宏观预期：外需延续回升，提振国内钢铁需求预期，地产处于寻底状态。整体开局良好，宏观环境偏暖。
产业链逻辑：
- 钢材需求接近季节性高位，供给企稳，钢材处于矛盾累积阶段。
- 成本端分化：铁矿石谈判结束，五一节后随着矿石供给回升，下跌驱动较强；焦煤进口有减量预期，需求平稳，价格重心抬升。
- 钢材估值处于低位，上行驱动主要是外需预期变化，现实层面驱动并不明显。
2026年一季度国民经济运行情况：
- 国内生产总值同比增长5.0%，第二产业增加值增长4.9%，第三产业增加值增长5.2%。
- 房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积下降20.3%，房屋竣工面积下降25.0%。
产业链具体分析：
- 炼钢原料分化：铁水维持高位，五一节前补库支撑矿石价格企稳，节后供给回升，铁矿有累库预期，矿价承压；05焦煤可交割仓单数据较大，警惕交割博弈；锰硅靠近内蒙成本线，继续下跌依赖锰矿成本下移，区间震荡。
螺纹钢基本面：
- 基差价差：预期走强，05合约基差139元/吨，05-10价差-70元/吨。
- 需求：二手房成交维持高位，新房成交回升，市场信心逐渐恢复，地产筑底信号出现；土地成交面积维持低位。
- 需求：MS周数据显示需求回升，去库加快。
- 生产利润：上周螺纹现货利润120元/吨，05合约钢厂利润66元/吨，华东螺纹谷电利润39元/吨。
热轧卷板基本面：
- 基差价差：预期走强，05合约基差14元/吨，05-10价差-26元/吨。
- 需求：海外钢材涨价，中国热卷出口利润扩大，出口增量，热卷成交明显好转；期现投机情绪好转。
- 板材加工量：数据未详细展开。
- 出口：出口利润扩大，接单增加，出港回升。
- MS周数据：表需回落，去库放缓。
- 生产利润：上周热卷现货利润77元/吨，05合约钢厂利润161元/吨。
交割与仓单：
研究结论：
- 螺纹和热卷预期走强，高位震荡。
- 钢材估值处于低位，上行驱动主要依赖外需预期变化，现实层面驱动并不明显。
- 宏观环境偏暖，内需开局良好，外需预期走强。
