恒生科技指数的表现。 【预期展望】展望未来，港股市场预计将继续在“中国基本面”与“海外流动性”的角力中寻找方向。短期来看，内地政策驱动的价值重估行情仍有持续空间，能源、金融等板块或继续成为市场的稳定器。然而，香港科技股的表现在很大程度上仍需看海外市场映射。在美国科技股估值回调和经济放缓的阴影下，恒生科技指数可能持续承压。建议投资者在配置上保持谨慎，可关注受益于内地政策的低估值国企作为底仓，同时密切关注海外市场动态，等待科技股企稳的信号。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。