黄金
- 地缘政治：美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈持续，但“最差的情形”已逐渐成为小概率事件。从中期看，海峡谈判拖长可能对经济造成负面压制，4、5月经济数据若走差，贵金属板块仍可能承压。
- 风险偏好：CPI数据弱于预期、美股反弹带来风险偏好回升，推动贵金属尤其是白银持续反弹。但黄金表现相对克制，整体反弹高度不如有色金属及其他资产，显示反弹核心在于风偏而非利率端。
- 价格区间：黄金震荡，价格区间990-1100元/克；白银周度重新跌落，价格区间15000-20000元/千克。
- 策略建议：短期贵金属进入交易真空期，向上缺乏驱动，向下多发风险。建议做降波，以周度级别高抛低吸为主。
白银
- 价格区间：白银震荡，价格区间15000-20000元/千克。
- 策略建议：短期贵金属进入交易真空期，向上缺乏驱动，向下多发风险。建议做降波，以周度级别高抛低吸为主。
铜
- 地缘政治：中东局部军事冲突持续，区域安全格局脆弱性抬升。美伊谈判再度陷入僵局，霍尔木兹海峡对全球供应链稳定形成潜在冲击。
- 供应：铜精矿加工费TC持续走弱，冶炼厂现货亏损持续缩窄，长单盈利可观。印尼Grasberg复产不及预期，全球铜矿持续处于供应紧张的状态。废铜供应压力依然明显，精废价差持续上升。
- 需求：国内需求持续改善，下游和终端逢低补库，国内社会库存连续去化。COMEX和LME铜价差回落，市场对特朗普加征关税的预期减弱，但LME库存潜在回落预期使得LME价格相对偏强。
- 库存：全球总库存减少，其中LME减少，社会库存大幅减少。
- 策略建议：单边：评估宏观和微观的逻辑，宏观逻辑对价格形成较大波动，但随着美伊持续博弈，霍尔木兹海峡依然处于封锁状态，全球铜的供应压力将不断增加，可能推升价格持续走强。期限：国内库存去化速度较快对近端价格形成支撑，期限或将持续走强。内外：进口持续盈利，关注内外正套，但LME0-3较大的C结构是风险点。
铸造铝合金
- 供应：反向开票政策监管趋严，废铝回收环节成本增加，生铝价格易涨难跌。下游生产旺季，再生铝厂积极补库，实际流通货源依然偏紧。
- 需求：旺季表现不及预期，下游压铸企业新增订单不多，对高价再生铝采购较为谨慎，主动补库意愿不强。
- 价格区间：铸造铝合金震荡。
- 策略建议：短期地缘扰动不断反复，市场风险偏好回升至高位下，关注电解铝侧潜在风险传导，短期AD价格或维持高位震荡。
锌
- 供应：国产矿TC明显下跌，集中在800-1300/金属吨，平均1150元/金属吨；进口矿TC继续走低，进口矿报盘TC在-50~-20美元/干吨，平均-35美元/干吨。炼厂原料库存、港口库存均出现下降，尽管国产矿存在一定增量，但进口窗口关闭，锌矿偏紧格局并未改变，上半年加工费存在进一步下行风险。
- 需求：下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期低位。
- 价格区间：锌震荡。
- 策略建议：基本面仍偏弱，关注矿紧逻辑发酵。交易策略上，短期锌价高位下谨慎追涨，可关注中期逢低多机会。内外层面，关注中期内外反套机会。
铅
- 基本面：原生铅生产企稳，再生部分企业持续盈利。硫酸价格上涨使得冶炼厂利润好转，原生铅企业普遍维持正常生产，但部分地区冶炼厂将检修。再生铅冶炼利润为0-100元/吨，较上周有所回落，废电瓶供应持续紧张。
- 价格区间：铅震荡，价格区间16400-17000元/吨。
- 策略建议：铅基本面缺乏核心矛盾，预计铅价震荡。当前铅价更多锚定再生铅生产，如果价格下滑，再生可能从盈利转为较大亏损，才具备买入价值。同时，从时间周期上看，铅价回升可能要等到5月，届时消费端也可能对价格形成驱动。
锡
- 价格区间：锡震荡，价格区间360000-400000元/吨。
- 基本面：锡基本面仍有一定韧性，但现货紧俏程度略微缓和。供给与库存均显示韧性，供给方面，当前矿端仍然偏紧，制约冶炼上量；库存来看，显性社会库存本周小幅去库，企业隐性库存仍维持低位运行。现货升贴水来看紧俏程度略微缓和，近期现货升水大幅收敛，周内一度回落500元左右。
- 策略建议：当前锡基本面仍有一定韧性，但现货紧俏有所缓和，叠加宏观风险有所反复，上行或仍受阻，区间震荡预计有所持续。
铂、钯
- 价格区间：广铂主力470-530元/克，广钯主力340-400元/克。
- 基本面：国内实物供给持续累积，隐性库存与阶段性贸易盈余形成明确供给压制。自广期所铂钯合约上市以来，国内铂钯实物持续宽松，库存沉淀压力持续放大。结合阶段性供需盈余口径，3月进口数据激增。期现、内外盘双维度价差同步收敛，盘面溢价修复行情延续。
- 策略建议：提示注意交割月临近，空头行情兑现。回归逢高空逻辑，同时可以参与价差收敛相关策略，本周铂金内外仍然存在一定窗口。
