有色及贵金属周报合集

国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476王宗源（联系人）从业资格号：F03142619 wangrong2@gtht.comjixianfei@gtht.comliuyuxuan@gtht.comwangzongyuan@gtht.com 2026年06月07日 CONTENTS 0102030506070408黄金：震荡回落白银：加速探底铜：宏观压力显现，基本面存支撑铸造铝合金：废铝成本支撑仍强，上行修复受库存与需求压制锌：强预期弱现实交织，价格区间震荡铅：基本面缺乏驱动，价格偏弱震荡锡：情绪回落，区间震荡铂、钯：短期风险仍在扩散，警惕加速下跌 金银周报 国泰君安期货研究所有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2026年6月7日 黄金：震荡回落；白银：加速探底 强弱分析：黄金震荡、白银偏弱 价格区间：930-1000元/克、15000-20000元/千克 本周伦敦金表现为-4.6%，伦敦银则表现-9.87%。金银比回升至59.8，10年期TIPS回升至2.07%，10年期名义利率回落至4.45%（2年期3.98%），美元指数录得99.92。 本周贵金属经过震荡盘整后终是跌落平台，来到3月26日后的最低点。在贵金属下跌的同时美元指数快速上冲指100以上，成为下跌主要驱动。周五美国非农数据大好，5月非农就业人口新增17.2万人，几乎是市场预期8.8万人的两倍，也远高于4月的11.5万人。从行业结构来看，5月就业增长高度集中于少数板块。休闲与酒店业新增就业7万人，远高于过去12个月月均1.4万人的水平，其中餐饮及饮品场所贡献4.8万人。另外，美股过于拥挤同样带来了资金的集体外逃。SemiAnalysis发布报告称，英伟达已将其下一代Vera Rubin服务器机架的模块化内存容量从55TB大幅削减至28TB，市场将此解读为AI内存需求降温的信号。半导体板块全线承压，三大股指悉数收跌。 上周提及，市场结果告诉我们资金持续从贵金属撤离，目前ETF持仓持续降低，COMEX黄金白银持仓也回落至低位。一方面，AI增长的确定性消除了一手AI一手黄金的担忧，另一方面从亚欧美三个市场观察，黄金下跌主要发生在亚盘时间，此前累计的投机盘继续挤出。目前资金流出继续，但是央行继续呈现强力买盘，5月中国央行购金接近10吨，上次月度购金10吨量级分别是24年2月以及12月，分别代表了两轮黄金的起涨点。这是投机资金流出之际的好消息，亦为黄金加强托底力量。而白银则加速下跌，更弱的基本面带来更强的探底弹性，支撑弱于黄金。 ◆我们认为：黄金重心下移已经体现在科技进步、加息担忧以及地缘缓和的影响下不再被市场青睐。目前不看会跌破3月大底，从估值角度已具备长线买入配置性价比。白银下方15000为第一支撑，13000为周期底部，下周表现较为关键。 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差 黄金海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回升至-24.98美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-34.8美元/盎司。 白银海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX白银主力价差回升至-0.11美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为1.205美元/盎司。 黄金国内期现价差 本周黄金期现价差为0.14元/克，处于历史区间下沿。 白银国内期现价差 本周白银期现价差为-8元/克，处于历史区间下沿。 黄金月间价差 本周黄金月间价差为8.18元/克，处于历史区间上沿。 白银月间价差 本周白银月间价差为113元/克，处于历史区间下沿。 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金 金银近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪银 金银近远月跨月正套交割成本—买沪银12月抛6月 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强。 金银库存及持仓库存比 金银库存及持仓库存比 本周COMEX白银库存增加84.05吨至9927吨，注册仓单占比回落至26.6%。 金银库存及持仓库存比 本周黄金期货库存不变，白银期货库存减少4.29吨至972吨，金交所白银库存增加72.5吨至907吨。 CFTC金银非商业持仓 本周COMEXCFTC非商业净多黄金持仓小幅回落，白银非商业净多持仓小幅回落。 ETF持仓 本周黄金SPDRETF持仓减少9.22吨，国内黄金ETF减少3.6吨。 ETF持仓 本周白银SLVETF持仓减少158.61吨。 金银比 本周金银比从前周的59.8回落至59.5。 COMEX黄金交割量及金银租赁利率 本周黄金3M租赁利率为-0.188%，白银3M租赁利率为2.03%。 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行。 黄金和实际利率 通胀和零售销售表现 工业制造业周期和金融条件 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 美联储降息概率 铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属组联席行政负责人投资咨询从业资格号：Z0012691日期：2026年06月07日 周度数据：LME库存减少，现货贴水持续收窄 铜周度重点数据 CONTENTS 供应端 需求端 交易端 消费端 开工率：5月铜材企业开工率环比回落利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落原料库存：电线电缆企业原料库存边际回升成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回升 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升再生铜：票点持稳，精废价差回落，进口盈利缩窄粗铜：进口同比增加，加工费回落精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口亏损扩大 波动率：SHFE波动率小幅回落，INE、COMEX波动率上升期限价差：沪铜期限价差走强，LME铜现货贴水收窄持仓：SHFE、LME铜持仓减少，COMEX铜持仓增加资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加现货升贴水：国内铜现货贴水缩窄，洋山港铜溢价回落库存：全球总库存减少，其中LME减少，社会库存下降持仓库存比：伦铜持仓库存比回落，沪铜持仓库存比走低 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 交易端：波动率、价差、持仓、库存 波动率：SHFE波动率小幅回落，INE、COMEX波动率上升 LME铜价波动率处于14%附近，沪铜波动率15%左右，较前周小幅回落。 