公司研究：特斯拉（TSLA，买入）
- Cybercab试产：Cybercab与Semi已在德州及内华达工厂进入试产阶段，预计2026年量产，初期产量爬坡较慢，年底或2027年有望实现指数级增长。
- Robotaxi进展：付费行驶里程环比翻倍，累计接近170万英里，奥斯汀无安全员运营区扩大，达拉斯和休斯顿启动无监管载客测试，计划2026年底前扩大至美国九个地区。
- FSD用户数：全球付费用户达128万，同比增长51%，增量来自订阅，V15版本将运行于AI5硬件，预计年底或2027年初发布。
- HW3升级：HW3因内存带宽限制无法支持无监管FSD，将为车主提供HW4折价置换及硬件升级方案。
- 监管计划：二季度赴布鲁塞尔争取欧盟FSD放行，三季度目标落地中国市场。
- AI5部署：AI5推理芯片已于4月完成流片，初期优先部署于Optimus及数据中心，计划投资30亿美元自建晶圆厂，与英特尔合作14A制程，与SpaceX合作Terafab量产。
- Optimus进展：V3设计接近完成，预计2026年中期展示，初期量产爬坡节奏不确定。
- 目标价与评级：目标价520.00美元，维持买入评级，预计2026至2028年收入为1090亿/1446亿/1810亿美元，未来三年维持盈利。
- 风险提示：Cybercab产能爬坡不达预期、FSD中欧推送不达预期、出行软件监管问题、机器人进度不达预期。
行业评论：科技行业周报
- 光通信需求：新易盛Q1业绩超预期，收入同比增长106%，毛利率创新高，验证行业景气，供不应求格局延续至2028年。
- 光通信投资机会：关注中际旭创、应用光电、长芯博创、Tower Semiconductor等。
- 海外算力产业链：推荐CPU龙头公司，AI进入Agentic AI时代，CPU性能重要性提升。
- 国内Token消耗：DeepSeek V4上线，Token日均调用量140万亿，算力需求持续暴涨。
- 国产算力机会：关注寒武纪、海光信息、芯原股份、中芯国际等。
- 国产算力供应链：关注华丰科技、伟测科技、长川科技等。
- IC载板产业链：关注深南电路、鹏鼎控股、兴森科技、宏和科技等。
- AI通胀：关注功率器件、模拟器件相关公司，如英飞凌、OnSemi、士兰微、德州仪器等。
