中信证券（6030,买入）：单季净利破百亿，龙头价值再凸显
业绩表现超预期，盈利能力显著跃升
2026年第一季度，中信证券业绩全面超预期，实现营业收入231.6亿元，同比增长40.9%；归母净利润102.2亿元，同比增长54.6%，单季度净利润首次突破百亿大关，创下历史新高。加权平均ROE同比提升1.07个百分点至3.46%，盈利能力显著增强。净利润率提升至44.5%，主要得益于高毛利业务（如投行、资管）占比提升及良好的成本控制，经营效率持续优化。
稳健扩表支撑发展，资本实力夯实
截至2026年第一季度末，公司总资产规模达2.24万亿元，较年初扩张7.8%，延续了稳健的扩表节奏。杠杆倍数为4.85倍，较年初微降0.04倍，资本结构保持稳健。公司净资本充足，风险覆盖率、资本杠杆率等核心监管指标均远高于监管标准，抗风险能力强劲，为业务拓展提供坚实资本保障。
全业务线开花，自营与经纪表现突出
分业务看，各条线全面开花，协同效应显著：
- 经纪业务：受益于市场日均股基成交额高增及财富管理转型深化，实现收入49.2亿元，同比增长47.8%。
- 投行业务：收入12.1亿元，同比增长23.8%。境内外股权及债券承销规模均居行业第一，IPO储备项目丰富，龙头地位稳固。
- 资管业务：收入35.1亿元，同比增长36.7%。旗下华夏基金净利润同比增长12.7%至6.3亿元，主动管理能力持续增强。
- 自营业务：表现突出，实现收入115.4亿元，同比增长26.6%。FICC做市及衍生品等客需型非方向投资转型成效显著，熨平市场波动能力增强。
- 利息净收入：显著修复，同比增长6.2倍，期末公司融出规模达2,159亿元，同比+44.2%，信用业务显著回暖，两融市占率8.3%。
- 国际业务：成为重要增长极。中信证券香港及中信里昂受益于港股IPO市场回暖及跨境业务拓展，一季度合计IPO募资规模97亿港元，同比增长242%。
研究结论
考虑到公司扩表趋势延续、杠杆率提升空间打开、以及国际业务表现优异，上调2026-2028年归母净利润预测分别至378/430/480亿元，同比增长25.7%/13.9%/11.5%。鉴于公司龙头地位稳固，具备显著的规模效应与抗风险能力，且ROE有望持续提升及国际业务贡献增加，给予2026年目标价35.00港元，对应2026年1.5倍PB，维持“买入”评级。
重要风险
- 宏观经济复苏不及预期；2. 资本市场大幅波动；3. 政策监管风险；4. 经营与改革风险；5. 行业竞争加剧。
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