期限价差：沪铜期限价差走强，LME铜现货贴水收窄 ◆沪铜期限结构走强，沪铜06-07价差在6月5日为20元/吨，5月29日为-200元/吨； ◆LME铜 现 货 贴 水 收 窄，LME0-3升贴水在6月5日为-29.18美元/吨，5月29日为-36.29美元/吨； ◆COMEX铜近端C结构缩窄，其中05和06月合约价差在6月5日为-50.71美 元/吨，5月29日 为-63.93美元/吨。 持仓：SHFE、LME铜持仓减少，COMEX铜持仓增加 沪铜持仓减少6641手，至51.20万手；LME铜持仓减少4000张，至27.3万张。 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加 LME商业空头净持仓从5月22日3.36万手增加至5月29日3.91万手；CFTC非商业多头净持仓从5月26日7.05万手增加至6月2日7.57万手。 现货升贴水：国内铜现货贴水缩窄，洋山港铜溢价回落 ◆国内铜现货贴水缩窄，6月5日贴水35元/吨，5月29日贴水75元/吨； ◆洋山港铜溢价回落，6月5日升水64美元/吨，5月29日升水70美元/吨； 美国铜溢价为10.5美分/磅，高于上周的9美分/磅； 鹿特丹铜溢价为190美元/吨，高于上周的175美元/吨；东南亚铜溢价维持100美元/吨。 库存：全球总库存减少，其中LME减少，社会库存下降 ◆全球铜总库存减少，从5月28日的124.76万吨减少至6月4日的124.26万吨； ◆国内社会库存减少，从5月28日的24.52万吨 减少 至6月4日 的23.43万吨； 保税区库存从5月28日的4.13万吨增加至6月4日的4.83万吨； COMEX库 存 增 加，从5月29日 的64.02万 短 吨 增 加 至6月5日 的64.45万短吨； LME铜库存减少，从5月29日的38.94万 吨 减 少 至6月5日 的37.92万吨。 持仓库存比：伦铜持仓库存比回落，沪铜持仓库存比走低 沪铜07合约持仓库存比回落，低于06合约同期水平；LME铜持仓库存比持续弱势，表明海外现货驱动逻辑较弱。 铜精矿、再生铜、粗铜、精铜 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势 ◆铜精矿进口同比下降，海关数据显示，4月铜矿砂及其精矿进口量为235.16万吨，环比下降10.59%，同比下降19.04%。 铜精矿港口库存增加，从5月29日的46.40万吨增加至6月5日的48.80万吨； 铜精矿加工费持续弱势，冶炼亏损从5月29的1762.94元/吨，扩大至6月5的1991.23元/吨。 再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升 再生铜进口增加，4月再生铜进口21.17万吨，同比增长3.41%；4月国内废紫铜库存周转天数上升。 再生铜：票点持稳，精废价差回落，进口盈利缩窄 再生铜精废价差回落，低于盈亏平衡点；再生铜进口盈利缩窄。 粗铜：进口同比增加，加工费回落 粗铜进口增加，4月进口7.27万吨，同比下降1.98%；5月粗铜加工费持稳，南方加工费1000元/吨，进口95美元/吨。 精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口亏损扩大 ◆国内精铜产量同比增加，5月产 量116.94万 吨，同 比 增 长2.73%，预 计1-6月 累 计 产 量704.45万吨，同比增长6.85%； 精 铜 进 口 量 增 加，4月 进 口27.05万吨，同比增长8.19%； 中国4月未锻轧铜及铜材进口量为45.23万吨，同比增长2.79%； 铜现货进口亏损扩大，从5月29日亏损389.12元/吨扩大至6月5日亏损634.23元/吨。 开工、利润、原料库存、成品库存3 开工率：5月铜材企业开工率环比回落 5月铜杆、铜管、铜板带箔开工率回落，其中铜管开工率低于去年同期。6月4日当周电线电缆开工率边际回升。 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落 ◆铜杆加工费回升，6月5日，华东地区电力行业用铜杆加工费为450元/吨，5月29日为397.5元/吨； ◆铜 管 加 工 费 回 落，6月5日，R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5173元/吨，低于5月29日的5175元/吨； 黄铜铜板带加工费回落，锂电铜箔加工费持稳，处于低位水平。 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回升 5月铜杆企业原料库存处于历史同期中性中性位置，铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存边际回落。 成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回升 5月铜杆成品库存处于历史同期偏高位置，铜管成品库存处于历史同期中性偏低位置；电线电缆周度成品库存回升。 表观消费、电力、空调、房地产、新能源4 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑 ◆国内铜实际消费表现良好，1-4月累计消费量535.52万吨，同比增长4.09%；1-4月表观消费量531.33万吨，同比增长1.90%；◆电网投资、家电、新能源等行业是铜消费重要影响因素。◆其中电网投资增速较大，1-4月电网累计投资1864.46亿元，同比增长24.95%。 消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 4月国内空调产量2107.9